Bernstein: Tiêu dùng Mỹ vẫn bền bỉ trong quý ba, lạm phát nới rộng chênh lệch giữa các nhóm thu nhập

Vì sao tiêu dùng bền bỉ trong khi niềm tin suy yếu?

CPI Mỹ trong tháng 9 tăng 3,7% so với cùng kỳ, và lạm phát giá xăng cũng ở mức cao: giá xăng tại các khu vực tăng 27%–33% so với cùng kỳ trong quý ba. Dù mức tăng tại phần lớn khu vực đã giảm so với quý hai, mức tăng vẫn đáng kể.
Tiền lương thực tiếp tục tăng, hỗ trợ tiêu dùng; nhưng niềm tin người tiêu dùng giảm ở mọi nhóm thu nhập, và khoảng cách niềm tin giữa nhóm thu nhập cao và thấp nới rộng. Tăng trưởng lương danh nghĩa của người thu nhập thấp dưới mức trung bình, trong khi năng lượng chiếm tỷ trọng lớn hơn trong chi tiêu của họ.
Sức bền tổng thể cũng có mặt khác: báo cáo cho thấy tăng trưởng tiết kiệm hộ gia đình Mỹ so với cùng kỳ đã chuyển sang âm. Tổng chi tiêu của chương trình trợ cấp thực phẩm SNAP giảm kể từ tháng 10 năm 2025, một phần do thay đổi yêu cầu về việc làm đối với người từ 55–65 tuổi làm giảm số người nhận đủ điều kiện.

Bernstein dự báo áp lực lạm phát sẽ kéo dài và người tiêu dùng tiếp tục chú trọng giá cả. Trong thời gian giá xăng tăng, lượng khách đến Costco và các cửa hàng đồng giá tăng mạnh: Costco bán xăng rẻ hơn, còn các cửa hàng đồng giá cho phép người tiêu dùng mua sắm gần nhà và tiết kiệm chi phí xăng.
Doanh số sản phẩm mang thương hiệu riêng của các nhà bán lẻ thực phẩm liên tục tăng so với cùng kỳ kể từ đầu năm 2025, phản ánh sự nhạy cảm về giá của người tiêu dùng; tuy nhiên, tốc độ tăng doanh số so với cùng kỳ đã chậm lại phần nào trong những tháng gần đây.
Ngoài các nhà bán lẻ, Bernstein cho rằng chi phí dầu diesel tăng sẽ gây gián đoạn phân phối thực phẩm trong ngắn hạn, nhưng cũng có thể củng cố lợi thế quy mô của các nhà phân phối lớn, giúp họ tăng thị phần và mức độ thâm nhập của thương hiệu riêng.

Mức tăng giá thực phẩm dùng tại nhà so với cùng kỳ gần đây giảm từ 2,7% xuống 1,8%, thấp hơn đáng kể so với lạm phát giá thực phẩm dùng ngoài nhà. Bernstein cho rằng chi phí đầu vào như protein và vận chuyển vẫn cao, và mức tăng giá thực phẩm có thể tiếp tục dương.
Ngành nhà hàng vẫn chịu áp lực từ khả năng chi trả của người tiêu dùng suy giảm và lạm phát kéo dài. Bernstein cho rằng nếu khoảng cách giữa mức tăng giá thực phẩm dùng tại nhà và ăn ngoài thu hẹp, đồng thời áp lực lạm phát giảm bớt, giá trị tương đối của việc ăn ngoài được cải thiện có thể hỗ trợ chi tiêu nhà hàng phục hồi.
Trong số các công ty nhà hàng, Bernstein ưu tiên Darden vì khách hàng của công ty thiên về nhóm thu nhập cao hơn và giá trị so với giá tiền đã cải thiện.

Tính đến ngày 29 tháng 10, lãi suất thế chấp cố định kỳ hạn 30 năm tại Mỹ tăng lên 7,2%. Khối lượng giao dịch nhà ở thấp hơn đáng kể so với trước đại dịch và cũng không cải thiện đáng kể trong 12 tháng qua. Bernstein dự báo tăng trưởng chi tiêu sửa sang nhà cửa ở mức thấp từ không đến 1,5% trong 6–9 tháng tới.
Mô hình của hãng dùng đồ nội thất và thiết bị gia dụng lâu bền trong chi tiêu tiêu dùng cá nhân làm chỉ báo thay thế cho chi tiêu sửa sang nhà cửa, đồng thời kết hợp giá nhà, thu nhập khả dụng thực, lãi suất thế chấp và khối lượng giao dịch nhà ở để dự báo. Gần đây, chỉ báo thay thế tăng từ mức một chữ số thấp đến trung bình do lạm phát, cao hơn tốc độ tăng doanh số thực tế của ngành sửa sang nhà cửa.
Trong khi đó, thị trường hậu mãi ô tô được hỗ trợ bởi tình trạng xe cũ đi: tuổi trung bình của xe hạng nhẹ đang lưu hành tại Mỹ tăng từ 8.9 năm vào năm 2000 lên 12.8 năm vào năm 2025, và quãng đường di chuyển cũng đã phục hồi vượt mức trước đại dịch. Đồng thời, Bernstein cho rằng lạm phát giá xăng tác động tiêu cực đến tâm lý người tiêu dùng và nhu cầu đối với các nhà bán lẻ phụ tùng ô tô.

Tăng trưởng đồ uống không cồn đang phục hồi nhưng vẫn dưới mức quý đầu năm 2026; Bernstein cho rằng khả năng định giá của đồ uống mạnh hơn sản phẩm chăm sóc nhà cửa và cá nhân.
Doanh số sản phẩm sức khỏe và sắc đẹp trong kỳ luân phiên 12 tuần tiếp tục tăng 4%–5% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng sản lượng nhanh hơn trong khi mức tăng giá chậm lại. Sản phẩm chăm sóc nhà cửa cũng tăng tốc nhờ tăng trưởng sản lượng nhanh hơn, trong khi sản phẩm chăm sóc trẻ em và thú cưng tương đối tụt lại.