Bank of America: Doanh thu quý ba của Inovance Technology tăng, biên lợi nhuận chịu áp lực: BofA hạ giá mục tiêu xuống 70 nhân dân tệ

Vì sao lợi nhuận hoạt động giảm dù doanh thu và lợi nhuận ròng tăng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Inovance Technology đạt 13,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 19% so với cùng kỳ và giảm 9% so với quý trước, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của BofA. Biên lợi nhuận gộp đạt 25,5%, giảm 2.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 4.8 điểm phần trăm so với quý trước, đồng thời thấp hơn mức 29,8% mà ngân hàng dự báo.
Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh khoảng 1,1 tỷ nhân dân tệ, giảm 3% so với cùng kỳ và 47% so với quý trước, thấp hơn 32% so với dự báo của BofA. Lợi nhuận ròng cùng kỳ khoảng 1,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 24% so với cùng kỳ và giảm 12% so với quý trước, phù hợp kỳ vọng của ngân hàng. Khoản lãi theo giá trị hợp lý từ đầu tư vào GaoKai Precision bù đắp một phần chi phí nguyên liệu tăng và áp lực lợi nhuận trong mảng linh kiện xe năng lượng mới.

Doanh thu tự động hóa tổng hợp quý ba đạt 4,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 26% so với cùng kỳ, vượt mức tăng 7% của thị trường tự động hóa nhà máy Trung Quốc trong cùng kỳ. Chi tiêu vốn liên quan đến AI thúc đẩy nhu cầu trong các lĩnh vực như 3C, bán dẫn, máy chủ, làm mát bằng chất lỏng và mô-đun quang.
Theo dữ liệu MIR, thị phần servo AC của công ty đạt 31%, cao hơn mức 30% cùng kỳ năm trước nhưng thấp hơn mức 37% trong quý hai. Thị phần biến tần hạ thế đạt 20,9%, cao hơn mức 20% cùng kỳ năm trước; công ty đứng đầu thị trường Trung Quốc ở cả hai nhóm sản phẩm.
Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu mảng tự động hóa tổng hợp vẫn có thể tăng khoảng 20% trong năm 2027, nhờ nhu cầu AI, thay thế hàng nhập khẩu và mở rộng ra nước ngoài. Công ty cũng dự kiến giá sản phẩm tự động hóa sẽ tiếp tục tăng.

Doanh thu linh kiện xe năng lượng mới trong quý ba đạt 6,1 tỷ nhân dân tệ, tăng 14% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng của mảng này khoảng 40 triệu nhân dân tệ. Inovance Automotive ghi nhận lợi nhuận ròng quý là 41 triệu nhân dân tệ, so với khoản lỗ 137 triệu nhân dân tệ trong quý hai.
Trong khi lợi nhuận cải thiện, biên lợi nhuận gộp của mảng này giảm 3.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 10,8%. Chi phí nguyên liệu tăng và khoản trích lập suy giảm giá trị khoảng 200 triệu đến 300 triệu nhân dân tệ đối với một số dự án ban đầu có giá thấp và biên lợi nhuận gộp âm tiếp tục gây sức ép lên lợi nhuận.
Ban lãnh đạo đang rút khỏi các đơn hàng có lợi nhuận thấp và từng bước chuyển chi phí sang khách hàng. Ban lãnh đạo dự kiến mảng này duy trì có lãi trong năm 2027, nhờ triển khai cơ chế điều chỉnh giá, tăng trưởng kinh doanh ở nước ngoài có biên lợi nhuận cao hơn và cải thiện cơ cấu sản phẩm, dự án.

Xét đến chi phí nguyên liệu tăng, khả năng sinh lời của linh kiện xe năng lượng mới thấp hơn kỳ vọng và việc chuyển chi phí sang khách hàng chậm hơn, BofA lần lượt hạ dự báo lợi nhuận các năm 2026 đến 2028 là 6%, 12% và 11%. Công ty vẫn giữ mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng so với cùng kỳ từ 10% đến 30% trong năm 2026.
BofA hạ giá mục tiêu từ 85 xuống 70 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị Mua, với lý do công ty có vị thế dẫn đầu trong xu hướng thay thế hàng nhập khẩu tại Trung Quốc. Giá mục tiêu là trung bình của định giá theo dòng tiền chiết khấu và hệ số giá trên lợi nhuận. Định giá theo hệ số giá trên lợi nhuận chuyển sang dùng mức 25 lần lợi nhuận dự báo năm 2027, so với mức trước đó là 35 lần lợi nhuận dự báo từ nửa cuối năm 2026 đến nửa đầu năm 2027, nhằm phản ánh áp lực gần đây lên lợi nhuận và biên lợi nhuận.