Tăng trưởng tăng tốc đến từ đâu?

  • Doanh thu quý hai năm 2026 của Palantir đạt 1,935 tỷ đô la, tăng 93% so với cùng kỳ, cao hơn mức 85% của quý đầu tiên; trong đó doanh thu thương mại tại Mỹ tăng 149% và doanh thu từ chính phủ Mỹ tăng 90%.
  • Trên toàn cầu, tốc độ tăng doanh thu thương mại tăng từ 47% trong quý hai năm 2025 lên 110% cùng kỳ năm 2026, còn tốc độ tăng doanh thu chính phủ tăng từ 49% lên 79%. JPMorgan cho rằng các doanh nghiệp bắt đầu chú trọng hơn đến lợi tức đầu tư của các dự án AI, tạo thuận lợi cho Palantir mở rộng độ thâm nhập thị trường thương mại.
  • Khách hàng hiện hữu cũng đang mở rộng sử dụng: tỷ lệ duy trì doanh thu thuần tính bằng đô la trong quý hai tăng lên 157% từ mức 150% của quý đầu tiên. Chỉ số này không bao gồm doanh thu từ khách hàng mới có được trong 12 tháng qua. Tổng số khách hàng của công ty trong quý hai là 1049, tăng 24% so với cùng kỳ.

Nền tảng biến AI thành công cụ vận hành cho khách hàng như thế nào?

  • Lớp bản thể của Palantir tổ chức dữ liệu, các mối quan hệ kinh doanh, quyết định và hành động của khách hàng thành một mô hình thống nhất. Sau đó, AIP kết nối các mô hình ngôn ngữ lớn của bên thứ ba với thông tin này, cho phép AI tham gia vào quy trình làm việc của khách hàng. JPMorgan đánh giá cao khả năng ứng dụng AI vào vận hành thực tế này.
  • Khách hàng thường bắt đầu với một trường hợp sử dụng, sau đó kết nối thêm dữ liệu và chức năng kinh doanh. Khi các quyết định và quy trình được tích hợp sâu vào nền tảng, việc chuyển sang nền tảng khác đòi hỏi xây dựng lại lớp này, khiến chi phí chuyển đổi tăng lên.
  • Nền tảng có thể thích ứng với nhiều mô hình, hệ thống quản lý dữ liệu và môi trường điện toán khác nhau, giúp khách hàng kiểm soát thông tin và logic kinh doanh; tuy nhiên, bản thân việc xây dựng mô hình bản thể đòi hỏi nhiều công sức, còn lo ngại bị phụ thuộc vào nhà cung cấp cũng có thể cản trở tăng trưởng khách hàng mới.
  • Các nhà cung cấp mô hình tiên tiến đang bổ sung một số khả năng điều phối tác nhân vào mô hình nền tảng. JPMorgan cho rằng nếu xu hướng này diễn ra nhanh hơn dự kiến, giá trị gia tăng của AIP có thể phụ thuộc nhiều hơn vào lớp bản thể và các dịch vụ tích hợp do kỹ sư triển khai tại khách hàng dẫn dắt.

Việc mở rộng mảng chính phủ phải trải qua những bước nào?

  • Maven đã trở thành chương trình được quân đội Mỹ chính thức phê duyệt. Dữ liệu được trích dẫn trong báo cáo cho biết số người dùng tăng từ khoảng 50 nghìn vào tháng 1 năm 2026 lên khoảng 100 nghìn sau khi chiến dịch tại Iran bắt đầu; JPMorgan cho rằng vị thế của chương trình giúp đơn giản hóa mua sắm và hỗ trợ nguồn kinh phí nhiều năm.
  • Thỏa thuận trị giá 10 tỷ đô la do Lục quân Mỹ ký năm 2025 là một khuôn khổ mười năm hợp nhất 75 kênh mua sắm. Số người dùng tăng và khuôn khổ mua sắm mở rộng tạo cơ hội cho các hợp đồng tiếp theo, nhưng JPMorgan cũng coi việc chuyển mức sử dụng Maven thành giá trị hợp đồng mới là một bước then chốt.
  • Chu kỳ mua sắm của chính phủ có thể kéo dài và phức tạp; JPMorgan cũng lưu ý rằng sự cố nghiêm trọng liên quan đến việc AI nhận diện mục tiêu, tranh chấp về sử dụng dữ liệu khu vực công hoặc thay đổi trong môi trường chính trị đều có thể ảnh hưởng đến việc mở rộng kinh doanh.

Cần gì để hỗ trợ biên lợi nhuận và định giá?

  • Biên lợi nhuận hoạt động không theo GAAP trong quý hai năm 2026 tăng lên 62%, từ mức 46% cùng kỳ năm trước; dòng tiền tự do đã điều chỉnh đạt 1,22 tỷ đô la, còn biên dòng tiền tăng từ 57% lên 63%. Doanh thu tăng nhanh hơn chi phí, tạo ra đòn bẩy hoạt động.
  • Biên lợi nhuận gộp không liên tục cải thiện: biên lợi nhuận gộp không theo GAAP quý hai là 86%, cao hơn mức 82% cùng kỳ năm trước nhưng thấp hơn mức 88% của quý đầu tiên; ban lãnh đạo cho rằng mức giảm so với quý trước là do chi phí tăng khi cung cấp dịch vụ lưu trữ đám mây cho một khách hàng chính phủ.
  • JPMorgan dự báo doanh thu năm 2026 đạt 8,159 tỷ đô la, tăng 82,3% so với cùng kỳ, và tốc độ tăng trưởng giảm xuống 52,6% vào năm 2027. Ngân hàng bắt đầu phân tích với khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu đến tháng 12 năm 2027 là 262 đô la, sử dụng mức định giá bằng 55 lần tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên dòng tiền tự do dự kiến năm 2028, đồng thời giả định tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của dòng tiền tự do trong ba năm đến năm 2028 là 77%.