J.P. Morgan: GenScript mở rộng công suất, đặt cược vào nghiên cứu và phát triển thuốc bằng AI; doanh thu liên quan năm 2027 dự kiến đạt 2 đến 4 lần mức năm 2026

Vì sao triển vọng tăng trưởng năm 2027 trở thành tâm điểm?

JPMorgan cho rằng tăng trưởng doanh thu năm 2027 của GenScript là điểm tranh luận then chốt. Ngân hàng dự kiến doanh thu năm 2027 của mảng nghiên cứu và phát triển thuốc bằng AI (AIDD) đạt 2 đến 4 lần mức năm 2026, đồng thời có thể vượt dự báo tăng trưởng so với cùng kỳ 108% trước đây của ngân hàng; JPMorgan cũng cho rằng công ty có thể vượt hướng dẫn doanh thu cho năm tài chính 2026.
Mức 4 lần là kịch bản lạc quan có điều kiện: công suất phải mở rộng hết tốc lực, tỷ lệ sử dụng duy trì ở mức cao trong năm 2027 và giá ổn định. Khi đó, công suất bình quân cả năm có thể đạt 4 lần mức năm 2026.
Ngày hội nhà đầu tư cung cấp thông tin hướng dẫn mới hạn chế về tài chính và đơn hàng, còn ban lãnh đạo cũng ít đề cập đến tăng trưởng doanh thu năm 2027. JPMorgan cho rằng điều này có thể giải thích việc giá cổ phiếu công ty giảm hơn 7% vào chiều hôm đó; trong cùng kỳ, chỉ số Hang Seng China Healthcare giảm 1,3%.

Công ty cho biết khoảng cách giữa các lần khách hàng mua lại dịch vụ AIDD là 10 đến 12 ngày, so với khoảng 30 ngày đối với dịch vụ truyền thống, tương ứng tần suất đặt hàng khoảng 2.5 lần; 70% lượng đơn hàng tồn đọng đến từ khách hàng đã ký thỏa thuận dịch vụ khung.
Ban lãnh đạo ước tính thị trường có thể phục vụ của dịch vụ AIDD thuộc nhóm khoa học sự sống vào năm 2026 khoảng 1 tỷ đô la Mỹ, hàm ý tốc độ tăng trưởng kép hằng năm từ 50% đến 80% tính đến năm 2029. Phạm vi thị trường này không bao gồm việc khách hàng tự thẩm định nội bộ và phát triển hạ nguồn các loại thuốc do AI khám phá.
AI cho phép khách hàng khám phá thêm nhiều mục tiêu, dạng phân tử và ứng viên; công việc thẩm định cũng mở rộng từ xác nhận liên kết ban đầu sang nhiều khâu, bao gồm đánh giá chức năng. Sàng lọc ứng viên tốt hơn có thể giảm lượng thử nghiệm mỗi lô, nhưng việc lặp lại nhanh hơn vẫn có thể làm tăng tổng khối lượng thử nghiệm cả năm.

Ban lãnh đạo có kế hoạch ít nhất tăng gấp đôi công suất biểu hiện protein liên quan sau mỗi 3 đến 6 tháng và bố trí đưa công suất vào hoạt động theo nhu cầu cao điểm của khách hàng. Việc nâng cấp quy trình từ định dạng 96 giếng lên 384 giếng và giảm dần thể tích phản ứng có thể giúp xử lý nhiều ứng viên thuốc hơn, đồng thời giảm lượng thuốc thử tiêu thụ cho mỗi thí nghiệm.
Mở rộng không chỉ là bổ sung thiết bị: kiểm soát chất lượng, kiểm tra tiếp theo, độ chính xác của thiết bị và việc lập lịch cũng phải theo kịp để sản xuất protein nhanh hơn thực sự rút ngắn chu kỳ của khách hàng.
Trong số tiền huy động từ phát hành cổ phần vào tháng 9 năm 2026, 90% sẽ được dùng cho AIDD. Ban lãnh đạo dự kiến công suất mới có hiệu suất ít nhất gấp 1.5 lần mô hình truyền thống, với thời gian hoàn vốn từ 1 đến 2 năm, so với 2 đến 3 năm của mô hình truyền thống; lợi nhuận thực tế phụ thuộc vào tỷ lệ sử dụng.

Ban lãnh đạo dự kiến lợi nhuận tiếp tục tăng nhanh hơn doanh thu trong nửa cuối năm 2026. Tuy nhiên, mô hình của JPMorgan dự báo doanh thu tập đoàn năm 2026 đạt 909 triệu đô la Mỹ, giảm 5,3% so với 960 triệu đô la Mỹ năm 2025; EBITDA điều chỉnh đạt 212 triệu đô la Mỹ, thấp hơn mức 359 triệu đô la Mỹ năm 2025.
Ngân hàng dự báo dòng tiền hoạt động năm 2026 đạt 196 triệu đô la Mỹ, thấp hơn mức 326 triệu đô la Mỹ năm 2025; dòng tiền tự do của doanh nghiệp giảm từ 182 triệu đô la Mỹ xuống 15 triệu đô la Mỹ. Mảng trị liệu tế bào của công ty gần đây đã không còn được hợp nhất, còn khoản sở hữu khoảng 45% tại Legend Biotech chuyển sang hạch toán theo phương pháp vốn chủ sở hữu.
Cơ hội dài hạn hơn đến từ các dịch vụ như dòng tế bào, quy trình và bào chế cần thiết khi dự án bước vào giai đoạn phát triển tiếp theo. Ban lãnh đạo cho biết phần lớn hoạt động AIDD hiện vẫn tập trung ở giai đoạn khám phá, và JPMorgan dự kiến các dự án có thể cần 2 đến 3 năm để chuyển từ khám phá ban đầu sang phát triển.