Goldman Sachs: Lợi nhuận quý ba của Rianlon lập kỷ lục, nhưng Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận cho ba năm tới

Vì sao lợi nhuận lập kỷ lục bất chấp áp lực chi phí?

Trong quý ba năm 2026, Rianlon đạt doanh thu 1,66 tỷ nhân dân tệ, tăng 10% so với cùng kỳ và phù hợp với dự báo của Goldman Sachs. Lợi nhuận ròng đạt 177 triệu nhân dân tệ, tăng 18% so với cùng kỳ và 7% so với quý trước, lập kỷ lục theo quý và cao hơn 4% so với dự báo của Goldman Sachs.
Lợi nhuận vượt dự báo chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp: biên lợi nhuận gộp chung của công ty đạt 24,7%, tăng 2.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ và cao hơn 1.7 điểm phần trăm so với dự báo của Goldman Sachs. Cơ cấu sản phẩm và khu vực cải thiện, việc chuyển chi phí diễn ra thuận lợi và biên lợi nhuận phụ gia dầu nhờn phục hồi đã bù đắp các áp lực, trong đó có giá nguyên liệu tăng.
Chi phí và tỷ giá vẫn là lực cản. Chi phí hoạt động quý ba tăng 40% so với cùng kỳ lên 195 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do chi tiêu nghiên cứu và phát triển tăng. Lỗ tỷ giá trong ba quý đầu năm là 82 triệu nhân dân tệ, trong đó quý ba lỗ 18 triệu nhân dân tệ.

Doanh thu chất ổn định vật liệu polymer trong quý ba đạt 1,28 tỷ nhân dân tệ, tăng 7% so với cùng kỳ nhưng giảm so với mức đỉnh quý hai. Trước đó, một số khách hàng đã mua hàng sớm và lượng giao hàng trở lại bình thường trong quý ba. Cơ cấu khu vực và sản phẩm cải thiện đã giảm tác động của việc sản lượng bán giảm đối với doanh thu.
Biên lợi nhuận gộp của mảng này trong quý ba đạt 26,7%, tăng 2.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ và gần như đi ngang so với quý trước. Việc chuyển chi phí và cải thiện cơ cấu sản phẩm giúp duy trì biên lợi nhuận khi giá dầu tăng, dù điều chỉnh giá có độ trễ nhất định.
Doanh thu phụ gia dầu nhờn đạt 381 triệu nhân dân tệ, tăng 21% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sản lượng bán các sản phẩm phối trộn và tại thị trường nước ngoài tăng. Biên lợi nhuận gộp tăng lên 17,9%, tăng 2.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Tỷ trọng doanh thu xuất khẩu tăng từ 25% trong nửa đầu năm lên 39% trong quý ba.

Ban lãnh đạo cho rằng mục tiêu giao 80 nghìn tấn phụ gia dầu nhờn trong năm 2026 được đặt ra trước đây hiện gặp thách thức. Nếu các thử nghiệm trên đường và trên tàu đang tiến hành chuyển thành đơn hàng thương mại, sản lượng bán vẫn có thể tăng khoảng 30% trong năm 2027.
Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp của mảng này tiếp tục phục hồi từ mức 17,9% trong quý ba, với khả năng đạt 19%–20% vào năm 2027.
Nhà máy giai đoạn đầu tại Malaysia dự kiến hoàn thành xây dựng vào cuối năm 2026 và sản xuất thử trong năm 2027. Ban lãnh đạo dự kiến nhà máy có thể đóng góp doanh thu và một phần lợi nhuận trong năm 2027 sau khi tăng dần sản lượng; quy mô đóng góp phụ thuộc vào tiến độ chạy thử và tăng công suất.

Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 từ 3% đến 6%, do sản lượng phụ gia dầu nhờn tăng chậm hơn dự kiến, chi phí hoạt động tăng và áp lực tỷ giá. Biên lợi nhuận trên mỗi đơn vị của phần lớn sản phẩm vững vàng hơn đã bù đắp một phần các tác động này.
Công ty ghi nhận dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh là 189 triệu nhân dân tệ trong quý ba, giảm 44% so với cùng kỳ. Chi tiêu vốn là 185 triệu nhân dân tệ, còn dòng tiền tự do chỉ đạt 4 triệu nhân dân tệ.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu trong 12 tháng là 60 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, đồng thời chuyển thời điểm định giá từ giữa năm 2027 sang cuối năm 2027.