Vì sao giá quặng vẫn chịu áp lực giảm sau khi xuống dưới 90 USD?

  • Quặng sắt nhìn chung được giao dịch ở mức 100–110 USD mỗi tấn kể từ mùa hè năm 2024, trước khi gần đây giảm xuống dưới 90 USD. Bernstein dự báo mức tăng nguồn cung sẽ vượt nhu cầu trong những năm tới và, cùng với khả năng tồn kho tại các cảng Trung Quốc tiếp tục giảm, giá quặng có thể xuống mức trên 80 USD mỗi tấn.
  • Trong nửa đầu năm 2026, bão tại Australia và mưa lớn tại Brazil làm gián đoạn vận chuyển, trong khi tồn kho tích tụ tại cảng cũng làm giảm lượng quặng sẵn có cho thị trường. Kể từ mùa hè, tồn kho tại cảng được đưa ra thị trường, tình trạng khan hiếm dịu bớt và đường cong hợp đồng tương lai chuyển sang trạng thái giá kỳ hạn xa cao hơn kỳ hạn gần.

Cước vận tải cao có thể hỗ trợ giá đến mức nào?

  • Chi phí nhiên liệu tăng và nguồn cung tàu hạn chế trong bối cảnh xung đột Trung Đông đã đẩy cước vận tải biển lên cao. Cước từ Brazil đến Trung Quốc tăng từ 24 USD mỗi tấn vào đầu tháng 1 lên 34 USD, còn cước từ Australia đến Trung Quốc tăng từ 10 USD lên 14 USD, lần lượt cao hơn 37% và 40% so với mức trung bình năm năm tương ứng.
  • Cước vận tải biển chiếm 31%–41% chi phí đưa quặng sắt đến Trung Quốc, tăng lên 45%–55% khi tính cả vận chuyển nội địa. Do đó, cước tăng làm tăng chi phí nguồn cung biên, đặc biệt ảnh hưởng đến các tuyến đường dài từ Brazil và châu Phi.
  • Theo ước tính chi phí mà Bernstein sử dụng, với giả định giá dầu diesel ở mức 200 USD mỗi thùng và cước giao ngay tại thời điểm đó, khi giá giao đến Trung Quốc là 90 USD mỗi tấn, khoảng 150 triệu tấn công suất thuộc nguồn cung đường biển và quặng sản xuất trong nước của Trung Quốc sẽ có lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ âm, tương đương khoảng 9% tổng công suất của hai nguồn này. Công suất sẽ không rút khỏi thị trường ngay lập tức, nhưng giá duy trì dưới mức này trong thời gian dài có thể buộc một số nhà cung cấp giảm sản lượng.
  • Do đó, tổ chức này cho rằng giá có hỗ trợ từ chi phí quanh mức 90 USD khi môi trường kinh tế vĩ mô ổn định; tuy nhiên, nhu cầu yếu gần đây của Trung Quốc đã lấn át tác động của cước vận tải tăng và giá quặng vẫn giảm.

Nguồn cung mới từ các mỏ sẽ lớn đến mức nào?

  • Với giả định dự án WCS nâng sản lượng với tốc độ tương tự SimFer, Bernstein dự báo doanh số quặng sắt Simandou tăng từ 9,8 triệu tấn năm 2026 lên 52,8 triệu tấn năm 2027 và 87,4 triệu tấn năm 2028.
  • Vale đang mở rộng các dự án Serra Sul và Serra Leste, lần lượt bổ sung 20 triệu tấn và 4 triệu tấn công suất hằng năm, hỗ trợ mục tiêu đạt sản lượng 360 triệu tấn mỗi năm vào năm 2030.
  • Nguồn cung ngắn hạn cũng có yếu tố theo chiều ngược lại: đàm phán giữa Fortescue và China Mineral Resources Group rơi vào bế tắc, và doanh số quý đầu năm tài chính 2027 của công ty đạt 42,9 triệu tấn, thấp hơn khối lượng vận chuyển 46,8 triệu tấn. Nếu đàm phán chưa được giải quyết vào cuối năm 2026, công ty có thể giảm sản lượng, bù đắp một phần nguồn cung mới.

Tồn kho Trung Quốc và nhu cầu thép phát đi tín hiệu gì?

  • Tồn kho quặng sắt tại các cảng Trung Quốc giảm từ 165 triệu tấn vào tháng 3 năm 2026 xuống khoảng 152 triệu tấn, vẫn cao hơn mức trung bình mười năm là 137 triệu tấn. Bernstein cho rằng nếu các cuộc đàm phán của Fortescue khiến tồn kho tiếp tục tích tụ, việc đưa tồn kho về mức bình thường có thể bị trì hoãn.
  • Thị trường bất động sản vẫn đang hấp thụ nguồn cung dư thừa, diện tích sàn nhà ở đang xây dựng tiếp tục giảm; chỉ số hoạt động kinh doanh ngành xây dựng phục hồi từ dưới 50 trong năm lên 50.3 gần đây, mức cải thiện còn hạn chế. Xuất khẩu thép dường như giữ ở khoảng 118 triệu tấn mỗi năm, khó tiếp tục bù đắp nhu cầu trong nước yếu.
  • Trong 12 tháng tính đến tháng 8 năm 2026, Trung Quốc nhập khẩu 1,3 tỷ tấn quặng sắt, tăng 6% so với cùng kỳ; cùng thời gian đó, tồn kho tại cảng được ghi nhận ở mức cao và sản lượng thép thô giảm. Sản lượng thép thô trong 12 tháng gần đây đã giảm từ trên 1 tỷ tấn trong quý đầu năm 2025 xuống khoảng 934 triệu tấn. Nếu các nhà máy thép hưởng ứng lời kêu gọi giảm sản lượng và tồn kho của hiệp hội ngành, nhập khẩu và tồn kho giảm có thể tiếp tục gây áp lực lên giá quặng.

Tổ chức này đánh giá thế nào về giá quặng và định giá cổ phiếu khai khoáng?

  • Bernstein cho rằng dù có hỗ trợ từ chi phí quanh mức 90 USD mỗi tấn, định giá cổ phiếu quặng sắt nhìn chung hợp lý. Việc tăng tỷ trọng đầu tư liên quan sẽ hấp dẫn hơn nếu giá quặng giảm xuống mức trên 80 USD, đặc biệt khi tốc độ giảm tồn kho tại cảng tăng lên và nguồn cung mới chi phí thấp tăng đúng tiến độ.
  • Các công ty có tỷ trọng kinh doanh quặng sắt cao như Fortescue và Kumba được định giá thấp hơn mức trung bình năm năm tương ứng, phản ánh lo ngại của thị trường rằng giá quặng và chi phí diesel trong tương lai sẽ gây sức ép lên lợi nhuận. Mảng đồng giúp BHP và Rio Tinto bù đắp phần nào sự suy yếu của hoạt động quặng sắt.
  • Bernstein duy trì khuyến nghị vượt thị trường đối với Rio Tinto và ngang thị trường đối với Anglo American, BHP và Vale.