Nomura: Doanh thu quý ba của Yuanjie tăng 20% so với quý trước; Nomura nâng dự báo lợi nhuận nhưng hạ giá mục tiêu

Tăng trưởng quý ba mạnh đến mức nào?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Yuanjie đạt 684 triệu nhân dân tệ, tăng 283,5% so với cùng kỳ và 20% so với quý trước; lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ đạt 417 triệu nhân dân tệ, tăng 599% so với cùng kỳ nhưng giảm 2,5% so với quý trước.
Nomura cho rằng nhu cầu mạnh đối với chip quang truyền thông dữ liệu và thị phần gia tăng của công ty trong nhóm khách hàng mô-đun quang đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Biên lợi nhuận gộp quý đạt 83,4%, tăng 21.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 1.4 điểm phần trăm so với quý trước; ngân hàng cho rằng sự cải thiện đến từ cơ cấu sản phẩm, tỷ lệ thành phẩm và mức sử dụng công suất tốt hơn.

Nomura cho biết công ty đang mở rộng công suất laser CW sóng liên tục và chip EML cho truyền thông dữ liệu để đáp ứng nhu cầu mô-đun quang tử silicon 800G và 1.6T. Ngân hàng dự báo doanh thu laser CW tăng trưởng kép hằng năm 78% từ năm 2026 đến năm 2028, chủ yếu nhờ các sản phẩm 70mW và 100mW, và chiếm khoảng 80% tổng doanh thu công ty vào năm 2028.
Ban lãnh đạo tin tưởng vào tiến triển kỹ thuật của chip EML 100G, nhưng phần lớn công suất chủ lực của công ty hiện vẫn được phân bổ cho laser CW. Nomura cũng cho rằng công ty đã đạt tiến triển trong lĩnh vực laser công suất cao trên 120mW và có thể trở thành một trong những đơn vị tiên phong trên thị trường quang học gần gói vào năm 2027.

Dựa trên nhu cầu CW và EML cùng việc mở rộng công suất, Nomura nâng dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 từ 0,1% đến 45,8%; tỷ trọng laser CW công suất cao có biên lợi nhuận gộp cao tăng lên, cùng với việc nâng dần công suất, khiến ngân hàng nâng dự báo biên lợi nhuận gộp cùng kỳ từ 6.8 đến 14.1 điểm phần trăm và dự báo lợi nhuận từ 26,3% đến 102,5%.
Trong đó, dự báo lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ năm 2026 được nâng từ 692 triệu nhân dân tệ lên 1,402 tỷ nhân dân tệ. Nomura lạc quan hơn về giá bán và tăng trưởng lượng xuất xưởng trong bối cảnh chip quang tiếp tục khan hiếm; dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 của ngân hàng cao hơn mức đồng thuận Wind từ 14% đến 59%, còn dự báo lợi nhuận ròng cao hơn từ 43% đến 87%.
Dù dự báo được nâng lên, biên lợi nhuận gộp cả năm trong mô hình của Nomura vẫn giảm từ 80,3% năm 2026 xuống 74,6% năm 2028, trong khi chi tiêu vốn tăng từ 860 triệu nhân dân tệ lên 2,321 tỷ nhân dân tệ trong cùng kỳ.

Nomura hạ giá mục tiêu từ 1655 nhân dân tệ xuống 788 nhân dân tệ, thay cơ sở định giá từ hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2028 là 65 lần sang 30 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự phóng năm 2027 là 26.27 nhân dân tệ; hệ số mới phù hợp với trung vị hệ số giá trên lợi nhuận của ngành bán dẫn hợp chất trên thị trường cổ phiếu A Trung Quốc.
Ngân hàng duy trì xếp hạng trung lập, cho rằng rủi ro địa chính trị là trở ngại chính đối với việc mở rộng thị trường toàn cầu của công ty. Nhu cầu mô-đun quang hoặc mức độ phổ cập của quang học gần gói và quang học đồng đóng gói thấp hơn dự kiến, cùng với việc các khách hàng lớn đa dạng hóa chuỗi cung ứng, cũng sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của ngân hàng.