Citi: Doanh thu quý ba của SG Micro vượt kỳ vọng, tăng trưởng được hỗ trợ bởi mảng mạng và điện toán

Vì sao doanh thu quý ba vượt kỳ vọng nhưng lợi nhuận thấp hơn dự báo của Citi?

Doanh thu quý ba của SG Micro đạt 1,709 tỷ nhân dân tệ, tăng 74% so với cùng kỳ và 14% so với quý trước, cao hơn 6% so với dự báo 1,614 tỷ nhân dân tệ của Citi. Các mảng mạng và điện toán, công nghiệp và năng lượng, cùng ô tô lần lượt tăng hơn 130%, hơn 120% và gần 110% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận ròng đạt 319 triệu nhân dân tệ, tăng 124% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn dự báo 352 triệu nhân dân tệ của Citi; trong quý, công ty trích lập dự phòng hàng tồn kho 57 triệu nhân dân tệ. Biên lợi nhuận gộp đạt 51,8%, gần như không đổi so với mức 52,0% của quý trước.

Các ứng dụng phi tiêu dùng chiếm 70% doanh thu quý ba, trong đó mạng và điện toán chiếm 25%–30%, tăng so với mức 15%–20% cùng kỳ năm trước. Tỷ trọng mảng tiêu dùng giảm xuống khoảng 30%; ban lãnh đạo dự kiến điều này sẽ giảm tác động của mùa thấp điểm điện tử tiêu dùng đối với quý tư, với doanh thu đi ngang hoặc giảm so với quý trước.
Ban lãnh đạo duy trì mục tiêu tăng trưởng doanh thu 35% trong năm 2027, với lý do nhu cầu công nghiệp và điện toán vẫn mạnh; mục tiêu này không bao gồm phần đóng góp doanh thu của Sensylink. Mô hình của Citi dự báo doanh thu năm 2027 đạt 7,747 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 30% so với cùng kỳ.
Công ty tiếp tục đặt mục tiêu biên lợi nhuận gộp khoảng 50% và sẽ điều chỉnh giá để phản ánh chi phí đầu vào tăng.

Ban lãnh đạo cho biết giá trị chip analog trong mỗi mô-đun quang từ vài đô la đến 10 đô la, còn mỗi máy chủ là 1000–2000 đô la; hiện công ty chỉ phục vụ một phần thị trường này. Điều đó có nghĩa là mở rộng danh mục sản phẩm có thể cung cấp là một nguồn tăng trưởng quan trọng.
DrMOS và bộ điều khiển nguồn điện đã được chứng nhận, với chu kỳ đưa vào sử dụng từ 1–3 năm; Citi cho rằng điều này giúp hỗ trợ tăng trưởng bền vững. Ngân hàng cũng kỳ vọng thị phần tăng nhờ mở rộng quy mô, cải thiện cơ cấu sản phẩm và nội địa hóa chuỗi cung ứng Trung Quốc.

Citi nâng dự báo doanh thu năm 2026 và 2027 lần lượt 5% và 6%, lên 5,978 tỷ nhân dân tệ và 7,747 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, do dự báo biên lợi nhuận gộp bị hạ và dự phòng hàng tồn kho, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 giảm 4%, còn dự báo năm 2027 chỉ tăng 1%.
Citi duy trì khuyến nghị Mua nhưng hạ giá mục tiêu từ 150 nhân dân tệ xuống 130 nhân dân tệ, chủ yếu do hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 được áp dụng giảm từ 67 lần xuống 57 lần. Cạnh tranh về giá, áp lực lên biên lợi nhuận gộp do nỗ lực giành thị phần và việc ghi giảm giá trị hàng tồn kho là những rủi ro giảm giá chính mà ngân hàng nêu ra.