Goldman Sachs: Triển vọng sản lượng đồng Chile bị điều chỉnh giảm mạnh; đàm phán lao động trong 2027 làm gia tăng rủi ro nguồn cung

Nguồn cung đồng của Chile đã thay đổi như thế nào?

Một năm trước, Ủy ban Đồng Chile dự báo sản lượng đồng năm 2026 sẽ tăng 3,7% so với cùng kỳ lên 5,61 triệu tấn. Hiện nay, ủy ban dự báo sản lượng sẽ giảm 8,4% so với cùng kỳ xuống 4,94 triệu tấn; dự báo sản lượng được hạ khoảng 670 nghìn tấn, còn kỳ vọng về tốc độ tăng trưởng xấu đi khoảng 12 điểm phần trăm.
Giá đồng đã tăng 50% trong ba năm qua, nhưng các công ty khai khoáng phương Tây vẫn khó đạt sản lượng theo kế hoạch. Sau khi loại trừ tác động từ việc tăng sản lượng tại Escondida và QB, sản lượng đồng của Chile đã giảm khoảng 20% kể từ 2020. Thời tiết, sự cố an toàn, mỏ khai thác lâu năm và đầu tư thiếu hụt đều gây gián đoạn; sự bất định về chính sách cũng là một phần nguyên nhân dẫn đến thiếu đầu tư.

Goldman Sachs ước tính rằng đến cuối 2027, tổng sản lượng đồng của các mỏ bước vào đàm phán hợp đồng lao động vào khoảng 3,45 triệu tấn, tương đương 60%—65% nguồn cung của Chile. Các công đoàn tham gia đàm phán đại diện cho khoảng 40%—45% số lao động trực tiếp tại các mỏ này. Sản lượng của các mỏ liên quan thể hiện phạm vi đàm phán, chứ không phải sản lượng dự kiến bị mất.
Các cuộc đàm phán bao gồm Los Pelambres, Spence, Escondida và một số mỏ của công ty đồng quốc doanh Chile. Công đoàn lớn nhất tại Escondida sẽ đàm phán vào tháng 8 năm 2027; công đoàn này từng đình công trong 44 ngày vào 2017.
Goldman Sachs không xem đình công trên diện rộng là kịch bản cơ sở, nhưng sản lượng của Chile vốn đã chịu áp lực khi các cuộc đàm phán diễn ra tập trung, vì vậy mọi đợt ngừng hoạt động bổ sung đều đáng lưu ý.

Goldman Sachs cho rằng biên lợi nhuận và dòng tiền mạnh hơn của các công ty khai khoáng có thể đẩy kỳ vọng về tiền lương của công đoàn lên cao. Các vấn đề an toàn cũng được quan tâm nhiều hơn sau một số tai nạn chết người tại các mỏ lớn, đã khai thác lâu năm. Đồng thời, giá đồng càng cao thì giá trị sản lượng bị mất trong thời gian ngừng hoạt động càng lớn, và chi phí mà các công ty khai khoáng cũng như nền kinh tế Chile phải gánh chịu cũng càng cao.
Tuy nhiên, xét trong quá khứ, giá đồng cao không nhất thiết dẫn đến nhiều cuộc đình công hơn. Kể từ cải cách lao động của Chile vào năm 2017, đình công chỉ gây gián đoạn tương đối hạn chế đối với sản lượng khai thác mỏ, và tranh chấp ngày càng được giải quyết thông qua thương lượng.
Các thỏa thuận gần đây vẫn cho thấy yêu cầu về tiền lương cao: công đoàn cán bộ giám sát Escondida được cho là đã đạt thỏa thuận bao gồm khoản thưởng khoảng 27 nghìn đô la, cao hơn khoảng 25% tính theo giá trị thực so với thỏa thuận trước đó vào năm 2023. Mantoverde và Centinela lần lượt đạt thỏa thuận sau các cuộc đình công kéo dài 35 ngày và 10 ngày.

Theo ước tính của Goldman Sachs, BHP chịu ảnh hưởng lớn nhất thông qua Escondida và Spence, liên quan đến khoảng 75% sản lượng đồng của công ty. Mức độ chịu ảnh hưởng của Rio Tinto thông qua Escondida liên quan đến khoảng 35%, còn của Lundin Mining thông qua Caserones là khoảng 40%.
Los Pelambres và Centinela, thuộc Antofagasta, lần lượt liên quan đến khoảng 55% và 30% sản lượng đồng của công ty. Escondida và Caserones đều từng xảy ra đình công, và Centinela cũng có một cuộc đình công gần đây; tuy nhiên, công đoàn sắp đàm phán tại Los Pelambres có quy mô nhỏ hơn.
Ngược lại, Lomas Bayas của Glencore và El Soldado của Anglo American chịu ảnh hưởng ít hơn, và cả hai mỏ đều chưa từng có lịch sử đình công.