J.P. Morgan: Lợi nhuận quý ba của Ford vượt dự báo nhờ mảng tài chính; khả năng giữ ổn định lợi nhuận năm 2027 phụ thuộc vào giá và chi phí

Lợi nhuận quý ba vượt kỳ vọng đến từ đâu?

Lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) hợp nhất quý ba năm 2026 của Ford đạt 2,7 tỷ đô la, cao hơn dự báo 2,5 tỷ đô la của JPMorgan và mức đồng thuận thị trường 2,4 tỷ đô la. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 0.49 đô la, cũng cao hơn dự báo tương ứng của hai bên là 0.43 đô la và 0.41 đô la.
Phần vượt dự báo chủ yếu đến từ Ford Credit: lợi nhuận của mảng này khoảng 800 triệu đô la, cao hơn mức 600 triệu đô la mà cả ngân hàng và thị trường đều dự báo, nhờ khoản lãi định giá lại các công cụ phái sinh theo giá thị trường. Ban lãnh đạo dự kiến khoản lãi này sẽ đảo chiều theo thời gian; giá xe đã qua sử dụng suy yếu cũng có thể làm giảm lợi nhuận mảng tài chính năm 2027.
EBIT mảng ô tô đạt 2 tỷ đô la, phù hợp với đồng thuận thị trường nhưng thấp hơn dự báo 2,1 tỷ đô la của JPMorgan. Đóng góp từ giá bán toàn cầu chỉ đạt 100 triệu đô la, thấp hơn dự báo 300 triệu đô la của ngân hàng; lợi nhuận Ford Pro đạt 1,7 tỷ đô la, cũng thấp hơn mức dự kiến 2 tỷ đô la, do chịu tác động của chi phí hàng hóa và chi phí tạm thời đưa nhà máy Oakville vào sản xuất.

Ford nâng dự báo EBIT hợp nhất năm 2026 từ 10 tỷ–11 tỷ đô la lên 10,5 tỷ–11 tỷ đô la, nâng trung điểm thêm 250 triệu đô la. Đồng thời, áp lực chi phí hàng hóa cả năm tăng từ mức nhỉnh hơn 2 tỷ đô la lên khoảng 2,5 tỷ đô la.
Theo từng mảng, dự báo EBIT cả năm của Blue tăng lên khoảng 5,5 tỷ đô la, còn dự báo lợi nhuận trước thuế của Ford Credit tăng lên khoảng 2,8 tỷ đô la. Dự báo của Pro giảm từ 7 tỷ–7,5 tỷ đô la xuống khoảng 7 tỷ đô la, trong khi dự báo khoản lỗ của Model e giữ ở khoảng 4 tỷ đô la.
Trung điểm của dự báo mới tương ứng với EBIT hợp nhất quý tư khoảng 2,1 tỷ đô la, phù hợp với dự báo trước đó của JPMorgan nhưng thấp hơn mức đồng thuận thị trường 2,3 tỷ đô la. Công ty duy trì dự báo dòng tiền tự do mảng ô tô cả năm ở mức 6 tỷ–7 tỷ đô la và chi tiêu vốn ở mức 9,5 tỷ–10,5 tỷ đô la.

Ban lãnh đạo Ford dự kiến EBIT hợp nhất năm 2027 gần như không đổi so với năm trước. Các yếu tố hỗ trợ gồm chi phí mua nguồn nhôm thay thế tạm thời khoảng 1,5 tỷ đô la không tái diễn, tiếp tục giảm chi phí bảo hành và nguyên vật liệu, cùng tăng trưởng của các mảng phần mềm, dịch vụ và phụ tùng.
Các áp lực theo chiều ngược lại cũng đáng kể: công ty dự kiến chi phí hàng hóa, bộ nhớ và logistics tăng thêm khoảng 2 tỷ đô la, còn khoản lợi từ thuế quan IEEPA khoảng 1,3 tỷ đô la được ghi nhận trong quý đầu năm 2026 sẽ không tái diễn. Đầu tư vào sản phẩm mới tăng, việc ngừng sản xuất để chuyển sang thế hệ F-150 tiếp theo và lợi nhuận mảng tài chính giảm cũng sẽ gây sức ép.
JPMorgan hạ dự báo EBIT hợp nhất năm 2027 từ 10,5 tỷ đô la xuống 10,3 tỷ đô la, chủ yếu phản ánh giả định chi phí hàng hóa cao hơn; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giảm từ 1.85 đô la xuống 1.80 đô la.

Ford dự định cải thiện cơ cấu sản phẩm nhờ xe tải, SUV và xe hiệu năng cao có biên lợi nhuận lớn hơn. Trong quý ba năm 2026, xe hiệu năng cao chiếm khoảng 25% doanh số tại Mỹ, tăng khoảng 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Giá bán cho đội xe Pro tăng hơn 1% so với cùng kỳ; đơn hàng thương mại và giá thỏa thuận cho đời xe 2027 phù hợp với kế hoạch.
Công suất Super Duty bổ sung tại Oakville khoảng 100 nghìn xe mỗi năm; tốc độ tăng sản lượng đã vượt mục tiêu ban đầu, giúp tăng doanh số xe cho thuê thương mại và các mẫu khung gầm cabin. Cuối quý ba, tồn kho bán lẻ F-150 tương đương 49 ngày. Mục tiêu của công ty là khoảng 55–60 ngày, thấp hơn mức lịch sử khoảng 80–100 ngày, giúp duy trì kỷ luật giá.
JPMorgan cho rằng giá và cơ cấu sản phẩm vẫn còn dư địa cải thiện, nhưng năm 2027 sẽ phải đối mặt với nền so sánh cao của năm 2026 và cạnh tranh từ xe bán tải thế hệ mới cùng các mẫu xe khác của General Motors.

Ban lãnh đạo dự kiến Model e sẽ chịu chi phí cao hơn trong năm 2027 do tăng đầu tư vào nền tảng xe điện mới, lưu trữ năng lượng và các dự án hợp tác tại châu Âu. Đợt cải thiện lợi nhuận rõ rệt tiếp theo dự kiến diễn ra trong nửa đầu năm 2028, với mục tiêu hòa vốn vẫn là năm 2029.
Mẫu xe mới Fathom dự kiến ra mắt trong quý tư năm 2027; khoảng 90% khối lượng thử nghiệm xác nhận đã hoàn tất. Mức độ sẵn sàng của nhà cung cấp và khả năng đạt tốc độ sản xuất với chất lượng ổn định là những rủi ro chính trong quá trình ra mắt.
JPMorgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với Ford và giá mục tiêu cuối năm 2027 là 16 đô la. Ngân hàng cho rằng để thúc đẩy định giá được điều chỉnh tăng rõ rệt hơn, cần ra mắt suôn sẻ các mẫu xe mới và năng lực lái tự động liên quan, tiếp tục cải thiện chi phí bảo hành và ghi nhận đóng góp từ mảng năng lượng của Ford.