Bank of America: Doanh thu quý ba của Midea giảm, lợi nhuận ròng tăng: Lãi giá trị hợp lý che lấp áp lực lên lợi nhuận cốt lõi

Vì sao lợi nhuận ròng tăng trong khi lợi nhuận cốt lõi giảm?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Midea giảm 3,9% so với cùng kỳ xuống 108,035 tỷ nhân dân tệ, trong khi lợi nhuận ròng tăng 25,9% lên 14,947 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng cốt lõi giảm 15,7% xuống 9,193 tỷ nhân dân tệ.
Bank of America cho biết các khoản đầu tư liên quan đến ChangXin Memory Technologies ghi nhận hơn 10 tỷ nhân dân tệ lãi giá trị hợp lý trước thuế trong ba quý đầu năm 2026, khoảng một nửa được ghi nhận trong quý ba, làm tăng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng báo cáo của quý này.
Biên lợi nhuận gộp sản phẩm trong quý ba giảm 47 điểm cơ bản so với cùng kỳ, mức giảm thu hẹp so với 86 điểm cơ bản trong quý hai. Dù tỷ giá và chi phí vẫn gây áp lực, Bank of America cho rằng việc kiểm soát chi phí chặt chẽ đã giúp biên lợi nhuận ổn định so với quý trước.

Doanh thu mảng tiêu dùng trong quý ba giảm với tỷ lệ phần trăm một chữ số ở mức cao so với cùng kỳ, trong đó thị trường Trung Quốc giảm hơn 15% và điều hòa trong nước giảm hơn 20%. Bank of America ước tính nếu loại trừ tác động của cải cách kênh điều hòa bán trực tiếp cho người tiêu dùng, doanh thu điều hòa trong nước chỉ giảm với tỷ lệ phần trăm một chữ số ở mức thấp.
Bank of America dự báo tác động của đợt cải cách kênh cuối cùng cùng với nền so sánh cao của cùng kỳ năm trước sẽ tiếp tục gây sức ép lên kết quả quý đầu năm 2027, sau đó phục hồi từ quý hai. Ngân hàng cho rằng cải cách giúp giảm rủi ro kênh phân phối và hỗ trợ thị phần tiếp tục tăng.

Mảng tiêu dùng ở nước ngoài tăng trưởng với tỷ lệ phần trăm một chữ số ở mức trung bình so với cùng kỳ trong quý ba; mọi khu vực đều tăng trưởng và phần lớn thị trường tăng trưởng nhanh hơn. Trong đó, doanh thu từ các thương hiệu riêng ở nước ngoài tăng hơn 20% và chiếm hơn một nửa doanh số ở nước ngoài.
Mảng kinh doanh doanh nghiệp nhìn chung tăng trưởng với tỷ lệ phần trăm một chữ số ở mức cao so với cùng kỳ: công nghệ tòa nhà tăng với tỷ lệ một chữ số ở mức cao, robot tăng khoảng 10%, nhưng mảng công nghiệp giảm hơn 10%. Kết quả giữa các mảng không đồng nhất.
Bank of America ước tính sau khi loại trừ tác động của cải cách kênh điều hòa, tổng doanh số của công ty chỉ giảm nhẹ. Xét đến biên lợi nhuận cao hơn, sự hiện diện ở nước ngoài và trong mảng doanh nghiệp cùng việc kiểm soát chi phí, ngân hàng cho rằng Midea có kết quả tốt hơn các đối thủ trong thị trường suy yếu.

Bank of America về cơ bản giữ nguyên dự báo lợi nhuận, điều chỉnh nhẹ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 từ 5.92 lên 5.94 nhân dân tệ, vẫn thấp hơn dự báo đồng thuận của thị trường. Ngân hàng đồng thời duy trì khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu H và cổ phiếu A của Midea, với giá mục tiêu lần lượt là 112 đô la Hồng Kông và 101 nhân dân tệ.
Hoàn trả cho cổ đông là một trong những cơ sở của khuyến nghị: công ty đề xuất chính sách hoàn trả 100%, khoảng 75% thông qua cổ tức và 25% thông qua mua lại cổ phiếu, đồng thời cam kết cổ tức ít nhất 4.3 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu. Theo ước tính của Bank of America, tiền mặt ròng và tài sản tài chính sẵn sàng để bán tổng cộng khoảng 230 tỷ nhân dân tệ, hơn năm lần mức hoàn trả vốn hằng năm, và dòng tiền tự do dương.
Giá mục tiêu cổ phiếu H của Bank of America kết hợp định giá theo hệ số giá trên lợi nhuận và chiết khấu dòng tiền với trọng số bằng nhau. Ngân hàng cho rằng sự đa dạng của mảng doanh nghiệp và hoạt động ở nước ngoài có thể hỗ trợ tăng trưởng dài hạn; suy thoái ngành, cạnh tranh, giá nguyên liệu và quy định ở nước ngoài vẫn ảnh hưởng đến đánh giá.