J.P. Morgan: Nhu cầu truyền thông quang mạnh, ưu tiên Coherent và Fabrinet trước mùa công bố kết quả

Vì sao vẫn cần xem xét công suất và cơ cấu sản phẩm khi nhu cầu mạnh?

Khảo sát trong quý của JPMorgan cho thấy nhu cầu truyền thông quang có thể tiếp tục mạnh đến cuối năm 2026 và sang năm 2027, trong khi các thỏa thuận dài hạn kéo dài khả năng dự báo nhu cầu đến năm 2028 và sau đó.
Bên cạnh tăng trưởng của bộ thu phát quang và laser, các mảng có biên lợi nhuận cao hơn gồm kết nối liên trung tâm dữ liệu (DCI), chuyển mạch quang (OCS) và quang học đồng đóng gói hoặc gần đóng gói (CPO/NPO) được kỳ vọng sẽ đóng góp ngày càng nhiều vào doanh thu và lợi nhuận qua từng quý.
Việc chuyển nhu cầu thành kết quả kinh doanh tăng trưởng một phần phụ thuộc vào mở rộng công suất, bao gồm laser indium phosphide. Việc tăng sản lượng mô-đun quang 1.6T cũng gặp hạn chế về laser và chip xử lý tín hiệu số; mức cải thiện giá bán và biên lợi nhuận gộp cũng là yếu tố then chốt.

Ngân hàng dự báo công suất indium phosphide mới sẽ giải phóng doanh thu mô-đun quang, giúp doanh thu trung tâm dữ liệu của Coherent trong quý đầu năm tài chính 2027, kết thúc vào cuối tháng 9 năm 2026, tăng hơn 80% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo trước đó của ngân hàng là 80%.
JPMorgan dự báo tổng doanh thu quý đó đạt 2,39 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận thị trường là 2,311 tỷ đô la; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.08 đô la, cao hơn mức đồng thuận 2.01 đô la. Do phần tăng thêm chủ yếu đến từ mô-đun quang có biên lợi nhuận gộp thấp hơn, dư địa cải thiện biên lợi nhuận gộp có thể hạn chế.
Giá cổ phiếu Coherent khi đó tương đương 12 lần lợi nhuận dự kiến năm dương lịch 2028, thấp nhất nhóm. Dù ưu tiên cổ phiếu này nhất trước công bố kết quả, ngân hàng vẫn hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 465 đô la xuống 385 đô la do áp dụng bội số định giá mục tiêu thấp hơn, đồng thời giữ khuyến nghị tăng tỷ trọng.

JPMorgan dự báo tốc độ tăng doanh thu của Fabrinet trong năm tài chính 2027 sẽ cao hơn năm tài chính 2026. Các mô-đun quang của Nvidia đã bắt đầu được xuất xưởng với laser từ nhiều nhà cung cấp, còn quá trình chuyển sang giải pháp thế hệ mới cho mảng điện toán hiệu năng cao của AWS cũng đã cơ bản hoàn tất, mở ra cơ hội kinh doanh lớn hơn.
Sản lượng mô-đun quang AWS dự kiến tăng rõ rệt trong vài quý tới; các dự án OCS, đa đường ray và CPO/NPO có thể tiếp nối vào cuối năm tài chính đó và đóng góp rõ rệt hơn trong năm tài chính 2028. Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận gộp chạm đáy trong quý đầu năm tài chính 2027, sau đó cải thiện qua từng quý.
Việc công bố thông tin theo phân khúc mới có thể hạn chế khả năng theo dõi các dự án cụ thể của nhà đầu tư. JPMorgan hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 695 đô la xuống 465 đô la và giữ khuyến nghị trung lập; giá cổ phiếu khi đó tương đương 14 lần lợi nhuận dự kiến năm dương lịch 2028.

JPMorgan dự báo doanh thu của Lumentum trong quý đầu năm tài chính 2027, kết thúc vào cuối tháng 9 năm 2026, đạt 1,273 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận thị trường 1,256 tỷ đô la; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 4.29 đô la, cao hơn mức đồng thuận 4.21 đô la. Ngân hàng cũng dự báo triển vọng doanh thu và lợi nhuận quý tiếp theo sẽ vượt mức đồng thuận.
Tuy nhiên, giá cổ phiếu Lumentum khi đó tương đương 21 lần lợi nhuận dự kiến năm dương lịch 2028, cao hơn đáng kể so với hai công ty còn lại; ngân hàng nhận thấy kỳ vọng lợi nhuận năm 2028 của bên mua cũng cao hơn nhiều so với mức đồng thuận của bên bán, vì vậy nhà đầu tư vẫn có thể xem xét kỹ chất lượng tăng trưởng ngay cả khi kết quả và hướng dẫn vượt kỳ vọng.
Phần tăng thêm trong ngắn hạn có thể đến nhiều hơn từ laser truyền thông dữ liệu, DCI và mô-đun quang; nếu tỷ trọng mô-đun quang có biên lợi nhuận gộp thấp hơn tăng lên, biên lợi nhuận gộp tổng thể có thể kém hơn vài quý gần đây. JPMorgan giữ khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 1,280 đô la cho tháng 12 năm 2027.