Bank of America: Làn sóng tăng lãi suất gặp làn sóng tài trợ AI, mở ra cơ hội phân bổ vào trái phiếu công nghệ

Vì sao thị trường trái phiếu bắt đầu gây sức ép lên đà tăng AI?

Trong sáu tháng qua, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã tăng lãi suất tổng cộng 42 lần; trong bốn tháng qua, đồng đô la và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, đà dẫn dắt của cổ phiếu công nghệ chững lại hoặc đảo chiều, và chỉ số bán dẫn giảm 20%. BofA cho rằng đây là nỗi đau do thắt chặt gây ra, nhưng chưa đến mức chí mạng trừ khi thất nghiệp tăng vọt hoặc xảy ra sự kiện tín dụng.
BofA dự báo chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô trong lĩnh vực AI sẽ tăng từ 240 tỷ đô la trong năm 2024 lên 1,2 nghìn tỷ đô la trong năm 2027, trong khi dòng tiền tự do cùng kỳ giảm từ 240 tỷ đô la xuống âm 180 tỷ đô la. Chi tiêu tăng và dòng tiền chuyển âm khiến chi phí huy động vốn trở thành ràng buộc quan trọng đối với việc mở rộng AI và định giá cổ phiếu.
BofA cho rằng tài sản rủi ro và đà tăng AI cần lợi suất trái phiếu giảm và điều kiện tài chính nới lỏng; lộ trình cải thiện mà ngân hàng hình dung trong nửa đầu năm 2027 bao gồm xung đột địa chính trị hạ nhiệt, giá dầu giảm mạnh và việc tăng lãi suất kết thúc.

Theo thống kê của BofA, các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô trong lĩnh vực AI phát hành 182 tỷ đô la trái phiếu trong năm 2026, cao hơn đáng kể so với 17 tỷ đô la trong năm 2024; họ cũng phát hành 89 tỷ đô la cổ phiếu trong năm 2026. Trong khi nhu cầu vốn tăng, giá trị mua lại cổ phiếu tính theo năm từ tốc độ kể từ đầu năm vào khoảng 14 tỷ đô la, thấp hơn mức 105 tỷ đô la của năm 2024.
Trái phiếu công nghệ Mỹ ghi nhận mức sinh lời âm 9% kể từ đầu năm 2026, với tổng mức sinh lời tương đối so với chỉ số trái phiếu hạng đầu tư ở mức thấp nhất trong 30 năm. Vì vậy, BofA đánh giá cao giá trị phân bổ vào trái phiếu công nghệ và cho biết lợi suất trái phiếu của bảy tập đoàn công nghệ lớn vào khoảng 6%–8%.

Trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 10, các quỹ cổ phiếu toàn cầu thu hút dòng vốn ròng 56,2 tỷ đô la và các quỹ trái phiếu thu hút 15,4 tỷ đô la; trong dòng vốn cổ phiếu, ETF thu hút 75,9 tỷ đô la, còn các quỹ tương hỗ quản lý chủ động bị rút 19,6 tỷ đô la.
Dòng vốn theo khu vực phân hóa: các quỹ cổ phiếu Trung Quốc thu hút 25,7 tỷ đô la, nhiều nhất kể từ tháng 4 năm 2025, và BofA liên hệ điều này với hoạt động mua vào của “đội tuyển quốc gia”; Nhật Bản thu hút 6,8 tỷ đô la, nhiều nhất kể từ tháng 5 năm 2013, còn châu Âu bị rút 2,3 tỷ đô la, nhiều nhất kể từ tháng 7 năm 2026.
Dù dòng vốn vào cổ phiếu mạnh, chỉ báo Bull & Bear của BofA vẫn giảm từ 7.2 xuống 7.1, phát tín hiệu trung tính: độ rộng đà tăng của chứng khoán toàn cầu suy yếu, chênh lệch lợi suất trái phiếu lợi suất cao và trái phiếu thứ cấp của ngân hàng mở rộng, bù trừ sự hỗ trợ từ dòng vốn vào.

BofA dự báo giá dầu có thể giảm mạnh trong nửa đầu năm 2027 nếu tình hình địa chính trị chuyển biến hòa bình hơn và nguồn cung tăng. Đây cũng là một trong những điều kiện để ngân hàng chờ chu kỳ tăng lãi suất kết thúc và tăng trở lại tỷ trọng tài sản rủi ro.
Ngân hàng cũng theo dõi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ: thị trường đang tính đến tâm lý né tránh rủi ro do đảng Dân chủ thắng áp đảo, nhưng chưa tính đến kịch bản đảng này giành 53 ghế tại Thượng viện và lợi suất trái phiếu tăng vọt. BofA cho rằng mối quan tâm của cử tri về chi phí sinh hoạt trong năm 2027 có thể bất lợi cho các doanh nghiệp độc quyền công nghệ, ngân hàng và năng lượng, đồng thời có lợi cho nhóm tiêu dùng không thiết yếu.