J.P. Morgan: Báo cáo hàng tuần về hàng hóa: Giá khí đốt châu Âu vượt một trăm, hoạt động lọc dầu Nga phục hồi có thể giảm căng thẳng nguồn cung diesel

Vì sao giá khí đốt châu Âu lại vượt 100 euro?

Giá khí đốt tự nhiên châu Âu đã tăng lên trên 100 euro mỗi megawatt giờ lần đầu tiên kể từ năm 2022; JPMorgan cho rằng nguyên nhân là các yếu tố cung cầu cơ bản và khả năng tình hình Trung Đông leo thang trở lại.
Từ ngày 19 tháng 10 đến ngày 25, nhu cầu khí đốt tự nhiên tại Tây Bắc Âu và Anh đạt trung bình 541 triệu mét khối mỗi ngày, tăng 20% so với tuần trước và 5% so với cùng kỳ; toàn bộ mức tăng theo tuần đến từ nhu cầu sưởi ấm, còn sản lượng điện gió tăng 70% so với tuần trước, khiến nhu cầu khí đốt để phát điện nhìn chung đi ngang.
Tuy nhiên, nhu cầu trung bình mỗi ngày trong tháng 10 tính đến tuần đó là 450 triệu mét khối, thấp hơn khoảng 15% so với cùng kỳ và thấp hơn 16 triệu mét khối so với dự báo mới nhất của ngân hàng, chủ yếu do thời tiết ấm hơn trong nửa đầu tháng. JPMorgan dự báo nhu cầu cả tháng sẽ gần với dự báo của mình hơn.

Sau vụ tấn công nhà máy lọc dầu Ryazan vào ngày 15 tháng 10, không có thêm vụ tấn công nào được xác nhận nhằm vào các cơ sở lọc dầu Nga. Lượng dầu chế biến tại các nhà máy của nước này tuần trước phục hồi 350 nghìn thùng mỗi ngày so với tuần trước đó, lên 4 triệu thùng mỗi ngày.
JPMorgan ước tính nếu các cuộc tấn công tiếp tục tạm dừng, lượng dầu chế biến trong tháng 11 có thể phục hồi lên 4,5 triệu thùng mỗi ngày hoặc hơn; với tỷ lệ thu hồi diesel 37%, sản lượng diesel vào khoảng 1,7 triệu thùng mỗi ngày. Sau khi trừ nhu cầu trong nước khoảng 1,2 triệu thùng mỗi ngày, khoảng 500 nghìn thùng mỗi ngày có thể dành cho xuất khẩu, qua đó có khả năng giảm căng thẳng nguồn cung diesel toàn cầu.
Đợt phục hồi này phản ánh điều kiện vận hành được cải thiện, chứ không phải công suất lọc dầu đã được sửa chữa vĩnh viễn; các cuộc tấn công tái diễn có thể nhanh chóng đảo ngược đà phục hồi. Hoạt động lọc dầu tăng cũng có thể hỗ trợ sản lượng dầu thô Nga phục hồi, nhưng năng lực cảng và thiệt hại do tấn công sẽ hạn chế mức tăng xuất khẩu dầu thô.

Sau khi eo biển Hormuz trên thực tế bị đóng cửa, các nhà xuất khẩu trong khu vực duy trì vận chuyển qua đường ống đi vòng, tuyến thay thế, cho tàu tắt tín hiệu khi di chuyển và chuyển tải giữa các tàu. Dòng dầu thô đã phục hồi gần mức trước chiến tranh, trong khi khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) phục hồi chậm hơn dầu thô.
Vận chuyển LNG cần tàu chuyên dụng có nguồn cung khan hiếm hơn và chi phí bảo hiểm cũng cao hơn, do đó Qatar đối mặt với các hạn chế lớn hơn về cơ sở vật chất, hậu cần và bảo hiểm. Kể từ tháng 9, Qatar dường như sử dụng nhiều hơn các tàu cũ, việc tắt tín hiệu và chuyển tải giữa các tàu; chỉ theo dõi hệ thống nhận dạng tự động của tàu sẽ đánh giá thấp hoạt động qua lại thực tế.

Phần bù rủi ro nông sản đã giảm rõ rệt trong những tuần gần đây: mức tăng từ đầu năm của Chỉ số Nông sản Hàng hóa Bloomberg thu hẹp từ đỉnh khoảng 24% vào đầu tháng 9 xuống khoảng 8,5%, trong khi một đợt El Niño mạnh đang tiến gần đỉnh cường độ mang tính lịch sử.
JPMorgan cho rằng triển vọng các yếu tố cơ bản của nông sản niên vụ 2026/27 ít thay đổi trong tháng qua, khó có thể giải thích đợt bán tháo mạnh như vậy của toàn ngành; ngân hàng cho rằng bên tiêu thụ có thể tận dụng giá giảm để tăng mức độ đảm bảo nguồn hàng bằng các hợp đồng mua kỳ hạn.
Những điểm cần theo dõi tiếp theo gồm khả năng cạnh tranh của doanh số xuất khẩu Mỹ sau khi giá giảm và thời tiết Nam Mỹ: các bất thường về lượng mưa liên quan đến El Niño tại đây vẫn đang gia tăng. Bộ Nông nghiệp Mỹ sẽ công bố báo cáo dự báo cung cầu vào ngày 10 tháng 11.

Giá trị hợp đồng hàng hóa còn mở mà JPMorgan theo dõi đã tăng 19,8 tỷ đô la so với tuần trước đó, lên 2,07 nghìn tỷ đô la trong tuần qua, tăng tuần thứ ba liên tiếp.
Năng lượng là động lực chính: giá trị hợp đồng còn mở của nhóm này tăng 39 tỷ đô la so với tuần trước và lập kỷ lục, trong đó dòng vốn ròng theo hợp đồng chảy vào đạt 16 tỷ đô la; giá năng lượng tăng cũng đẩy giá trị này lên.
Cùng kỳ, dòng vốn rút khỏi thị trường kim loại cơ bản, cộng với giá vàng và bạc giảm, khiến giá trị hợp đồng kim loại còn mở giảm 13,4 tỷ đô la; giá trị nông sản giảm 7,6 tỷ đô la do giá giảm và dòng vốn rút khỏi thị trường ngũ cốc và hạt có dầu.