Vì sao lợi nhuận không tăng cùng nhịp với doanh thu?

  • Trong ba quý đầu 2026, doanh thu của Sinocera đạt 4,079 tỷ nhân dân tệ, tăng 24,2% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của Nomura Orient International Securities; lợi nhuận ròng đạt 545 triệu nhân dân tệ, tăng 11,4% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn dự báo của công ty chứng khoán này.
  • Doanh thu quý ba đạt 1,566 tỷ nhân dân tệ, tăng 38,7% so với cùng kỳ và 8,1% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 183 triệu nhân dân tệ, tuy tăng 15,8% so với cùng kỳ nhưng giảm 17,2% so với quý trước. Biên lợi nhuận gộp cùng kỳ là 36,8%, giảm 0.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 1.5 điểm phần trăm so với quý trước.
  • Công ty chứng khoán này cho rằng lợi nhuận chịu sức ép do chi phí nguyên liệu tăng ở một số mảng kinh doanh, cùng với chi phí quản lý và lỗ tỷ giá tăng liên quan đến chương trình khuyến khích bằng cổ phần và thương vụ mua lại SDI của Úc. Tỷ lệ chi phí quản lý quý ba tăng 3.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ, còn tỷ lệ chi phí tài chính tăng 1.3 điểm phần trăm.

Những sản phẩm mới nào có thể tiếp nối đà tăng trưởng?

  • Một phần kế hoạch mở rộng công suất bột điện môi MLCC dành cho máy chủ AI và ô tô đã hoàn tất, với việc giao hàng số lượng lớn dự kiến bắt đầu vào quý tư 2026. Công ty khởi nghiệp từ bột dùng cho gốm điện tử, và Nomura Orient International Securities đánh giá tích cực việc công ty chuyển lên phân khúc bột điện môi cao cấp và cải thiện cơ cấu sản phẩm.
  • Bột silica hình cầu và đế gốm nhiều lớp dùng cho trung tâm dữ liệu vẫn đang trong giai đoạn khách hàng xác nhận; đế gốm dùng cho bộ làm mát nhiệt điện đã bắt đầu được bán với số lượng nhỏ. Công ty chứng khoán này cho rằng sau khi được xác nhận và thương mại hóa, các sản phẩm này có thể trở thành nguồn tăng trưởng doanh thu bổ sung.

Dự báo lợi nhuận và đánh giá định giá được điều chỉnh thế nào?

  • Nomura Orient International Securities giữ nguyên dự báo doanh thu từ 2026 đến 2028 lần lượt ở mức 5,664 tỷ nhân dân tệ, 6,751 tỷ nhân dân tệ và 7,657 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, xét đến nhu cầu yếu ở một số mảng kinh doanh truyền thống, giá nguyên liệu tăng và chi phí cao hơn dự kiến, công ty chứng khoán này hạ dự báo lợi nhuận ròng cho các năm tương ứng lần lượt 14%, 2% và 2%, xuống 766 triệu nhân dân tệ, 1,128 tỷ nhân dân tệ và 1,371 tỷ nhân dân tệ.
  • Công ty chứng khoán này hạ giá mục tiêu từ 70 nhân dân tệ xuống 56 nhân dân tệ, đồng thời nâng xếp hạng từ Trung lập lên Mua; so với giá đóng cửa 40.59 nhân dân tệ vào ngày 27 tháng 10 năm 2026, giá mục tiêu tương ứng với dư địa tăng 38,0%.
  • Giá mục tiêu dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự báo năm 2027 là 1.13 nhân dân tệ và hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 50 lần. Hệ số mục tiêu được hạ từ 60 lần nhưng vẫn cao hơn mức trung bình 30.2 lần của các công ty tương đương trong năm 2027; công ty chứng khoán này cho rằng việc chuyển lên phân khúc bột cao cấp, cải thiện cơ cấu sản phẩm và tiềm năng dài hạn của các mảng kinh doanh liên quan đến AI hỗ trợ mức định giá cao hơn này. Nhu cầu ở thị trường đầu ra, tốc độ tăng sản lượng sản phẩm mới và giá nguyên liệu sẽ ảnh hưởng đến đánh giá này.