Vì sao kỳ vọng tăng trưởng trung tâm dữ liệu được nâng lên?

  • Công ty dự kiến doanh thu mảng trung tâm dữ liệu năm 2026 tăng 125% so với cùng kỳ, cao hơn mức dự báo trước đó là 115%; tốc độ này không bao gồm các hoạt động kinh doanh được mua lại của FIS và Neptronic, hai công ty cũng có tỷ trọng kinh doanh trung tâm dữ liệu đáng kể.
  • JPMorgan cho rằng quá trình nâng lên công suất tối đa 1,1 tỷ đô la của mảng trung tâm dữ liệu sẽ diễn ra nhanh hơn, vì vậy nâng kỳ vọng tăng trưởng cho các năm 2027 và 2028. Cuối quý ba, giá trị đơn hàng tồn đọng tăng trưởng hữu cơ 15% so với quý trước, đạt 1,1 tỷ đô la; ban lãnh đạo dự kiến con số này sẽ tiếp tục tăng theo quý.
  • Ngoài trung tâm dữ liệu, ban lãnh đạo cho biết nhiều lĩnh vực kinh doanh hệ thống sưởi, thông gió và điều hòa không khí (HVAC) tăng trưởng vững chắc; các lĩnh vực này chiếm khoảng 85% của phân khúc và hỗ trợ tăng trưởng chung.

Vì sao nhu cầu tăng chưa lập tức chuyển thành biên lợi nhuận cao hơn?

  • Hạn chế trong chuỗi cung ứng và việc mở rộng công suất nhanh làm giảm hiệu quả. Công ty đang tuyển thêm nhân sự và đưa một phần hoạt động mua sắm vật tư trước đây thuê ngoài về nội bộ để đáp ứng nhu cầu trung tâm dữ liệu; ban lãnh đạo ước tính chi phí đầu vào tăng sẽ làm phát sinh thêm khoảng 10 triệu đô la chi phí trong nửa cuối năm 2026.
  • Công ty cho biết đến nay việc tăng giá chưa gặp phản đối và dự kiến doanh thu tăng thêm từ việc tăng giá trong năm 2026 có thể bù đắp mức tăng chi phí xét về giá trị. JPMorgan dự kiến phải đến năm 2027, tác động của thay đổi giá và chi phí đối với biên lợi nhuận mới triệt tiêu lẫn nhau.
  • Ban lãnh đạo định lượng chi phí kém hiệu quả liên quan đến tăng trưởng trong nửa cuối năm 2026 ở mức khoảng 15 triệu đô la. Ngân hàng giả định một phần chi phí này kéo dài sang nửa đầu năm 2027, từ đó dự báo biên lợi nhuận phân khúc HVAC cải thiện khoảng 1 điểm phần trăm trong năm 2027.
  • Phân khúc Phát hiện và Đo lường đối mặt với cơ sở so sánh ngược lại: năm 2026, phân khúc này được hưởng lợi từ cơ cấu sản phẩm thuận lợi và việc giải quyết một vấn đề liên quan đến khách hàng. Ban lãnh đạo ước tính lợi ích khoảng 1.7 điểm phần trăm đối với biên lợi nhuận từ các yếu tố này sẽ mất đi trong năm tiếp theo.

Dư địa nâng dự báo lợi nhuận và mua bán, sáp nhập lớn đến đâu?

  • JPMorgan giữ nguyên dự báo lợi nhuận năm 2026 và nâng dự báo cho các năm 2027 và 2028; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến lần lượt là 8.42, 9.92 và 11.40 đô la, cao hơn dự báo đồng thuận thị trường khoảng 1%, 2,5% và 4,5%.
  • Trong dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 của ngân hàng, khoảng 1.34 đô la phần tăng thêm đến từ tăng trưởng hữu cơ và 0.61 đô la đến từ mua bán, sáp nhập; các khoản như lãi vay từ nợ tăng thêm để mua lại sẽ bù trừ một phần mức tăng.
  • Đòn bẩy ròng theo số liệu giả định là 1.8 lần vào cuối quý ba. JPMorgan dự kiến tỷ lệ này giảm xuống khoảng 1 lần trong năm 2027, tạo dư địa cho các thương vụ tiếp theo; trong kịch bản minh họa sử dụng đầy đủ vốn, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 có thể đạt 10.91 đô la, cao hơn khoảng 10% so với dự báo cơ sở của ngân hàng.

Ngân hàng đánh giá thế nào về định giá và rủi ro chu kỳ trung tâm dữ liệu?

  • JPMorgan giữ nguyên khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 225 đô la cho tháng 12 năm 2027, dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận bằng 20 lần lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2028, cao hơn khoảng 5%–10% so với mức trung bình ngành 18.8 lần được nêu trong báo cáo.
  • Trong kịch bản bất lợi đối với trung tâm dữ liệu của ngân hàng, tốc độ tăng doanh số liên quan chậm lại đáng kể trong năm 2028, và doanh số giảm 30% trong mỗi năm 2029 và 2030; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2030 của SPX Technologies là 9.81 đô la, thấp hơn khoảng 27% so với đồng thuận thị trường.
  • Kịch bản này giả định doanh số năm 2027 và một phần năm 2028 đã được hỗ trợ bởi đơn hàng tồn đọng và kế hoạch chi tiêu vốn đã công bố của các khách hàng điện toán đám mây lớn; tuy nhiên, khi chu kỳ suy yếu, chu kỳ đặt hàng thiết bị thường ngắn và doanh số có thể giảm nhanh.