Nomura: Lợi nhuận quý ba của YOFC tăng vọt, nâng dự báo lợi nhuận nhưng hạ giá mục tiêu

Tăng trưởng quý ba đến từ đâu và biên lợi nhuận thay đổi thế nào?

YOFC công bố vào ngày 30 tháng 10 rằng doanh thu quý ba năm 2026 đạt 9,3 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng đạt 3,2 tỷ nhân dân tệ, lần lượt tăng 139% và 1742% so với cùng kỳ. Nomura cho rằng nhu cầu mạnh từ các trung tâm dữ liệu AI và tình trạng thiếu nguồn cung đã đẩy giá sợi quang tăng mạnh, trong khi cơ cấu sản phẩm cải thiện cũng hỗ trợ tăng trưởng.
So với quý trước, doanh thu quý ba tăng 52%, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm từ 60,5% trong quý hai xuống 57,4%, giảm 3.2 điểm phần trăm. Doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận gộp không duy trì được mức của quý trước.

Các sản phẩm truyền thông dữ liệu của YOFC bao gồm sợi quang cao cấp như sợi đa lõi và sợi lõi rỗng, cùng các linh kiện quang như đầu nối MPO. Nomura dự báo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của doanh thu sản phẩm mạng AI từ 2026 đến 2028 đạt 57%, trong đó sợi và cáp quang AI đạt 66%.
Theo dự báo của Nomura, tỷ trọng doanh thu mạng AI trong tổng doanh thu công ty sẽ tăng từ 19% năm 2025 lên 42% năm 2028; tỷ trọng trong các năm 2026 và 2027 lần lượt là 30% và 38%. Tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng là một trong những lý do khiến ngân hàng dự kiến biên lợi nhuận gộp tổng thể cải thiện.
Trong thị trường viễn thông truyền thống, Nomura cho rằng công suất sản xuất phôi sợi quang hạn chế đã đẩy giá giao ngay tăng đáng kể kể từ quý tư năm 2025; giá đấu thầu cáp quang của China Mobile cho 2026/27 tăng cũng phản ánh tình trạng thiếu nguồn cung. Giá tăng được kỳ vọng bù đắp một phần sự sụt giảm về khối lượng nhu cầu và hỗ trợ biên lợi nhuận gộp.

Nomura nâng dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2027 thêm 2%–6% do nhu cầu sản phẩm cao cấp tăng. Đồng thời, xét đến tỷ trọng doanh thu mạng AI cao hơn và giá tăng, ngân hàng nâng dự báo biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2026–2028 thêm 11.2–11.5 điểm phần trăm, qua đó nâng dự báo lợi nhuận ròng cùng kỳ thêm 40%–58%.
Ví dụ, đối với năm 2026, ngân hàng dự báo doanh thu đạt 29,755 tỷ nhân dân tệ, cao hơn 6% so với dự báo trước; dự báo biên lợi nhuận gộp tăng từ 38,3% lên 49,9%, còn dự báo lợi nhuận ròng tăng từ 5,041 tỷ nhân dân tệ lên 7,987 tỷ nhân dân tệ.
Nomura lạc quan hơn về việc mở rộng mảng AI; dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 của ngân hàng cao hơn 12%–28% so với mức đồng thuận thị trường của Bloomberg. Nhờ giá tăng và các sản phẩm cao cấp, dự báo lợi nhuận ròng của ngân hàng cao hơn mức đồng thuận 5%–15%.

Nomura duy trì khuyến nghị mua nhưng hạ giá mục tiêu từ 266 đô la Hồng Kông xuống 167 đô la Hồng Kông. Giá mục tiêu mới sử dụng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 14.41 nhân dân tệ và hệ số giá trên lợi nhuận 10 lần; bội số định giá trước đây là 23.7 lần, còn bội số mới phù hợp với mức trung vị hệ số giá trên lợi nhuận của các công ty công nghệ truyền thông Trung Quốc niêm yết cổ phiếu H.
Tính đến ngày báo cáo, giá cổ phiếu YOFC đã giảm 53,5% trong sáu tháng trước đó, trong khi chỉ số Hang Seng giảm 10,2% trong cùng kỳ. Nomura cho rằng lo ngại của thị trường về tình trạng dư cung đã được phản ánh trong diễn biến giá cổ phiếu suy yếu gần đây.
Nhận định về giá vẫn chịu tác động của các hạn chế nguồn cung: Nomura cho biết giá thị trường có thể giảm nếu các doanh nghiệp sợi quang hoặc phôi mở rộng công suất nhanh hơn dự kiến; nhu cầu sợi quang của các nhà mạng Trung Quốc hoặc tốc độ mở rộng kinh doanh mạng AI yếu hơn dự kiến cũng sẽ ảnh hưởng đến nhận định của ngân hàng.