Nomura: Đằng sau tăng trưởng doanh thu của Apple, chi phí bộ nhớ gây sức ép lên lượng xuất hàng của chuỗi cung ứng

Báo cáo tài chính của Apple mạnh ở đâu và có những điểm yếu nào?

Doanh thu quý tài chính thứ tư kết thúc vào tháng 9 năm 2026 của Apple đạt 114,5 tỷ đô la, tăng 11,7% so với cùng kỳ và cao hơn mức dự báo đồng thuận 113,3 tỷ đô la của Bloomberg. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.11 đô la, cũng cao hơn mức kỳ vọng 2.00 đô la.
Doanh thu iPhone và Mac lần lượt tăng 17% và 24% so với cùng kỳ, còn doanh thu dịch vụ tăng 10%. Tuy nhiên, doanh thu iPad giảm 10%, doanh thu thiết bị đeo, sản phẩm gia đình và phụ kiện giảm 8%. Doanh thu khu vực Đại Trung Quốc tăng 21% so với cùng kỳ nhưng vẫn thấp hơn dự báo đồng thuận.
Apple dự báo tổng doanh thu trong quý kết thúc vào tháng 12 tăng 7% đến 10% so với cùng kỳ, còn doanh thu dịch vụ tăng 8% đến 9%. Nomura cho rằng tăng trưởng doanh thu iPhone và Mac chủ yếu đến từ tăng giá và chuyển sang cơ cấu sản phẩm cao cấp hơn, không nhất thiết đi kèm tăng trưởng lượng xuất xưởng.

Biên lợi nhuận gộp tổng thể trong quý kết thúc vào tháng 9 là 47,9%, giảm 2.2 điểm phần trăm so với quý trước. Trong đó, biên lợi nhuận gộp sản phẩm giảm xuống 37,2%, giảm 2.9 điểm phần trăm so với quý trước; ban lãnh đạo chủ yếu quy nguyên nhân cho chi phí bộ nhớ tăng. Biên lợi nhuận gộp dịch vụ tăng 0.3 điểm phần trăm so với quý trước lên 76%.
Apple đưa ra dự báo biên lợi nhuận gộp quý kết thúc vào tháng 12 ở mức 45% đến 46%, với kỳ vọng chi phí bộ nhớ tiếp tục tăng và tác dụng đệm từ hàng tồn kho chuyển kỳ suy giảm. Theo tính toán của Nomura, sau khi loại trừ lợi ích hoàn thuế quan trong quý kết thúc vào tháng 9, điểm giữa của dự báo vẫn hàm ý biên lợi nhuận gộp giảm 1.4 điểm phần trăm so với quý trước.
Việc chuyển chi phí vào giá bán cũng có thể làm giảm doanh số. Dữ liệu IDC cho thấy sau khi Apple tăng giá vào giữa năm 2026, lượng Mac xuất xưởng trong quý kết thúc vào tháng 9 giảm 11,3% so với cùng kỳ. Nomura dự báo iPhone cũng sẽ chịu tác động của độ nhạy giá trong quý kết thúc vào tháng 12 sau đợt tăng giá vào tháng 9.

Nomura hạ dự báo sản lượng iPhone trong năm dương lịch 2026 từ 260 triệu xuống 254,4 triệu chiếc, vẫn tăng 5,6% so với cùng kỳ. Dự báo đầu tiên cho năm 2027 là 250 triệu chiếc, giảm 1,7% so với cùng kỳ.
Ngân hàng dự báo sản lượng iPhone trong nửa đầu năm 2027 giảm 13,5% so với cùng kỳ: một số mẫu cao cấp được sản xuất sớm trong nửa cuối năm 2026, trong khi chi phí cao khiến việc sản xuất các mẫu cấp thấp thận trọng hơn. Nếu công tác chuẩn bị mẫu mới thuận lợi, sản lượng nửa cuối năm có thể tăng 7,5% so với cùng kỳ.
Với MacBook, Nomura hạ dự báo sản lượng năm 2026 từ 30 triệu xuống 25,5 triệu chiếc và dự báo năm 2027 không đổi. Dự báo iPad năm 2026 giảm từ 44 triệu xuống 40 triệu chiếc và được dự báo tiếp tục giảm trong năm 2027.
Nomura dự báo doanh thu từ Apple của các nhà cung cấp Apple nhìn chung sẽ giảm hai chữ số so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2027. Nguyên nhân gồm mức nền cao do tích trữ sớm trong cùng kỳ năm trước, nhu cầu vừa phải đối với iPhone cao cấp mới và lo ngại về nhu cầu khi chi phí bộ nhớ tăng.

Apple dự định giảm áp lực bằng cách hạ chi phí một số linh kiện không phải bộ nhớ. Nomura cho rằng các nhà cung cấp trong phạm vi theo dõi của mình chỉ chịu tác động hạn chế từ sức ép giảm giá: một số doanh nghiệp đã chuyển nguồn lực sang các mảng kinh doanh mới như AI và ít sẵn lòng tiếp tục tăng đầu tư liên quan đến Apple, qua đó cải thiện sức mặc cả.
Nomura lạc quan hơn về các nhà cung cấp đã mở rộng sang AI hoặc những mảng kinh doanh mới, hoặc có thể hưởng lợi từ việc nâng cấp thông số iPhone cao cấp trong nửa cuối năm 2027. Chẳng hạn, ngân hàng dự báo mảng bảng mạch mô-đun quang AI sẽ đóng góp cho ZDT và Compeq, trong khi nguồn cung PCB và tấm laminate phủ đồng liên quan đến AI khan hiếm cũng có lợi cho sức mặc cả về giá PCB của hai công ty.
Sản lượng phục hồi trong nửa cuối năm phụ thuộc vào tiến độ mẫu mới. Nomura dự báo Apple đang chuẩn bị nhiều mẫu cao cấp và màn hình gập, nhưng đồng thời chỉ ra những thách thức về chi phí, sản xuất và tỷ lệ thành phẩm của kiến trúc mới trên mẫu kỷ niệm. Hiện vẫn khó xác định liệu tất cả mẫu đang được chuẩn bị có ra mắt trong năm 2027 hay không.