Tăng trưởng của AXT đã thay đổi ra sao?

  • Trong quý ba năm 2026, AXT đạt doanh thu 73,4 triệu đô la, tăng 162,6% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu đế InP đạt 54,3 triệu đô la, tăng 314% so với cùng kỳ và 76,9% so với quý trước, trở thành nguồn tăng trưởng chính.
  • Biên lợi nhuận gộp quý ba tăng lên 56%, tăng 33.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Doanh thu tăng giúp phân bổ chi phí cố định trên nền doanh thu lớn hơn, còn cơ cấu sản phẩm cải thiện cũng thúc đẩy biên lợi nhuận gộp.
  • Nomura dự báo doanh thu đế InP chiếm 70% tổng doanh thu công ty trong năm 2026, tăng so với 32% năm 2025; doanh thu mảng này sẽ tăng trưởng kép hằng năm 134% trong giai đoạn 2026–2028, chủ yếu nhờ mở rộng công suất và giá bán bình quân tăng.

Vì sao nâng cấp truyền thông quang làm tăng nhu cầu đế?

  • Đế InP là vật liệu thượng nguồn dùng để sản xuất chip quang. Nomura dự báo lượng mô-đun quang 800G và 1.6T xuất xưởng sẽ lần lượt tăng từ 55 triệu và 25,1 triệu sản phẩm năm 2026 lên 112 triệu và 104,5 triệu sản phẩm năm 2028.
  • Về dài hạn hơn, quang học gần gói và quang học đồng đóng gói cần laser công suất cao hơn. Nomura ước tính diện tích chip laser sóng liên tục công suất cao cần cho quang học đồng đóng gói có thể gấp 3–5 lần laser sóng liên tục 70mW hoặc laser EML 100G, do đó tiêu thụ nhiều đế InP hơn; tuy nhiên, công suất cao cũng đặt ra yêu cầu khắt khe hơn về khuyết tật vật liệu và độ đồng đều gia công.
  • Ngay cả khi tính đến mở rộng công suất, Nomura vẫn dự báo mức thiếu hụt nguồn cung chip quang cho các ứng dụng như mô-đun quang 800G trở lên sẽ thu hẹp từ 17% năm 2026 xuống 7% năm 2028. Nguyên nhân gồm các nhà cung cấp mở rộng công suất, cùng hiệu quả sản xuất và tỷ lệ thành phẩm của đế kích thước lớn được cải thiện.

AXT chuyển nhu cầu ngành thành đơn hàng như thế nào?

  • Công nghệ tăng trưởng tinh thể VGF mà AXT sử dụng giúp kiểm soát khuyết tật và độ đồng đều; công ty có thể sản xuất đế InP 6 inch. Nomura cho rằng các rào cản về tăng trưởng tinh thể và kiểm soát tỷ lệ thành phẩm đối với đế kích thước lớn có lợi cho các nhà cung cấp hàng đầu hiện hữu.
  • Khách hàng đã đặt trước công suất qua các thỏa thuận: Coherent trả trước khoảng 22,3 triệu đô la cho thỏa thuận công suất InP 6 inch tại nhà máy Bắc Kinh; thỏa thuận với Lumentum có giá trị lên tới 87 triệu đô la và kéo dài đến cuối năm 2031. Ban lãnh đạo cho biết tại cuộc họp công bố kết quả quý ba rằng đơn hàng tồn đọng đã vượt 500 triệu đô la, tăng từ 100 triệu đô la vào tháng 4 năm 2026.
  • Cạnh tranh cũng đang gia tăng. Nomura dự báo tỷ trọng công suất hiệu dụng toàn cầu của các doanh nghiệp mới gia nhập từ Trung Quốc tăng từ 24% năm 2026 lên 31% năm 2028; Beijing Tongmei cũng phải xin giấy phép cho từng lô xuất khẩu đế InP, ảnh hưởng đến việc giao hàng ra nước ngoài.

Những hạn chế tài chính nào nằm sau dự báo tăng trưởng cao?

  • Nomura dự báo doanh thu AXT tăng từ 222 triệu đô la năm 2026 lên 932 triệu đô la năm 2028, còn lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ tăng từ 40 triệu đô la lên 322 triệu đô la. Mở rộng công suất, tỷ trọng sản phẩm InP có biên lợi nhuận cao hơn gia tăng và lợi thế quy mô hỗ trợ dự báo này.
  • Tuy nhiên, Nomura thận trọng hơn thị trường về giá bán và mức mở rộng biên lợi nhuận: dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 và 2027 lần lượt thấp hơn mức đồng thuận của Bloomberg 30% và 25%.
  • Mở rộng công suất cũng chiếm dụng tiền mặt. Nomura dự báo dòng tiền tự do lần lượt âm 27 triệu đô la và âm 10 triệu đô la trong năm 2026 và 2027, trước khi chuyển sang dương 101 triệu đô la vào năm 2028. Cạnh tranh gia tăng có thể gây áp lực lên giá bán và biên lợi nhuận; giấy phép xuất khẩu và tiến độ niêm yết công ty con cũng là những rủi ro được nêu ra.
  • Nomura lần đầu đưa ra khuyến nghị Mua đối với AXT với giá mục tiêu 90 đô la; giá mục tiêu dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 44.6 lần.