Bernstein: Lợi nhuận quý ba của PetroChina vượt kỳ vọng: lọc hóa dầu đóng góp tăng trưởng, khí tự nhiên gây sức ép

Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của PetroChina đạt 794 tỷ nhân dân tệ, tăng 10% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 51,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 22% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo của Bernstein 6%.
Lợi nhuận trước lãi vay và thuế từ thăm dò và khai thác thượng nguồn đạt 51,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 36% so với cùng kỳ, tiếp tục là nguồn lợi nhuận lớn nhất. Giá dầu tăng bù đắp tác động của sản lượng dầu giảm nhẹ, trong khi lợi nhuận thượng nguồn trên mỗi đơn vị tăng lên 16.8 đô la mỗi thùng, cao hơn dự báo 14.3 đô la của ngân hàng.
Giá bán thực tế dầu thô của công ty là 77.7 đô la mỗi thùng, tăng 18,5% so với cùng kỳ; giá dầu thô Brent bình quân cùng kỳ gần 91 đô la. Bernstein nhận định mức tăng giá bán thực tế thấp hơn mức tăng thể hiện qua giá dầu chuẩn, hạn chế mức độ phản ứng của lợi nhuận thượng nguồn trước giá dầu tăng.

Lợi nhuận trước lãi vay và thuế của mảng lọc dầu tăng 138% so với cùng kỳ lên 11,4 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận hóa chất tăng gần 5 lần lên 2,3 tỷ nhân dân tệ, còn lợi nhuận mảng bán hàng tăng 59% lên 6,5 tỷ nhân dân tệ, nhờ biên lợi nhuận cải thiện và cơ cấu sản phẩm được tối ưu hóa.
Sản lượng dầu chế biến trong quý ba tăng 11% so với quý trước lên 347 triệu thùng dầu quy đổi; sản lượng năm sản phẩm hóa chất chủ lực tăng 29% so với cùng kỳ lên 8,6 triệu tấn. Bernstein cho rằng lợi nhuận lọc hóa dầu và bán hàng phục hồi khiến tăng trưởng kết quả kinh doanh của công ty không còn chỉ dựa vào thượng nguồn.
Lợi nhuận hạ nguồn cải thiện trong bối cảnh nhu cầu nhiên liệu của người dùng cuối tương đối yếu: sản lượng bán hàng của mảng kinh doanh này trong quý ba giảm 4% so với cùng kỳ. Bernstein cho rằng mức độ phổ cập xe điện và xu hướng thay thế năng lượng tiếp tục gây áp lực mang tính cơ cấu lên nhu cầu nhiên liệu trong nước.

Tổng sản lượng dầu khí quý ba chỉ tăng 0,6% so với cùng kỳ: sản lượng khí tự nhiên tăng 2,3%, bù đắp tác động của sản lượng dầu giảm 0,9%. Những xáo trộn địa chính trị cũng gây sức ép lên sản lượng ở nước ngoài; ban lãnh đạo trước đó đề cập sản lượng tại Trung Đông giảm trong năm.
Lợi nhuận trước lãi vay và thuế của mảng khí tự nhiên giảm 27% so với cùng kỳ xuống 9,2 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn dự báo của Bernstein 41%. Ngân hàng cho rằng nhu cầu khí tự nhiên trong nước yếu và áp lực giá đã bù trừ lợi ích từ tăng trưởng sản lượng bán hàng.

Dòng tiền tự do quý ba đạt 37,8 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn dự báo của Bernstein, chủ yếu do biến động vốn lưu động; dòng tiền hoạt động trong ba quý đầu năm tăng 9% so với cùng kỳ lên 374 tỷ nhân dân tệ. Chi tiêu vốn quý ba là 84,4 tỷ nhân dân tệ, giảm 26% so với cùng kỳ.
Bernstein xếp hạng cổ phiếu H ở mức vượt thị trường, với giá mục tiêu 13 đô la Hồng Kông; cổ phiếu A được xếp hạng ngang thị trường, với giá mục tiêu 12.30 nhân dân tệ. Mô hình định giá của ngân hàng giả định giá dầu Brent bình quân năm 2026 là 90 đô la mỗi thùng, năm 2027 là 78 đô la và dài hạn là 75 đô la.
Ngân hàng xem việc giá dầu giảm sau khi xung đột Trung Đông hạ nhiệt là rủi ro chính trong ngắn hạn, đồng thời theo dõi khả năng duy trì đà mở rộng biên lợi nhuận hạ nguồn và diễn biến lợi nhuận khí tự nhiên trong năm 2027.