Nomura: CHPT: Tiến triển dự án mới nâng định giá, biên lợi nhuận gộp và nhịp doanh thu ngắn hạn đối mặt thử thách

Điều gì giúp tăng trưởng và biên lợi nhuận gộp quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của CHPT đạt 1,905 tỷ đô la Đài Loan, tăng 16% so với quý trước và 53% so với cùng kỳ, nhìn chung phù hợp với dự báo 1,913 tỷ đô la Đài Loan của Nomura.
Biên lợi nhuận gộp đạt 57,3%, cao hơn dự báo 54,0% của Nomura; một nguyên nhân là việc giao bảng kiểm thử burn-in có biên lợi nhuận gộp thấp bị hoãn đến tháng 9. Nomura dự báo các sản phẩm này sẽ dần làm giảm biên lợi nhuận gộp từ quý tư.
Chi phí hoạt động hơi cao hơn dự kiến, bù trừ một phần mức cải thiện từ biên lợi nhuận gộp. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 16.75 đô la Đài Loan, nhìn chung phù hợp với dự báo 16.39 đô la Đài Loan của Nomura.

Hoạt động xác thực kỹ thuật và đơn hàng của các dự án thẻ kim dò AI và hỗ trợ lái xe chủ chốt đã có tiến triển; dự án CPU của một nhà cung cấp dịch vụ đám mây cũng tiến triển, với các lô hàng xác thực ban đầu sắp được giao. Công ty dự kiến sản xuất hàng loạt cho dự án CPU này vào năm 2027.
CHPT muốn nâng tỷ trọng doanh thu từ giải pháp thẻ kim dò toàn diện lên 30%. Quá trình từ xác thực kỹ thuật đến sản xuất hàng loạt mất khoảng hai quý; Nomura cho rằng nếu công ty có thể cung cấp giải pháp toàn diện cho các dự án AI và điện toán hiệu năng cao, công ty có cơ hội giành thêm vị trí kiểm thử.
Việc mở rộng công suất đang diễn ra theo kế hoạch, với mục tiêu đạt gấp ba lần mức cuối năm 2025 vào quý đầu năm 2027.

Trong dự án bộ xử lý thế hệ hiện tại của một nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, CHPT đã bắt đầu giao bảng kiểm thử burn-in và bảng kiểm thử cấp hệ thống, trong khi việc giao bảng kiểm thử wafer và kiểm thử cuối cùng về cơ bản đã hoàn tất.
Dự án thế hệ tiếp theo vẫn đang ở giai đoạn thiết kế và triển khai sản phẩm mới, với mẫu xác thực kỹ thuật dự kiến được giao trong quý đầu năm 2027; thời điểm sản xuất hàng loạt vẫn chưa chắc chắn. Công ty cho rằng mình là nhà cung cấp duy nhất của bảng tải thế hệ tiếp theo, nhưng nhà cung cấp bảng kiểm thử cấp hệ thống và bảng kiểm thử burn-in vẫn chưa được xác định.

Ban lãnh đạo đưa ra định hướng doanh thu năm 2027 tăng khoảng 50% so với cùng kỳ, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng nhanh hơn; tuy nhiên, doanh thu quý đầu năm 2027 dự kiến gần mức của nửa cuối năm 2026, có thể thấp hơn mức tăng 5%–10% so với quý trước theo đồng thuận Bloomberg. Nomura cho rằng sự chậm lại xuất phát từ nhịp giao hàng, thời điểm và số ngày làm việc giảm, chứ không phải nhu cầu nền tảng suy yếu.
Nomura dự báo doanh thu năm 2027 đạt 11,45 tỷ đô la Đài Loan, tăng 58,4% so với cùng kỳ; năm 2028 đạt 17,003 tỷ đô la Đài Loan, tăng 48,5% so với cùng kỳ. Công ty cũng đưa ra định hướng chi phí hoạt động năm 2027 chiếm 20%–25% doanh thu.
Dù kỳ vọng về biên lợi nhuận gộp cải thiện, sau khi cân nhắc định hướng chi phí, Nomura đã hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 khoảng 2%–6%. Trong đó, dự báo năm 2027 giảm xuống 109.53 đô la Đài Loan, thấp hơn mức đồng thuận Bloomberg là 120.31 đô la Đài Loan.

Hoạt động gia tăng trong các dự án của nhà cung cấp dịch vụ đám mây khiến Nomura tin tưởng hơn vào khả năng cung cấp giải pháp toàn diện của CHPT. Hãng nâng hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 20 lần lên 28 lần và nhân hệ số mới với dự báo lợi nhuận bình quân trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2027–2028, từ đó đưa ra giá mục tiêu 4000 đô la Đài Loan; ngân hàng duy trì khuyến nghị mua.
So với giá đóng cửa 3200 đô la Đài Loan vào ngày 28 tháng 10 năm 2026, giá mục tiêu tương ứng với dư địa tăng 25%. Nomura cho rằng việc định giá tăng thêm phụ thuộc vào triển khai dự án; nhu cầu suy yếu, mất thị phần do cạnh tranh và tiến độ giải pháp toàn diện chậm hơn dự kiến là những rủi ro giảm giá chính.