Vì sao tuyến vận chuyển lại thắt chặt ngay sau khi vừa mở rộng?

  • Dự án mở rộng Trans Mountain đi vào hoạt động năm 2024, bổ sung khoảng 590 nghìn thùng/ngày công suất, giúp giảm tình trạng tắc nghẽn vận chuyển khi đó; tuy nhiên, JPMorgan dự báo nhu cầu vận chuyển ra khỏi Bồn trũng trầm tích Tây Canada sẽ tiếp tục tăng ở mức phần trăm một chữ số thấp mỗi năm trong kỳ dự báo, khiến công suất đường ống được sử dụng hết trong vài năm tới.
  • Các dấu hiệu thắt chặt đã xuất hiện: Trans Mountain vận chuyển khoảng 840 nghìn thùng/ngày trong quý hai năm 2026, đạt tỷ lệ sử dụng 94%; sau khi công suất mới đi vào hoạt động, Mainline của Enbridge vẫn liên tục phải phân bổ công suất đường ống theo tỷ lệ.
  • Các nhà sản xuất thường ưu tiên đường ống có chi phí thấp hơn. Báo cáo ước tính chi phí vận chuyển bằng đường sắt tới Bờ Vịnh Mỹ khoảng 15–20 đô la mỗi thùng, còn bằng đường ống khoảng 10 đô la mỗi thùng hoặc thấp hơn.

Những dự án mở rộng nào có thể tăng công suất trong ngắn hạn?

  • Trans Mountain dự kiến thực hiện hai dự án tối ưu, tổng cộng bổ sung khoảng 300 nghìn thùng/ngày, nâng công suất hệ thống từ khoảng 890 nghìn lên 1,19 triệu thùng/ngày. Trong đó, dự án chất giảm lực cản đặt mục tiêu bổ sung khoảng 90 nghìn thùng/ngày trước cuối năm 2026; một dự án tối ưu khác với công suất khoảng 210 nghìn thùng/ngày vẫn cần được cơ quan quản lý phê duyệt và thông qua quyết định đầu tư cuối cùng.
  • MLO1 và Southern Illinois Connector của Enbridge dự kiến đi vào hoạt động theo từng giai đoạn trong năm 2027, bổ sung tổng cộng khoảng 180 nghìn thùng/ngày công suất. Một dự án khác, MLO2, được điều chỉnh thứ tự để ưu tiên xây dựng các đoạn hạ nguồn đến miền Trung Tây và Bờ Vịnh Mỹ, do đó thời điểm mở rộng Mainline ở thượng nguồn vẫn chưa chắc chắn.
  • Tuyến bờ Tây còn có giá trị đa dạng hóa điểm đến: trong số 610 tàu được bốc hàng qua Trans Mountain kể từ khi đi vào hoạt động vào tháng 5 năm 2024, khoảng 65% đã tới châu Á tính đến thời điểm được nêu trong báo cáo.

Cuộc cạnh tranh giữa các đường ống mới quy mô lớn đang ở giai đoạn nào?

  • Pacific Link được đề xuất có công suất khoảng 1 triệu thùng/ngày, chi phí ước tính 35,2 tỷ–43,7 tỷ đô la Canada và đã được Canada công nhận là dự án vì lợi ích quốc gia. Chính phủ liên bang và tỉnh Alberta dự định đảm nhận phần lớn vốn đầu tư, còn Pembina dự định nắm giữ 10% quyền lợi và có quyền tự chủ đối với quyết định đầu tư cuối cùng; dự án đã bước vào quá trình thẩm định, với mục tiêu hoàn tất vào tháng 9 năm 2027.
  • JPMorgan không tính công suất Pacific Link trong kỳ dự báo, với các lý do bao gồm thời gian thẩm định và tiền lệ đội vốn, chậm tiến độ của các dự án đường ống bờ Tây.
  • Tại tuyến Prairie Connector khác, chín khách hàng đã ký cam kết vận chuyển ràng buộc với tổng công suất 465 nghìn thùng/ngày trong 20 năm; dự án đặt mục tiêu đưa ra quyết định đầu tư cuối cùng vào giữa năm 2027 và đi vào hoạt động vào cuối năm 2028. Bang Montana từng thu hồi miễn trừ giấy phép đối với đường ống Bridger liên quan, và dự án phải bổ sung dữ liệu cơ sở về tài chính và môi trường; tính ổn định của giấy phép là điều kiện quan trọng đối với quyết định đầu tư.
  • JPMorgan cho rằng nhu cầu bổ sung có thể đủ cho hơn một dự án, nhưng hiện chưa rõ tuyến quy mô lớn nào sẽ thắng thế.

Điều gì có thể làm thay đổi đánh giá về nhu cầu vận chuyển?

  • Dự báo tăng trưởng của JPMorgan dựa trên giả định các nhà sản xuất chuyển khuôn khổ biên bản ghi nhớ giữa Canada, Alberta và ngành cát dầu thành các cam kết ràng buộc. Nếu các điều kiện tài khóa và quản lý, đặc biệt là nghĩa vụ về khí thải, không mang lại sự chắc chắn cần thiết, quyết định đầu tư các dự án vận chuyển lớn có thể bị trì hoãn và tăng trưởng sản lượng cũng sẽ bị giới hạn bởi công suất mở rộng hiện có.
  • Giá dầu thấp sẽ gây sức ép lên dự báo sản lượng: các dự án cát dầu cần vốn đầu tư ban đầu lớn, và giá thấp kéo dài sẽ làm suy giảm động lực đầu tư; việc trì hoãn hoặc hủy đường ống mới cũng sẽ ảnh hưởng đến mức tăng sản lượng được tính trong mô hình.
  • Cạnh tranh bên ngoài cũng hiện hữu. Chevron dự định đầu tư 7 tỷ đô la Mỹ trong năm năm để nâng sản lượng liên quan đến Venezuela từ khoảng 300 nghìn lên 600 nghìn thùng/ngày, có thể lấn át dầu nặng Canada tại thị trường Bờ Vịnh Mỹ; tuy nhiên, JPMorgan cho rằng mối liên hệ sẵn có giữa dầu thô Canada với hệ thống lọc dầu Mỹ và tuyến xuất khẩu bờ Tây là những lợi thế, trong khi cơ sở hạ tầng hư hỏng của Venezuela cũng sẽ hạn chế tốc độ tăng sản lượng.