Goldman Sachs: Chênh lệch giữa doanh số nội địa và xuất khẩu hàng tiêu dùng bền của Trung Quốc nới rộng trong quý III, chi phí gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp

Vì sao kết quả quý III tiếp tục suy yếu?

Đối với các công ty hàng tiêu dùng bền Trung Quốc do Goldman Sachs theo dõi, doanh thu và lợi nhuận bình quân gia quyền lần lượt giảm 5% và 11% so với cùng kỳ trong quý III năm 2026; trong quý II, doanh thu đi ngang còn lợi nhuận giảm 6%. Nhu cầu trong nước suy yếu, chi phí đầu vào tăng, trong khi nhu cầu yếu cũng hạn chế khả năng chuyển chi phí sang người tiêu dùng của doanh nghiệp.
Biên lợi nhuận gộp bình quân của các công ty được theo dõi giảm 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ trong quý III, so với mức tăng 0.6 điểm phần trăm cùng kỳ trong quý II. Mức giảm của nội thất đặt làm đạt 5.7 điểm phần trăm, lớn nhất trong các phân ngành.

Tăng trưởng doanh thu ở nước ngoài tiếp tục vượt mức tăng trưởng trong nước trong quý III và khoảng cách tiếp tục nới rộng. Tăng trưởng ở nước ngoài đặc biệt nổi bật đối với robot hút bụi và thiết bị lưu trữ năng lượng dân dụng: khi tỷ lệ thâm nhập sản phẩm tăng, các doanh nghiệp Trung Quốc cũng giành thêm thị phần.
Goldman Sachs cho rằng Roborock và Anker hưởng lợi từ các sản phẩm có sức cạnh tranh toàn cầu, cùng khả năng nhanh chóng điều chỉnh chi phí sản xuất và giá bán. Ngược lại, Ninebot chịu áp lực biên lợi nhuận gộp lớn hơn do chu kỳ sản phẩm dài hơn, còn Ecovacs chịu áp lực lớn hơn vì chuỗi cung ứng kém linh hoạt hơn.
Nội thất đặt làm, vốn gắn chặt với thị trường nhà ở mới trong nước, có kết quả yếu. Trong số các nhà sản xuất thiết bị gia dụng lớn, Midea ghi nhận mức giảm doanh thu và lợi nhuận hoạt động nhỏ nhất nhờ tăng trưởng ở mảng kinh doanh nước ngoài và khách hàng doanh nghiệp; áp lực chi phí và cạnh tranh đối với Gree và Hisense Home Appliances cao hơn dự kiến của Goldman Sachs.

Goldman Sachs dự báo nền so sánh thấp hơn của cùng kỳ năm trước sẽ hỗ trợ nhu cầu trong nước cải thiện vừa phải trong quý IV, dù xu hướng khác nhau giữa các nhóm sản phẩm. Ngân hàng này cũng lưu ý rằng nhu cầu trong tháng 9 từng giảm dù nền so sánh thấp hơn, trái với dự kiến của họ.
Ngân hàng này dự báo robot hút bụi, vốn vẫn còn dư địa tăng tỷ lệ thâm nhập, sẽ có kết quả tốt hơn ngành điều hòa không khí đã trưởng thành hơn; nhu cầu của ngành sau trước đó đã được chính sách đổi cũ lấy mới thúc đẩy.
Ở thị trường nước ngoài, mùa lễ hội tại các thị trường phát triển thường khiến quý IV trở thành quý mạnh nhất của Roborock và Anker. Goldman Sachs dự báo cả hai công ty sẽ tiếp tục hưởng lợi khi tác động lệch thời điểm do Amazon Prime Day được đưa lên quý III dần phai nhạt; ngân hàng này cũng theo dõi ảnh hưởng tiềm tàng của tình trạng bất ổn xã hội gần đây ở châu Âu đối với bán lẻ tại cửa hàng.

Goldman Sachs dự báo giá đồng và một số linh kiện điện tử vẫn ở mức cao, còn áp lực lạm phát chi phí nhìn chung sẽ tiếp diễn trong quý IV. Tuy nhiên, phần lớn công ty đã tăng mua nguyên liệu thô trong quý III, và một số ban lãnh đạo dự báo chi phí nhìn chung sẽ ổn định cho đến khi lượng hàng tồn kho hiện có cạn vào năm 2027. Việc tích trữ cũng làm tăng tồn kho quý III và khiến dòng tiền hoạt động giảm so với cùng kỳ.
Sản phẩm mới thường áp dụng mức giá và cơ cấu chi phí đã điều chỉnh vào dịp lễ hội mua sắm Double Eleven; Goldman Sachs cho rằng điều này giúp giảm áp lực lên biên lợi nhuận gộp. Ngày càng nhiều doanh nghiệp cũng bắt đầu chú trọng đến khả năng sinh lời, chẳng hạn ban lãnh đạo Midea, Haier và Hisense đề xuất giảm sản phẩm giá thấp và tăng sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao.
Goldman Sachs dự báo việc định giá và khuyến mãi sẽ kỷ luật hơn ở các ngành có mức độ tập trung cao hoặc đang tăng lên, như thiết bị gia dụng lớn và robot hút bụi. Cạnh tranh có thể vẫn gay gắt trong các ngành thiết bị gia dụng nhỏ truyền thống và nội thất đặt làm vốn phân mảnh hơn, ngay cả khi chịu áp lực chi phí.