Citi: Hengli Hydraulic: Mở rộng công suất tại Mexico và mảng vít me, Citi kỳ vọng lợi nhuận tăng tốc trong 2027

Vì sao doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng không đồng nhịp?

Citi dự báo doanh thu 2026 của Hengli Hydraulic đạt 14,266 tỷ nhân dân tệ, tăng 30,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 2,879 tỷ nhân dân tệ, chỉ tăng khoảng 5%. Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận ròng cả năm giảm từ 25,0% trong 2025 xuống 20,2%.
Trong quý ba 2026, doanh thu bơm và van cho thiết bị ngoài máy xúc tăng 46% so với cùng kỳ, doanh thu van máy xúc tăng 38%, còn doanh thu xi lanh cho thiết bị ngoài máy xúc chỉ tăng 12%. Ban lãnh đạo cho biết lợi nhuận thường xuyên quý ba tăng 39% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận gộp cải thiện qua từng quý trong năm.
Lỗ tỷ giá trong quý ba là 34 triệu nhân dân tệ, trong khi các vị thế phòng ngừa rủi ro liên quan đến tiền tệ khác phát sinh thêm khoản lỗ 120 triệu nhân dân tệ.

Citi dự báo lợi nhuận ròng đạt 4,141 tỷ nhân dân tệ trong 2027, tăng 43,9% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho rằng kết quả 2027 sẽ cải thiện khi nhà máy tại Mexico và nhà máy vít me bi, thanh dẫn hướng tuyến tính đạt quy mô sản xuất lớn hơn.
Ban lãnh đạo dự kiến nhà máy Mexico sẽ hòa vốn khi doanh thu 2027 vượt 500 triệu nhân dân tệ. Mục tiêu doanh thu 2027 của mảng vít me và thanh dẫn hướng là từ 800 triệu đến 1 tỷ nhân dân tệ, khi đó nhà máy cũng sẽ đóng góp lợi nhuận.
Quy mô là điều kiện của nhận định này: Citi lưu ý khả năng sinh lời có thể thấp hơn dự kiến nếu hiệu quả kinh tế theo quy mô sản xuất tại hai nhà máy yếu.

Trong quý ba 2026, doanh thu vít me bi và thanh dẫn hướng tuyến tính đạt 117 triệu nhân dân tệ, tăng 520% so với cùng kỳ. Một đơn hàng lớn cho trạm đổi pin đã đưa thanh dẫn hướng tuyến tính trở thành nguồn doanh thu chính.
Công ty đặt mục tiêu doanh thu của mảng này vượt 300 triệu nhân dân tệ trong 2026 và đạt từ 800 triệu đến 1 tỷ nhân dân tệ trong 2027, nhưng dự kiến biên lợi nhuận gộp có thể thấp hơn mảng kinh doanh cốt lõi trong vài năm tới. Vì vậy, quy mô doanh thu tăng chưa chắc chuyển hóa thành lợi nhuận theo cùng tỷ lệ.

Ban lãnh đạo dự kiến tỷ lệ nhu cầu tại Mỹ do nhà máy Mexico đáp ứng sẽ tăng từ mức 60%–70% tại thời điểm đó lên 100% vào cuối 2026. Doanh thu hoạt động tại Mỹ dự kiến đạt 800 triệu nhân dân tệ trong 2026 và tiếp tục tăng 30% so với cùng kỳ trong 2027.
Mỹ đang điều tra chống bán phá giá và chống trợ cấp đối với xi lanh nhập khẩu từ Trung Quốc, Mexico và Ấn Độ. Ban lãnh đạo cho rằng cuộc điều tra sẽ ảnh hưởng đến tất cả các bên tham gia và không khiến Hengli rơi vào thế bất lợi.
Hengli có thể nhận được đơn hàng mới, bao gồm động cơ dùng cho thân robot, từ một khách hàng robot trọng điểm tại Mỹ. Công ty cũng dự định đầu tư 300 triệu nhân dân tệ để mở rộng công suất sản xuất các sản phẩm trí tuệ hiện thân tại nhà máy Mexico, nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng này.

Citi nâng dự báo doanh thu cho 2026 và 2027 lần lượt 3% và 4%, nhưng dự báo lợi nhuận ròng cho cả hai năm nhìn chung không đổi. Dự báo lợi nhuận ròng của Citi thấp hơn đồng thuận thị trường 11% cho 2026 và 1% cho 2027.
Citi duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 135 nhân dân tệ, định giá công ty ở khoảng 44 lần lợi nhuận dự phóng 2027. Mức định giá phản ánh tiềm năng tăng định giá từ hoạt động cốt lõi và tỷ trọng ngày càng tăng của mảng robot hình người.