Bank of America: Đơn hàng ASMPT lập kỷ lục, vì sao BofA vẫn hạ giá mục tiêu?

Sự phục hồi trong quý ba mạnh đến mức nào?

Doanh thu quý ba của ASMPT đạt 5,247 tỷ đô la Hồng Kông, tăng 6,3% so với quý trước và 43,3% so với cùng kỳ, cao hơn 0,6% so với mức đồng thuận thị trường. Lợi nhuận hoạt động đạt 799 triệu đô la Hồng Kông, cao hơn 9% so với mức đồng thuận.
Lợi nhuận không vượt kỳ vọng trên mọi phương diện: lợi nhuận ròng trong quý đạt 533 triệu đô la Hồng Kông, thấp hơn 8% so với mức đồng thuận; thuế suất thực tế hiệu dụng là 30,9%, cao hơn mức đồng thuận 22,4%.
Đơn hàng mới của tập đoàn đạt mức kỷ lục 8,85 tỷ đô la Hồng Kông, tăng 25% so với quý trước và 138% so với cùng kỳ. Tỷ lệ đơn hàng trên giá trị giao hàng đạt 1.7 lần, cao nhất kể từ quý đầu năm 2021, cho thấy giá trị đơn hàng nhận được trong quý vượt đáng kể doanh thu.

Đơn hàng thiết bị bán dẫn tăng 31% so với quý trước, chủ yếu đến từ thiết bị liên kết nhiệt nén (TCB), công nghệ quang tử và giải pháp chip lật. Đơn hàng SMT tăng 19% so với quý trước, trong đó một phần được đẩy sớm sang quý ba.
BofA cho rằng chip AI thúc đẩy mở rộng công suất và nâng cấp công nghệ đóng gói công đoạn sau cho chip nhớ và chip logic, tạo thuận lợi cho ASMPT bán thiết bị TCB cho nhiều khách hàng hơn. Vào tháng 7, công ty nhận được đơn hàng lớn từ một khách hàng đóng gói và kiểm thử cho hơn 50 máy TCB gắn chip lên đế, dùng cho chip điện toán AI tiên tiến.
Cơ cấu nhu cầu cũng ảnh hưởng đến tiến độ: ban lãnh đạo dự kiến nhu cầu xếp chồng HBM 8 lớp có thể lớn hơn loại 12 lớp trong năm 2027, do đó thời điểm phát sinh nhu cầu TCB liên quan có thể cần điều chỉnh. Tích hợp cầu silicon và đóng gói cấp tấm ở mảng chip logic có thể tạo thêm nhu cầu.

Công ty đưa ra hướng dẫn doanh thu quý tư từ 670 triệu đến 730 triệu đô la Mỹ, với điểm giữa là 700 triệu đô la Mỹ, tăng khoảng 5% so với quý ba và khoảng 38% so với cùng kỳ.
Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu SMT tăng hai chữ số so với quý trước, trong khi doanh thu thiết bị bán dẫn nhìn chung đi ngang do chu kỳ giao hàng dài hơn. Đơn hàng quý tư dự kiến vẫn cao hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước, nhưng giảm so với mức kỷ lục của quý ba.
Cơ cấu kinh doanh cũng ảnh hưởng đến biên lợi nhuận: ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp của thiết bị bán dẫn duy trì trên 45%, còn biên lợi nhuận gộp SMT ở mức gần 40%.

BofA dự báo doanh thu năm 2027 và 2028 lần lượt đạt 27,226 tỷ và 37,619 tỷ đô la Hồng Kông, cao hơn mức đồng thuận thị trường lần lượt khoảng 21% và 47%. Ngân hàng chủ yếu cho rằng chênh lệch này đến từ triển vọng lạc quan của công ty đối với thiết bị TCB.
Tuy nhiên, BofA dự báo biên lợi nhuận hoạt động của hai năm lần lượt là 13,8% và 14,1%, thấp hơn mức đồng thuận 15,4% và 17,3%. Chi phí hoạt động trong mô hình của ngân hàng cũng cao hơn mức đồng thuận, nên mức vượt trội về doanh thu không chuyển hóa tương ứng thành lợi thế về lợi nhuận.
Xét đến cạnh tranh gia tăng từ Hanmi Semi, BESI và các đối thủ khác, BofA hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho từng năm từ 2027 đến 2028 khoảng 2%, đồng thời giảm hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 40 xuống 33 lần. Giá mục tiêu giảm từ 310 xuống 250 đô la Hồng Kông, trong khi khuyến nghị Mua được giữ nguyên. Ngân hàng cho biết mất thị phần vào tay đối thủ là rủi ro giảm giá chính.