J.P. Morgan: Lượng xuất hàng lưu trữ năng lượng của Deye tăng vọt, biên lợi nhuận gộp chịu áp lực: JPMorgan nâng dự báo lợi nhuận nhưng hạ giá mục tiêu

Điều gì thúc đẩy tăng trưởng trong ba quý đầu năm?

Trong ba quý đầu năm 2026, Deye đạt doanh thu 17,18 tỷ nhân dân tệ, tăng 94,2% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 4,27 tỷ nhân dân tệ, tăng 82% so với cùng kỳ, phù hợp với dự báo kết quả kinh doanh trước đó.
Lượng xuất hàng là động lực chính: lượng biến tần xuất xưởng đạt 1,96 triệu chiếc, tăng 54% so với cùng kỳ; theo ước tính của JPMorgan, lượng bộ pin xuất xưởng đạt 13.5 GWh, tăng khoảng 220% so với cùng kỳ.
Tăng trưởng đi kèm với sự suy giảm biên lợi nhuận gộp: biên lợi nhuận gộp tổng hợp trong ba quý đầu năm giảm từ 38,5% cùng kỳ năm trước xuống 36,5%. Tỷ trọng bộ pin có biên lợi nhuận thấp hơn tăng, chi phí cell pin và linh kiện điện tử tăng, cùng tỷ giá bất lợi đều gây áp lực.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu năm 2026 khoảng 25 tỷ nhân dân tệ và đặt mục tiêu khoảng 40 tỷ nhân dân tệ cho năm 2027; nếu điều kiện thị trường thuận lợi, doanh thu có thể đạt 45 tỷ nhân dân tệ. Doanh thu từ biến tần lưu trữ năng lượng và bộ pin đều được dự kiến lần lượt tiến gần mức 20 tỷ nhân dân tệ.
Trong ba quý đầu năm 2026, châu Âu chiếm 43% doanh thu biến tần và 62% doanh thu bộ pin của công ty, trong khi nguồn cung tại đây vẫn khá eo hẹp. JPMorgan dự báo thị trường lưu trữ năng lượng phân tán châu Âu tăng 50% vào năm 2027, nhờ giá năng lượng cao và các vấn đề điều độ năng lượng tái tạo.
Tình trạng thiếu điện và nhu cầu sử dụng ngoài lưới tại Ấn Độ, Đông Nam Á, Trung Đông và châu Phi là những nguồn tăng trưởng mới. Về sản phẩm, ban lãnh đạo cho rằng lưu trữ năng lượng thương mại và công nghiệp có thể tăng khoảng 100%; trong quý ba năm 2026, các sản phẩm thương mại và công nghiệp đã chiếm khoảng một nửa doanh thu biến tần lưu trữ năng lượng của công ty.

Ban lãnh đạo dự kiến việc nâng cấp sản phẩm và giảm chi phí sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận của biến tần lưu trữ năng lượng, nhưng bộ pin là yếu tố bất định chính đối với khả năng sinh lời năm 2027. Công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp của pin trong quý bốn năm 2026 nhìn chung ổn định so với quý trước và có thể điều chỉnh trong quý đầu năm 2027.
Việc hủy hoàn thuế xuất khẩu pin từ tháng 1 năm 2027 tạo áp lực. Giá mua cell pin của công ty được xác định theo công thức dựa trên giá giao ngay của lithium, nhưng có độ trễ; giá lithium giảm từ khoảng 160 nghìn nhân dân tệ mỗi tấn vào cuối tháng 8 xuống khoảng 95 nghìn nhân dân tệ mỗi tấn tại thời điểm báo cáo. Ban lãnh đạo cho rằng chi phí pin thấp hơn có thể bù đắp việc cắt giảm hoàn thuế, và báo cáo cũng chỉ ra rằng giảm chi phí cùng tăng giá có chọn lọc có thể bù đắp một phần tác động.

Dựa trên mục tiêu doanh thu của ban lãnh đạo và xu hướng hoạt động trong ba quý đầu năm, JPMorgan nâng dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2026 đến 2028 thêm từ 8% đến 16%. Mô hình của ngân hàng dự báo doanh thu năm 2027 đạt 39,38 tỷ nhân dân tệ, tăng 57% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận ròng giảm từ 23,7% năm 2026 xuống 20,7%.
Xét đến chu kỳ của chuỗi ngành rộng hơn, ngân hàng hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 23.5 lần xuống 18 lần và giảm giá mục tiêu 18% xuống 127 nhân dân tệ, đồng thời duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng. Giá mục tiêu dựa trên mức bình quân lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự báo cho năm 2027 và 2028.