Goldman Sachs: Doanh thu quý ba của Eastroc Beverage gần như đi ngang, kiểm soát chi phí hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận hoạt động cốt lõi

Doanh thu chậm lại đến mức nào?

Trong quý ba năm 2026, Eastroc Beverage đạt doanh thu 6,15 tỷ nhân dân tệ, tăng 0,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 1,28 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,8% so với cùng kỳ. Kết quả thấp hơn kỳ vọng của Goldman Sachs và thị trường.
Lợi nhuận ròng thường xuyên đạt 1,25 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,3% so với cùng kỳ. Chênh lệch so với mức giảm lợi nhuận ròng chủ yếu liên quan đến mức nền lợi nhuận từ giá trị hợp lý cao trong cùng kỳ năm 2025.

Doanh thu đồ uống tăng lực chủ lực giảm 9% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng các nguyên nhân có thể bao gồm việc giảm tồn kho tại kênh phân phối, sự chậm lại của ngành hàng do thời tiết và hoạt động xây dựng yếu, cùng việc công ty phân bổ lại nguồn lực cho chiến lược “1+6”.
Doanh số Bushuila đi ngang so với cùng kỳ, chịu ảnh hưởng của thời tiết bất lợi và mức độ đi lại yếu; các loại đồ uống không phải trà khác tăng 17% so với cùng kỳ, chậm lại so với mức 28% trong quý hai.
Đồ uống trà vẫn là động lực tăng trưởng chính: doanh số quý ba tăng 145% so với cùng kỳ lên 580 triệu nhân dân tệ, chiếm hơn 9% tổng doanh số. Trà trái cây và trà không đường lần lượt hiện diện tại khoảng 3 triệu và 2 triệu điểm bán.

Lợi nhuận hoạt động cốt lõi quý ba tăng 6% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận hoạt động cốt lõi tăng 1.4 điểm phần trăm lên 27,5%. Chi phí bán hàng giảm và biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ đã cùng bù đắp tác động của chi phí quản lý tăng.
Biên lợi nhuận gộp đạt 45,7%, tăng 0.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn dự báo của Goldman Sachs. Công ty cố định chi phí mua PET ở khoảng 6000 nhân dân tệ mỗi tấn đến hết năm 2026; hiệu ứng phân bổ chi phí suy yếu do doanh số sản phẩm chủ lực chậm lại có thể đã bù trừ một phần lợi ích.
Sau khi đã chi trước cho tiếp thị và tủ đông trong nửa đầu năm và quý hai, chi phí bán hàng quý ba giảm 11% so với cùng kỳ. Tỷ lệ chi phí giảm xuống 13,4%, giảm 1.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 1.2 điểm phần trăm.
Biên lợi nhuận ròng giảm 1.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, đồng thời chịu tác động từ lỗ tỷ giá tăng, lợi nhuận từ giá trị hợp lý giảm và thuế suất thực tế tăng.

Tiền thu từ bán hàng trong quý ba tăng 2% so với cùng kỳ lên 6,9 tỷ nhân dân tệ, nhưng dòng tiền hoạt động giảm 25% xuống 1,05 tỷ nhân dân tệ; tính đến cuối quý ba, tiền ứng trước của khách hàng và nợ phải trả theo hợp đồng tăng 43% so với cùng kỳ lên 5,1 tỷ nhân dân tệ.
Goldman Sachs dự báo trong quý bốn, công ty sẽ ưu tiên duy trì tồn kho lành mạnh tại kênh phân phối, điều chỉnh bao bì Bushuila và phát triển sản phẩm, thay vì theo đuổi tăng trưởng lượng hàng xuất đi. Thời tiết cải thiện thúc đẩy doanh số bán lẻ đồ uống tăng lực phục hồi vào đầu tháng 10, nhưng việc thay thế bao bì cũ trong kênh phân phối dự kiến làm tăng chi phí kênh và logistics trong quý bốn.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua, với giá mục tiêu 12 tháng là 143.3 nhân dân tệ, dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 21 lần và chiết khấu về giữa năm 2027.