Citi: Tăng trưởng giao dịch của Visa vững chắc, nhưng chi phí gia hạn khách hàng kìm hãm đà tăng lợi nhuận

Tăng trưởng nhu cầu thanh toán vững chắc đến mức nào?

Trong quý cuối năm tài chính 2026, giá trị thanh toán toàn cầu của Visa tăng khoảng 9,5% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, giá trị thanh toán tại Mỹ tăng 10% và số giao dịch được xử lý tăng 10%. Tính đến ngày 21 tháng 10, cả giá trị thanh toán tại Mỹ và số giao dịch được xử lý đều tăng 10% so với cùng kỳ; ngoài lợi ích liên quan đến World Cup trong quý cuối, xu hướng vẫn ổn định khi bước sang năm tài chính mới.
Nếu loại trừ các giao dịch nội khối châu Âu, giá trị thanh toán xuyên biên giới tăng 14% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, cao hơn mức 12% của quý tài chính thứ ba. Trong đó, giá trị thanh toán du lịch xuyên biên giới tăng 13%, còn thương mại điện tử xuyên biên giới tăng 17%; cả hai đều tăng tốc so với quý trước.
Tuy nhiên, tăng trưởng giao dịch không chuyển hóa hoàn toàn thành tăng trưởng doanh thu: doanh thu giao dịch quốc tế trong quý tài chính cuối tăng 8% so với cùng kỳ lên 4,1 tỷ đô la Mỹ, thấp hơn tốc độ tăng giá trị thanh toán xuyên biên giới. Biến động tỷ giá giảm so với năm trước và thay đổi trong cơ cấu khách hàng, sản phẩm và khu vực là những nguyên nhân chính tạo ra chênh lệch này.

Trong quý tài chính cuối, doanh thu dịch vụ giá trị gia tăng tăng 31% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định lên khoảng 4 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 31% tổng doanh thu; doanh thu cả năm tài chính 2026 đạt khoảng 14 tỷ đô la Mỹ, tăng 30%. Hoạt động giao dịch, định giá, nhu cầu tư vấn và Prisma mới được mua lại cùng thúc đẩy tăng trưởng.
Visa dự kiến tốc độ tăng doanh thu dịch vụ giá trị gia tăng trong năm tài chính 2027 sẽ giảm xuống từ mức trên 20% một chút đến mức giữa khoảng 20%. Citi cho rằng việc mở rộng địa lý và tăng trưởng dịch vụ an ninh mạng vẫn giúp công ty mở rộng nguồn doanh thu ngoài thanh toán tiêu dùng truyền thống.

Khoản ưu đãi cho khách hàng trong quý tài chính cuối tăng 21% so với cùng kỳ lên 5,1 tỷ đô la Mỹ, khi các thỏa thuận mới ký bắt đầu được phản ánh vào chi phí. Trong năm tài chính 2027, các hợp đồng khách hàng chiếm khoảng 25% giá trị thanh toán cần được gia hạn, cao hơn mức khoảng 20% của năm tài chính 2026; chi tiêu ưu đãi dự kiến duy trì ở mức cao để giữ chân khách hàng, qua đó gây áp lực lên tăng trưởng doanh thu thuần.
Công ty muốn hoàn tất nhiều hợp đồng gia hạn nhất có thể trong nửa đầu năm tài chính 2027. Cùng với mức cơ sở so sánh cao hơn, điều này khiến Citi dự báo khoản ưu đãi sẽ tăng nhanh hơn trong nửa đầu năm; lợi ích từ định giá nghiêng nhiều hơn về nửa cuối năm, do đó tăng trưởng doanh thu trong ngắn hạn chỉ hỗ trợ hạn chế cho biên lợi nhuận hoạt động.
Visa dự kiến lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu trong năm tài chính 2027 tăng khoảng từ 10% đến mức thấp của khoảng hơn mười phần trăm so với cùng kỳ, thấp hơn mức 16% của năm tài chính 2026. Ngoài ưu đãi cho khách hàng, thuế suất tăng, chi phí ngoài hoạt động tăng và các khoản đầu tư vào thương mại dựa trên tác tử và stablecoin cũng sẽ hạn chế tăng trưởng lợi nhuận.

Visa dự kiến doanh thu thuần đã điều chỉnh theo tỷ giá cố định trong năm tài chính 2027 tăng hơn 10% một chút so với cùng kỳ, trong khi tốc độ tăng chi phí hoạt động đã điều chỉnh thấp hơn nhẹ so với tốc độ tăng doanh thu. Công ty dự kiến thuế suất thực tế khoảng 19%, cao hơn năm tài chính 2026 chủ yếu do một số ưu đãi thuế không còn được duy trì.
Citi hạ dự báo tăng trưởng doanh thu thuần đã điều chỉnh theo tỷ giá cố định cho năm tài chính 2027 từ 11,4% xuống 10,8%, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu từ 15.04 đô la Mỹ xuống 14.97 đô la Mỹ, tương ứng mức tăng 12,8% so với cùng kỳ.
Citi duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 440 đô la Mỹ. Giá mục tiêu này tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận là 25.1 lần dự báo lợi nhuận năm dương lịch 2028, cao hơn nhẹ so với mức trung bình 24.4 lần của hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng cho năm tài chính kế tiếp trong năm năm qua.