Lợi nhuận chịu sức ép trước khi mở rộng công suất màng tách, Nomura Orient International nâng dự báo lợi nhuận dài hạn của Jiemei Technology

Vì sao lợi nhuận yếu dù doanh thu quý ba tăng?

Trong quý ba năm 2026, công ty đạt doanh thu 771 triệu nhân dân tệ, tăng 36,8% so với cùng kỳ và 16,6% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 86 triệu nhân dân tệ, tăng 10,5% so với cùng kỳ nhưng giảm 5% so với quý trước. Biên lợi nhuận gộp đạt 33,6%, giảm 0.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.2 điểm phần trăm so với quý trước.
Kết quả thấp hơn kỳ vọng của Nomura Orient International. Ngân hàng cho rằng nguyên nhân chính là doanh thu vật liệu đóng gói điện tử tăng chậm hơn dự kiến, giai đoạn đầu tăng công suất kinh doanh màng tách làm suy giảm biên lợi nhuận gộp, và chi phí bán hàng để mở rộng các mảng kinh doanh mới cao hơn dự kiến; tỷ lệ chi phí bán hàng trong chín tháng đầu năm 2026 tăng 0.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Nomura Orient International hạ dự báo doanh thu năm 2026 thêm 5% xuống 2,807 tỷ nhân dân tệ, hạ giả định biên lợi nhuận gộp chung 0.6 điểm phần trăm và nâng giả định tỷ lệ chi phí bán hàng 0.2 điểm phần trăm. Do đó, dự báo lợi nhuận ròng bị hạ 16% xuống 335 triệu nhân dân tệ.
Trong đó, dự báo doanh thu vật liệu đóng gói điện tử năm 2026 giảm từ 2,242 tỷ nhân dân tệ xuống 2,06 tỷ nhân dân tệ, tương đương mức giảm 8%; dự báo doanh thu vật liệu màng cấp điện tử được nâng từ 605 triệu nhân dân tệ lên 635 triệu nhân dân tệ.

Vào ngày 27 tháng 10, công ty công bố kế hoạch mở rộng, dự kiến bổ sung công suất màng tách 768 triệu mét vuông mỗi năm tại Anji và tăng công suất dần từ giữa năm 2028. Nomura Orient International lạc quan về tăng trưởng của các mảng hiện tại và tiềm năng mở rộng công suất, đồng thời dự kiến lượng màng tách giao tăng sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh trong giai đoạn 2027–2028.
Ngân hàng nâng dự báo doanh thu vật liệu màng cấp điện tử cho năm 2027 và 2028 lần lượt 20% và 35%, lên 1,011 tỷ nhân dân tệ và 1,407 tỷ nhân dân tệ. Với kỳ vọng hiệu quả kinh tế theo quy mô cải thiện, ngân hàng nâng giả định biên lợi nhuận gộp của bộ phận trong cùng kỳ lần lượt 4 và 3 điểm phần trăm, lên 24% và 28%.
Theo đó, dự báo tổng lợi nhuận ròng của công ty cho năm 2027 và 2028 đều được nâng 14%, lần lượt lên 520 triệu nhân dân tệ và 607 triệu nhân dân tệ. Sự phục hồi nhu cầu hạ nguồn, tốc độ tăng sản lượng sản phẩm mới và biến động giá nguyên liệu đều sẽ ảnh hưởng đến quỹ đạo lợi nhuận này.

Nomura Orient International chuyển cơ sở định giá từ năm 2026 sang năm 2027, sử dụng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 1.15 nhân dân tệ và hệ số giá trên lợi nhuận 48 lần. Giá mục tiêu giảm từ 66 nhân dân tệ xuống 55 nhân dân tệ; so với giá đóng cửa 43.40 nhân dân tệ vào ngày 27 tháng 10 năm 2026, dư địa tăng là 26,7%, còn khuyến nghị được nâng từ trung lập lên mua.
Hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 48 lần cao hơn mức bình quân 42.7 lần của các công ty so sánh trong năm 2027. Ngân hàng đưa ra mức định giá cao hơn này vì dự kiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kép của công ty trong giai đoạn 2026–2028 sẽ vượt mức bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành.