Cơ cấu tăng trưởng của thị trường dược phẩm Ấn Độ đang thay đổi như thế nào?

  • Bernstein dự kiến thị trường dược sinh học nội địa Ấn Độ tăng từ khoảng 27,2 tỷ đô la trong FY25 lên khoảng 42,3 tỷ đô la trong FY30; tỷ trọng doanh số thuốc điều trị bệnh mạn tính dự kiến tăng từ khoảng 39% lên 47% trong cùng kỳ. Thuốc điều trị bệnh tim và tiểu đường đóng góp tổng cộng khoảng một phần ba mức tăng thêm của thị trường trong giai đoạn này.
  • Một lượng đáng kể bệnh nhân mắc bệnh mạn tính vẫn chưa được chẩn đoán hoặc điều trị. Cải thiện chẩn đoán và mở rộng phạm vi dịch vụ chuyên khoa có thể chuyển một bộ phận bệnh nhân thành nhu cầu sử dụng thuốc. Mô hình bệnh nhân của công ty ước tính đến FY31, nhóm bệnh nhân tại Ấn Độ có thể hỗ trợ cơ hội đưa thuốc đổi mới ra thị trường trị giá khoảng 10 tỷ đô la.
  • Cạnh tranh trong lĩnh vực thuốc điều trị bệnh mạn tính và thuốc chuyên khoa không chỉ phụ thuộc vào số lượng đơn thuốc mà còn vào khả năng tìm kiếm bệnh nhân, tiếp cận bác sĩ chuyên khoa và duy trì điều trị cho bệnh nhân. Điều này có lợi cho các công ty có sản phẩm khác biệt và mạng lưới bán hàng chuyên khoa, nhưng khả năng chi trả của bệnh nhân và khả năng tiếp cận điều trị ảnh hưởng đến mức chuyển đổi thành nhu cầu.

Đường ống nghiên cứu và phát triển của các công ty dược toàn cầu chuyển thành doanh thu cho các công ty niêm yết tại Ấn Độ như thế nào?

  • Ấn Độ tham gia sớm hơn vào quá trình phát triển thuốc toàn cầu. Theo thống kê của Bernstein, tỷ lệ đăng ký thử nghiệm giai đoạn III toàn cầu của Pfizer có địa điểm thử nghiệm tại Ấn Độ tăng từ khoảng 12% trong giai đoạn 2015–2019 lên khoảng 23% trong giai đoạn 2021–2025; tỷ lệ của GSK tăng từ khoảng 7% lên 17% trong cùng các giai đoạn. Với sáu loại thuốc giá trị cao được công ty sàng lọc, khoảng thời gian trung vị từ khi được phê duyệt tại các thị trường chính đến khi được phê duyệt tại Ấn Độ là khoảng 17 tháng.
  • Công ty mẹ cung cấp đường ống nghiên cứu và phát triển, còn các công ty con niêm yết tại Ấn Độ phải hoàn tất phê duyệt tại địa phương, giáo dục bệnh nhân và bán hàng chuyên khoa. Việc một sản phẩm có được đưa vào dự báo của công ty niêm yết hay không còn tùy thuộc vào quyền thương mại tại địa phương và nơi ghi nhận lợi ích; chẳng hạn, nhiều sản phẩm ung thư và bệnh hiếm của Pfizer Group thuộc sở hữu của các pháp nhân tư nhân tại Ấn Độ.
  • Bernstein xếp hạng Outperform đối với GSK India và Pfizer India, với giá mục tiêu lần lượt là 3,430 và 4,424 rupee Ấn Độ. Abbott India được xếp hạng Market Perform, với giá mục tiêu 24,851 rupee Ấn Độ.

Động lực tăng trưởng của GSK và Pfizer là gì, và những rào cản nằm ở đâu?

  • GSK India mở rộng các nguồn tăng trưởng thông qua vắc-xin người lớn cùng thuốc hô hấp và ung thư. Bernstein dự kiến doanh thu công ty tăng khoảng 15% trong FY27, cao hơn mức khoảng 2% trong FY26; doanh thu dự kiến tiến gần 65 tỷ rupee Ấn Độ trong FY30, còn biên EBITDA duy trì quanh 35%.
  • Thuốc hô hấp Trelegy vẫn tăng thị phần sau khi thuốc generic gia nhập: thị trường liệu pháp ba thành phần dùng một ống hít tại Ấn Độ mở rộng khoảng 60% từ quý I năm 2025 đến quý I năm 2026. Công ty cho rằng thiết bị dễ sử dụng giúp duy trì đơn thuốc, nhưng vẫn cần ứng phó cạnh tranh thông qua trao đổi với bác sĩ và cải thiện khả năng tiếp cận của bệnh nhân.
  • Tăng trưởng thuốc ung thư của GSK cũng phụ thuộc vào việc xây dựng năng lực điều trị. Việc sử dụng Blenrep cần có điều kiện truyền dịch và theo dõi mắt; doanh số vắc-xin người lớn phụ thuộc vào khuyến nghị của bác sĩ, khả năng sẵn lòng chi trả của bệnh nhân và sự thuận tiện khi tiêm chủng.
  • Vắc-xin và thuốc dùng tại bệnh viện của mảng kinh doanh Pfizer niêm yết đang tăng trưởng, nhưng Minipress XL rút khỏi thị trường vào tháng 9 năm 2026, tạo ra khoảng trống doanh thu trong ngắn hạn. Doanh số thị trường của sản phẩm này trong 12 tháng liền trước tính đến tháng 7 năm 2026 là 2,286 tỷ rupee. Bernstein dự kiến một số sản phẩm sẽ cộng thêm tổng cộng 3,24 tỷ rupee doanh thu từ FY26 đến FY28; hai số liệu sử dụng cơ sở đo lường khác nhau và doanh thu thay thế cần thời gian để hình thành.

Vì sao các sản phẩm mới của Abbott vẫn chưa đủ để thay đổi tăng trưởng tổng thể?

  • Abbott India vẫn chủ yếu dựa vào các thương hiệu trưởng thành. Số sản phẩm mới ra mắt mỗi năm giảm từ 10 trong FY23 xuống 5 trong FY26. Trong số 30 sản phẩm mới ra mắt trong bốn năm, 22 là phiên bản mở rộng của thương hiệu hiện có; một phần doanh số có thể chỉ là sự dịch chuyển giữa các sản phẩm sẵn có của công ty.
  • Bernstein dự kiến doanh thu thuốc tiểu đường Extensior tăng từ 50 triệu rupee trong FY26 lên 2,1 tỷ rupee trong FY28, nhưng khi đó chỉ chiếm khoảng 2,5% doanh số công ty. Thuốc do Novo Nordisk sản xuất và Abbott India bán; biên lợi nhuận thương mại được giữ lại quyết định mức lợi nhuận thu được từ tăng trưởng doanh thu.
  • Các thương hiệu trưởng thành cũng chịu áp lực: tỷ trọng doanh số của Duphaston trên thị trường dydrogesterone giảm từ khoảng 40% trong 12 tháng tính đến tháng 12 năm 2022 xuống khoảng 25% tính đến tháng 3 năm 2025, khi các đối thủ giá thấp buộc công ty phải dành nguồn lực để bảo vệ đơn thuốc. Bernstein dự kiến doanh thu tăng trưởng kép hằng năm 9,6% từ FY26 đến FY28, nhưng chi tiêu để bảo vệ thương hiệu và quảng bá sản phẩm mới sẽ khiến biên EBITDA hoạt động giảm từ 27,3% xuống 26,8%.