Vì sao quyết định lãi suất không phải trọng tâm cuộc họp tháng 10?

  • BofA dự kiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ lãi suất chính sách ở mức 1,25% với tỷ lệ biểu quyết 8 trên 1 tại cuộc họp từ ngày 29 tháng 10 đến ngày 30, chỉ có thành viên hội đồng Hajime Takata bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất.
  • Ngân hàng này cho rằng việc tăng lãi suất tại hai cuộc họp liên tiếp đòi hỏi phải có nguy cơ lạm phát cơ bản vượt mục tiêu đáng kể hoặc bằng chứng lạm phát đã vượt mục tiêu; dữ liệu từ sau cuộc họp tháng 9 chưa đủ để thay đổi đánh giá đó.
  • Nếu ít nhất 3 thành viên hội đồng bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, đó sẽ là một bất ngờ rõ rệt theo hướng thắt chặt: điều này có nghĩa lo ngại lạm phát vượt mục tiêu đã lan sang một số thành viên ôn hòa và có thể đẩy kỳ vọng của thị trường về lãi suất ngắn hạn và lãi suất cuối chu kỳ lên cao.

Vì sao lạm phát đạt mục tiêu không đồng nghĩa tăng lãi suất nhanh hơn?

  • BofA dự kiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ lần đầu tiên đánh giá trong báo cáo triển vọng rằng mức lạm phát cơ bản nhìn chung phù hợp với mục tiêu ổn định giá 2%. Các chỉ số ngân hàng trung ương tham khảo gồm các thước đo liên quan đến CPI và kỳ vọng lạm phát: một số vẫn dưới mục tiêu, nhưng phần lớn đã tập trung quanh mức 2%.
  • Lập trường chính sách trước đó đã thay đổi: từ tháng 4, ngân hàng trung ương cho biết lạm phát cơ bản đang tiến gần 2%, và đến tháng 7 đã chú trọng hơn đến việc ngăn lạm phát vượt mục tiêu. Vì vậy, BofA dự kiến đánh giá đã đạt mục tiêu sẽ hỗ trợ việc tiếp tục thắt chặt, nhưng không làm thay đổi đáng kể định hướng chính sách.
  • BofA dự kiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn sẽ cho rằng điều kiện tài chính đang nới lỏng. Các khảo sát gần đây cho thấy tình hình tài chính doanh nghiệp và thái độ cho vay của ngân hàng hầu như không xấu đi, trong khi dự báo lợi nhuận doanh nghiệp cũng được điều chỉnh tăng mạnh, giúp hấp thụ chi phí tài trợ tăng lên.

BofA dự kiến lãi suất sẽ tăng đến mức nào?

  • Kịch bản cơ sở của BofA là tăng lãi suất một lần vào mỗi thời điểm tháng 12 năm 2026, tháng 3 năm 2027 và tháng 7, đưa lãi suất chính sách từ 1,25% lên 2%. Ngân hàng này dự kiến phát biểu sau cuộc họp của Kazuo Ueda sẽ củng cố kỳ vọng tăng lãi suất theo quý, nhưng ông khó có khả năng cam kết rõ ràng về thời điểm cụ thể.
  • Khi lãi suất tiến gần 2%, ngưỡng để tăng thêm sẽ cao hơn: khoảng cách giữa lãi suất và mức trung lập trở nên kém chắc chắn hơn, và các thành viên hội đồng có thể thảo luận nhiều hơn về tác động trễ của những đợt tăng trước đối với điều kiện tài chính; chi phí vay tăng cũng có thể vấp phải sự phản đối của chính phủ.
  • Tuy nhiên, nếu sự phản đối của chính phủ khiến kỳ vọng tăng lãi suất bị trì hoãn, đồng yen cũng có thể suy yếu và áp lực lạm phát gia tăng. Vì vậy, BofA cho rằng quá trình bình thường hóa chính sách có thể chậm lại, nhưng lãi suất cuối chu kỳ có nguy cơ tăng vượt mức 2% trong kịch bản cơ sở của ngân hàng.

Thị trường còn có thể phản ứng thế nào?

  • Thị trường lãi suất đã phản ánh đáng kể kỳ vọng thắt chặt: tại thời điểm báo cáo, xác suất thị trường hàm ý cho việc tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12 vượt 80%, còn lãi suất hoán đổi chỉ số qua đêm kỳ hạn một năm bắt đầu sau một năm vào khoảng 2,15%. Vì vậy, BofA cho rằng dư địa để cuộc họp tháng 10 đẩy lãi suất yen ngắn hạn tiếp tục tăng mạnh là hạn chế.
  • Ngân hàng này cho rằng để tạo ra bất ngờ rõ rệt theo hướng thắt chặt, Kazuo Ueda có lẽ cần ám chỉ tốc độ tăng lãi suất nhanh hơn hoặc tuyên bố rõ ràng hơn rằng lãi suất cần tăng cao hơn nhiều so với 2%; cả hai khả năng đều khó xảy ra tại cuộc họp này.
  • Trên thị trường ngoại hối, BofA cho rằng đồng USD vẫn là động lực chính của tỷ giá USD/JPY; nếu có hơn một phiếu bất đồng ủng hộ tăng lãi suất, đồng yen có dư địa mạnh lên. Sự điều chỉnh của cổ phiếu liên quan đến AI và sự đảo chiều của dòng vốn phòng hộ cũng có thể hỗ trợ đồng yen.