Bernstein: Doanh thu quý của Super Micro Computer vượt kỳ vọng, nhưng việc chuyển đổi đơn hàng và dòng tiền vẫn bị hạn chế

Tăng trưởng quý đầu tiên mạnh ở đâu?

Doanh thu quý đầu tiên của năm tài chính 2027 đạt 19,95 tỷ đô la, tăng 298% so với cùng kỳ và 79% so với quý trước, cao hơn 33% so với dự báo đồng thuận của thị trường và vượt khoảng dự báo sơ bộ trước đó của công ty là 18,5 tỷ đến 19,5 tỷ đô la; trong đó có 2,3 tỷ đô la doanh thu từ các đợt triển khai từng bị trì hoãn.
Doanh thu giải pháp AI đạt khoảng 14,2 tỷ đô la, tăng khoảng 115% so với quý trước, chiếm 71% tổng doanh thu, cao hơn mức 59% của quý trước; doanh thu ngoài AI cũng tăng khoảng 27% so với quý trước lên 5,8 tỷ đô la. Theo nhóm khách hàng, doanh thu từ doanh nghiệp và kênh phân phối đạt 4,9 tỷ đô la, giảm 12% so với quý trước sau khi tăng trưởng đặc biệt mạnh trong quý đó.
Biên lợi nhuận gộp đạt 12,8%, cao hơn khoảng 2 điểm phần trăm so với dự báo đồng thuận của thị trường và 0.3 điểm phần trăm so với cận trên của khoảng dự báo sơ bộ; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 1.81 đô la, cao hơn 70% so với dự báo đồng thuận.

Công ty dự kiến doanh thu quý thứ hai từ 19,5 tỷ đến 21,5 tỷ đô la, với điểm giữa là 20,5 tỷ đô la, cao hơn 24% so với dự báo đồng thuận của thị trường; điểm giữa của hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 1.78 đô la, gần như không đổi so với quý đầu tiên.
Ban lãnh đạo nâng hướng dẫn doanh thu năm tài chính 2027 từ 65 tỷ–72 tỷ đô la lên 72 tỷ–82 tỷ đô la. Theo điểm giữa của hướng dẫn mới, tổng doanh thu ba quý còn lại cần đạt khoảng 57,1 tỷ đô la, bình quân khoảng 19 tỷ đô la mỗi quý, cao hơn mức khoảng 17,6 tỷ đô la của quý đầu tiên sau khi loại trừ doanh thu từ các đợt triển khai bị trì hoãn.
Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp cả năm của công ty là 11,8% đến 12,2%, thấp hơn mức 12,8% của quý đầu tiên. Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp trong từng nhóm khách hàng sẽ giữ nguyên hoặc cải thiện, nhưng tỷ trọng các đợt triển khai AI lớn tăng lên vẫn có thể kéo giảm biên lợi nhuận tổng thể; về dài hạn, công ty kỳ vọng vào việc đa dạng hóa khách hàng và sản phẩm, cùng nhiều giải pháp tích hợp, phần mềm và dịch vụ hơn.

Ban lãnh đạo cho biết đơn hàng tồn đọng vẫn tăng lên mức kỷ lục dù gần 20 tỷ đô la doanh thu đã được ghi nhận trong quý đầu tiên, cho thấy đơn hàng mới tiếp tục bù đắp lượng hàng đã giao. Công ty đang đánh giá chặt chẽ hơn tín dụng khách hàng, nhu cầu cuối cùng và mức độ sẵn sàng của trung tâm dữ liệu, đồng thời tìm cách nhận thêm tiền trả trước từ khách hàng.
Doanh thu hoãn lại tăng khoảng 3,1 tỷ đô la, chủ yếu phản ánh tiền trả trước tăng, giúp hỗ trợ vốn lưu động; chu kỳ chuyển đổi tiền mặt rút ngắn 52 ngày so với quý trước xuống còn 97 ngày. Tuy nhiên, dòng tiền tự do quý đầu tiên vẫn âm 476 triệu đô la.
Công ty không định lượng đơn hàng tồn đọng; tình trạng thiếu linh kiện và tiến độ chuẩn bị trung tâm dữ liệu có thể trì hoãn triển khai. Một khách hàng đóng góp 44% doanh thu trong quý. Ban lãnh đạo cho rằng rủi ro hủy đơn quy mô lớn thấp và phần lớn đơn hàng tồn đọng hiện tại không thể hủy.

Dựa trên hướng dẫn cập nhật và phát biểu của ban lãnh đạo, Bernstein nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2027 và 2028 lần lượt từ 3.99 đô la và 3.53 đô la lên 6.67 đô la và 5.39 đô la; nhưng do công ty nhiều lần không đạt hướng dẫn trước đây, Bernstein vẫn duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường và giá mục tiêu 42 đô la.
Bernstein dự kiến dòng tiền tự do năm tài chính 2027 đạt 2,6 tỷ đô la, cải thiện so với dòng tiền ra khoảng 7 tỷ đô la của năm tài chính 2026; nhưng mức bình quân cho các năm tài chính 2027 đến 2029 chỉ khoảng 1,7 tỷ đô la và chuyển sang âm nếu tính cả năm tài chính 2026. Dòng tiền vẫn biến động.
Cổ phiếu ưu đãi bắt buộc chuyển đổi hiện đòi hỏi chi trả cổ tức tiền mặt khoảng 75 triệu đô la mỗi quý và được phân bổ khoảng 15% lợi nhuận ròng theo phương pháp tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, làm giảm lợi nhuận thuộc về cổ đông phổ thông. Các khoản khấu trừ này sẽ biến mất sau khi chuyển đổi vào tháng 6 năm 2029, nhưng có thể phát hành thêm khoảng 131 triệu đến 157 triệu cổ phiếu phổ thông.