Citi: Kết quả quý tháng 9 của Apple vượt kỳ vọng, biên lợi nhuận gộp và tăng trưởng dịch vụ quý tháng 12 chịu áp lực

Điểm sáng trong kết quả quý tháng 9 là gì?

Doanh thu quý tháng 9 của Apple đạt 114,5 tỷ đô la, tăng 11,7% so với cùng kỳ, cao hơn mức 9%–11% công ty dự báo trước đó và mức 113,4 tỷ đô la thị trường kỳ vọng. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.10 đô la, cao hơn dự báo thị trường của FactSet là 1.99 đô la, bao gồm khoản lợi 0.05 đô la từ hoàn thuế quan.
Doanh thu iPhone tăng 17,5% so với cùng kỳ lên 57,6 tỷ đô la và Mac tăng 23,7% lên 10,8 tỷ đô la, đều cao hơn kỳ vọng thị trường; doanh thu iPad giảm 10,4% xuống 6,2 tỷ đô la và mảng thiết bị đeo cùng các hoạt động liên quan giảm 7,9% xuống 8,3 tỷ đô la, đều thấp hơn kỳ vọng thị trường.
Biên lợi nhuận gộp tổng thể đạt 47,9%, cao hơn mức 47,5% thị trường kỳ vọng; sau khi loại trừ khoản lợi khoảng 1 điểm phần trăm từ hoàn thuế quan, biên lợi nhuận gộp tổng thể và biên lợi nhuận gộp sản phẩm đều giảm khoảng 1 điểm phần trăm so với quý trước, chủ yếu do chi phí bộ nhớ tăng.

Ban lãnh đạo Apple dự kiến tổng doanh thu quý tháng 12 tăng 7%–10% so với cùng kỳ. Citi cho rằng triển vọng này có cả điểm tích cực lẫn tiêu cực so với kỳ vọng thị trường: doanh thu sản phẩm cao hơn, nhưng tăng trưởng dịch vụ và biên lợi nhuận gộp tổng thể thấp hơn.
Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp tổng thể đạt 45%–46%, thấp hơn mức 46,9% của quý tháng 9 sau khi loại trừ hoàn thuế quan. Mức giảm so với quý trước chủ yếu do chi phí bộ nhớ tăng; chi phí suy luận AI của Siri trên đám mây và việc ghi nhận doanh thu phần cứng bị hoãn do gộp thêm các tính năng nâng cao cũng sẽ tạo áp lực.
Việc tăng giá Mac, iPad và iPhone, hàng tồn kho chuyển kỳ và chi phí linh kiện không phải bộ nhớ giảm có thể bù đắp một phần mức tăng giá bộ nhớ, nhưng tác dụng giảm sốc của hàng tồn kho chuyển kỳ dự kiến sẽ suy yếu theo thời gian. Citi dự kiến áp lực chi phí bộ nhớ kéo dài sau quý tháng 12.

Doanh thu dịch vụ quý tháng 9 đạt 31,6 tỷ đô la, tăng 9,8% so với cùng kỳ và phù hợp kỳ vọng thị trường, nhưng tốc độ tăng thấp hơn mức 12% của quý tháng 6. Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu dịch vụ quý tháng 12 tăng 8%–9% so với cùng kỳ.
Các yếu tố làm chậm tăng trưởng gồm bất lợi tỷ giá, doanh thu cấp phép bên thứ ba giảm, trò chơi di động suy yếu, cùng tác động kéo dài từ thay đổi mô hình kinh doanh App Store và các giao dịch qua liên kết bên ngoài tại Mỹ. Ban lãnh đạo dự kiến tác động bất lợi của tỷ giá trong quý tháng 12 tăng thêm khoảng 0.5 điểm phần trăm so với quý tháng 9.
Citi hạ dự báo doanh thu dịch vụ năm tài chính 2027 từ 138,7 tỷ đô la xuống 135,9 tỷ đô la, dự kiến tăng 10,2% so với cùng kỳ; đồng thời nâng dự báo tổng doanh thu cùng kỳ lên 537 tỷ đô la, nhưng hạ dự báo biên lợi nhuận gộp từ 47,6% xuống 46,7%.

Nguồn cung chip sản xuất bằng tiến trình tiên tiến và bộ nhớ khan hiếm đã hạn chế sản xuất iPhone, Mac và iPad trong quý tháng 9. Ban lãnh đạo cho biết việc chuyển thêm sản phẩm sang tiến trình 2 nanomet giúp giảm bớt hạn chế về tiến trình tiên tiến, nhưng nguồn cung bộ nhớ vẫn chủ yếu hạn chế Mac và iPad; cam kết mua hàng phục vụ sản xuất của Apple trong quý tăng 33 tỷ đô la so với quý trước nhằm giành nguồn cung.
Citi lạc quan về khả năng Apple tăng mức độ gắn kết và tạo doanh thu từ người dùng thông qua cơ sở người dùng thiết bị, ứng dụng và đối tác bên thứ ba, cùng các dịch vụ riêng. Ban lãnh đạo cũng dự kiến các tính năng AI xử lý cục bộ giúp thúc đẩy nâng cấp thiết bị và tạo cơ hội sử dụng các dịch vụ như iCloud+.
Citi hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2027 từ 9.73 đô la xuống 9.67 đô la, duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 365 đô la; giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận gấp 33 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028.