Citi: Tăng trưởng quý ba của Huaming Power Equipment chậm lại, Citi kỳ vọng xuất khẩu và nhu cầu trong nước thúc đẩy lợi nhuận tăng nhanh hơn vào năm 2027

Vì sao tăng trưởng quý ba chậm lại?

Doanh thu của Huaming Power Equipment tăng 4,4% so với cùng kỳ trong quý ba năm 2026, thấp hơn mức 14,2% của nửa đầu năm. Citi cho rằng sự chậm lại là do doanh thu dịch vụ giảm.
Doanh số bộ điều áp dưới tải trong nước chỉ tăng nhẹ: nhu cầu ngoài lĩnh vực lưới điện yếu, công suất điện gió và điện mặt trời lắp đặt giảm so với cùng kỳ, trong khi đầu tư lưới điện năm đó tập trung nhiều hơn vào các dự án siêu cao áp và hoạt động trên lưới điện chính ít hơn.
Công ty lạc quan hơn về năm 2027, dự kiến xuất khẩu tiếp tục tăng, công suất năng lượng mới lắp đặt và đầu tư vào lưới điện chính tại Trung Quốc gia tăng. Dựa trên triển vọng đó và tính đến áp lực chi phí giảm, Citi dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 tăng 18% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng cao hơn 8 điểm phần trăm so với dự báo cho năm 2026.

Doanh thu ở nước ngoài trong ba quý đầu năm 2026 tăng 46% so với cùng kỳ lên 709 triệu nhân dân tệ, chủ yếu nhờ xuất khẩu sang châu Âu. Doanh thu ở nước ngoài trong quý ba tăng 48% so với cùng kỳ lên 259 triệu nhân dân tệ, trong khi nửa đầu năm tăng 45% lên 450 triệu nhân dân tệ.
Trong ba quý đầu năm, châu Âu chiếm hơn 50% doanh thu ở nước ngoài, còn châu Á ngoài Trung Quốc chiếm 30%; Thổ Nhĩ Kỳ là thị trường đóng góp lớn nhất và tăng trưởng nhanh nhất. Xuất khẩu trực tiếp tăng nhanh hơn xuất khẩu gián tiếp thông qua các nhà sản xuất máy biến áp trong nước.
Mỹ chiếm chưa đến 2% kim ngạch xuất khẩu, vì vậy Citi cho rằng rủi ro chính sách của Mỹ thấp. Công ty có cơ sở sản xuất tại Thổ Nhĩ Kỳ và Indonesia và dự định nâng tỷ lệ nội địa hóa trong dài hạn; hoạt động mở rộng tại Ả Rập Xê Út chịu ảnh hưởng của tình hình khu vực, và công ty đặt mục tiêu tạo doanh thu tại đây trong nửa cuối năm 2027.

Biên lợi nhuận gộp tổng thể của công ty trong ba quý đầu năm 2026 tăng 0.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 55,9%, còn trong quý ba tăng 1.2 điểm phần trăm lên 56,5%.
Citi cho biết tỷ trọng doanh thu từ thiết bị điện có biên lợi nhuận gộp cao hơn đã tăng. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp xuất khẩu của mảng này cao hơn doanh số trong nước khoảng 10 điểm phần trăm, và tỷ trọng ở nước ngoài tăng cũng đẩy giá bán bình quân lên.
Doanh số ở nước ngoài chiếm 41% doanh thu thiết bị điện trong ba quý đầu năm 2026; công ty đặt mục tiêu tỷ trọng này vượt 50% vào năm 2028. Trong khi đó, chi phí khuyến khích bằng cổ phần cho nhân viên năm 2026 dự kiến vượt 70 triệu nhân dân tệ, trong đó 62 triệu nhân dân tệ đã được ghi nhận trong ba quý đầu năm.

Citi duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 28 nhân dân tệ; giá mục tiêu dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, bao gồm dự báo dòng tiền đến năm 2030 và tốc độ tăng trưởng cuối kỳ 4%.
Citi cho rằng mức độ cạnh tranh hạn chế và khả năng duy trì lợi nhuận hỗ trợ mức định giá cao hơn của công ty; theo cơ sở tính toán của báo cáo, giá cổ phiếu tương ứng với hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 18.5 lần. Đơn hàng mới ở nước ngoài hoặc chi tiêu vốn cho lưới điện Trung Quốc thấp hơn dự kiến, hay chi phí nguyên liệu cao hơn dự kiến, đều có thể ảnh hưởng đến đánh giá này.