J.P. Morgan: Lợi nhuận quý ba của các doanh nghiệp bảo hiểm Trung Quốc biến động, khả năng thanh toán vẫn vững vàng

Vì sao khả năng thanh toán vẫn vững vàng dù lợi nhuận biến động mạnh?

Một số doanh nghiệp bảo hiểm chuyển sang thua lỗ riêng trong quý ba năm 2026, trái ngược với mức tăng lợi nhuận trong nửa đầu năm. Các khoản lỗ cũng làm giảm lợi nhuận giữ lại và cản trở tích lũy vốn cốt lõi. Trong ba quý đầu năm, lợi nhuận ròng của China Life, Ping An Group và New China Life lần lượt giảm 47%, 27% và 32% so với cùng kỳ.
Tính đến cuối tháng 9, tỷ lệ an toàn vốn cốt lõi bình quân của các công ty bảo hiểm nhân thọ lớn tăng 2 điểm phần trăm so với cuối quý trước, trong khi tỷ lệ của các công ty bảo hiểm phi nhân thọ lớn giảm bình quân 9 điểm phần trăm. JPMorgan cho rằng tổng thể nguồn vốn vẫn đầy đủ: sự sụt giảm giá trị tài sản do thị trường chứng khoán suy yếu nhìn chung được bù đắp bởi lợi nhuận định giá từ việc lợi suất trái phiếu giảm.
Tỷ lệ an toàn vốn cốt lõi đo lường mức độ đáp ứng yêu cầu vốn tối thiểu bằng vốn cốt lõi. Biến động vốn cũng chịu ảnh hưởng từ cổ tức và hoạt động huy động vốn: CPIC Life đã nộp gần 3 tỷ nhân dân tệ cổ tức cho tập đoàn vào tháng 9, còn New China Life phát hành trái phiếu vĩnh viễn trị giá 10 tỷ nhân dân tệ vào tháng 7.

Yêu cầu vốn tối thiểu của các công ty bảo hiểm nhân thọ lớn trong quý ba tăng bình quân 2% so với quý trước, chủ yếu do rủi ro bảo hiểm tăng. Rủi ro thị trường giảm khi thị trường chứng khoán suy yếu và mức độ tiếp xúc rủi ro giảm.
JPMorgan chỉ ra rằng China Life và Ping An Life, những doanh nghiệp quản lý tài sản và nợ thận trọng hơn, đã giảm rủi ro lãi suất, trong khi chỉ số này xấu đi ở các công ty cùng ngành chú trọng hơn đến tăng trưởng quy mô phí bảo hiểm. Tăng trưởng kinh doanh và rủi ro lãi suất phải gánh chịu không dẫn đến cùng một kết quả đối với mọi công ty.
Trước biến động lợi nhuận và đòn bẩy hiện có trên bảng cân đối kế toán, ngân hàng này thận trọng về việc các doanh nghiệp bảo hiểm tiếp tục tăng tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu so với mức hiện tại.

Trong ba quý đầu năm 2026, xu hướng giá trị kinh doanh mới của các công ty bảo hiểm nhân thọ phân hóa: China Life tăng 13% so với cùng kỳ và New China Life cũng tăng trưởng dương; Ping An Life và CPIC Life lần lượt giảm 13% và 6,5%.
Kênh bancassurance chịu tác động của văn bản số 65 quy định về cạnh tranh chi phí phi lý. Ban lãnh đạo China Life cho biết ngành chịu áp lực từ tháng 7 đến tháng 8 và phục hồi mạnh so với cùng kỳ vào tháng 9. Trong các cuộc trao đổi về kết quả quý ba, các doanh nghiệp bảo hiểm lớn cho biết doanh số bắt đầu phục hồi từ tháng 8 và dự kiến doanh số kinh doanh mới sẽ tăng trở lại nhanh chóng trong quý bốn.
Khả năng phục hồi kéo dài đến đợt bán hàng đầu năm 2027 vẫn phụ thuộc vào kết quả của kênh bancassurance. Giá trị kinh doanh mới của CPIC Group giảm so với cùng kỳ trong ba quý đầu năm, nhưng tập đoàn vẫn dự định đạt tăng trưởng dương cho cả năm thông qua chiến lược đa kênh.

Các doanh nghiệp bảo hiểm lớn tái khẳng định chủ trương duy trì cổ tức ổn định và nhấn mạnh tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi sau khi loại trừ biến động ngắn hạn của thị trường chứng khoán. Ping An Group và CPIC Group gắn chính sách cổ tức với lợi nhuận hoạt động sau thuế; chỉ số này của hai tập đoàn lần lượt tăng 8% và 6% so với cùng kỳ trong ba quý đầu năm 2026.
Lợi nhuận ròng điều chỉnh của China Life tăng 16% so với cùng kỳ trong ba quý đầu năm. Ban lãnh đạo cho biết sẽ dùng chỉ số này, vốn loại trừ biến động cổ phiếu ngắn hạn, làm căn cứ quan trọng cho cổ tức cuối năm; tuy nhiên, một phần mức tăng tốc của chỉ số trong quý ba đến từ thu nhập cổ tức một lần.
JPMorgan cho rằng tỷ suất cổ tức khoảng 5%–8% của ngành là hấp dẫn và dự kiến các chính sách hỗ trợ lương hưu, chăm sóc dài hạn và bảo hiểm sức khỏe có thể được ban hành vào cuối năm, bao gồm khả năng có ưu đãi thuế. Lựa chọn hàng đầu của ngân hàng là cổ phiếu H của China Ping An và China Life.