J.P. Morgan: Đơn hàng Caterpillar lập kỷ lục, JPMorgan hạ giá mục tiêu nhưng giữ nguyên đánh giá lợi nhuận dài hạn

Vì sao cổ phiếu giảm sau khi công bố kết quả?

Doanh thu quý ba của Caterpillar tăng khoảng 17% so với cùng kỳ lên 20,7 tỷ USD, nhỉnh hơn mức đồng thuận thị trường 20,6 tỷ USD. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 7.20 USD, cao hơn mức đồng thuận 7.10 USD, trong đó khoản hoàn thuế quan đóng góp 0.21 USD.
Đơn hàng tồn đọng cuối kỳ đạt 78 tỷ USD, cao hơn dự báo trước đó của JPMorgan là 77 tỷ USD nhưng thấp hơn ngưỡng 80 tỷ USD của một số nhà đầu tư lạc quan trong các cuộc trao đổi trước công bố với ngân hàng. Sau khi công bố kết quả, cổ phiếu giảm khoảng 9%, trong khi chỉ số S&P 500 gần như đi ngang trong cùng kỳ.
JPMorgan hạ dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2026 xuống 2,4% còn 27.31 USD, đồng thời hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 1100 xuống 1000 USD và duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng.

Doanh số bán cho người dùng cuối của mảng Năng lượng và Vận tải trong quý ba tăng 36% so với cùng kỳ, trong đó thiết bị phát điện tăng 75%, với nhu cầu mạnh đối với tua-bin khí và động cơ piston cỡ lớn dùng cho trung tâm dữ liệu. Nhu cầu nguồn điện chính tăng, trong khi đà tăng của nguồn điện dự phòng diesel cũng tiếp diễn.
Công suất là hạn chế chính đối với tăng trưởng của mảng này: một số đơn hàng động cơ piston cỡ lớn đã được xếp lịch đến năm 2029, còn đơn hàng tua-bin khí đến năm 2030. Công ty dự kiến giao những động cơ phát điện 10 megawatt đầu tiên từ dây chuyền sản xuất được khởi động lại trong quý bốn năm 2026 và tiếp tục tăng sản lượng trong năm 2027.
Công ty cũng sẽ tận dụng nhà máy và nhân viên hiện có để tăng năng lực lắp ráp và kiểm thử động cơ cỡ lớn, với mục tiêu đưa công suất vào năm 2030 lên gần gấp ba mức năm 2024. Dù đơn hàng tồn đọng tăng 96% so với cùng kỳ, tỷ lệ dự kiến được bán trong 12 tháng tới là khoảng 58%, thấp hơn đôi chút so với 59% của quý trước.

Công ty dự kiến doanh số quý bốn năm 2026 tăng vừa phải so với cùng kỳ và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng, nhưng chi phí mở rộng công suất, khấu hao, nguyên vật liệu và vận chuyển sẽ bù trừ một phần lợi ích từ giá và sản lượng. Theo tính toán của JPMorgan, chỉ dẫn doanh thu quý bốn hàm ý mức trên 19,1 tỷ USD, so với mức đồng thuận thị trường 21,4 tỷ USD.
Doanh số mảng xây dựng quý bốn dự kiến tương đương năm trước: mức giảm tồn kho theo mùa của đại lý dự kiến khoảng 1,6 tỷ USD, so với 600 triệu USD cùng kỳ năm trước, tạo ra tác động bất lợi khoảng 1 tỷ USD đối với doanh số theo sản lượng so với cùng kỳ, dù doanh số bán cho người dùng cuối vẫn mạnh.
Công ty duy trì chỉ dẫn tăng trưởng doanh số cả năm so với cùng kỳ ở mức hai chữ số trung bình đến cao, nhưng dự kiến biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh không bao gồm khoản hoàn thuế quan sẽ gần cận dưới của khoảng mục tiêu năm. Theo tính toán của ngân hàng, mức này khoảng 19%, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 19,4%; công ty dự kiến chi phí thuế quan cả năm khoảng 2,2 tỷ USD.

Ngân hàng dự kiến biên lợi nhuận tăng thêm sẽ đạt trên 30% một chút vào năm 2030 khi sản lượng tăng sau khi công suất mảng Năng lượng và Vận tải đi vào hoạt động theo kế hoạch, đồng thời duy trì dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2030 vượt 55 USD.
JPMorgan cho rằng tỷ trọng kinh doanh nguồn điện chính tăng sẽ mở rộng lượng thiết bị đang được sử dụng và thúc đẩy tăng trưởng dịch vụ sau đó. Đồng thời, ngân hàng dự kiến tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của doanh thu từ năm 2019 đến năm 2030 gần đạt hai chữ số và biên lợi nhuận hoạt động tăng hơn 7 điểm phần trăm, do đó không tán thành định giá công ty theo mức đỉnh chu kỳ truyền thống.
Giá mục tiêu 1000 USD dựa trên định giá tổng các bộ phận và hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng khoảng 25 lần, có tính đến khả năng giành thị phần trong thị trường nguồn điện chính và dự phòng trong 3 đến 5 năm tới. Nếu tăng trưởng trung tâm dữ liệu đột ngột chậm lại, dự báo lợi nhuận của ngân hàng có thể quá cao.