Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

  • TUC sản xuất tấm laminate phủ đồng và cung cấp dịch vụ ép lớp cho các khách hàng PCB. Doanh thu quý ba năm 2026 đạt 17,949 tỷ đô la Đài Loan mới, cao hơn dự báo của Nomura 4,4%; lợi nhuận ròng đạt 3,857 tỷ đô la Đài Loan mới, cao hơn dự báo 23,0%.
  • Mức vượt kỳ vọng của lợi nhuận còn lớn hơn: biên lợi nhuận gộp đạt 36,9%, cao hơn 5.1 điểm phần trăm so với dự báo đồng thuận 31,8% của Bloomberg và cao hơn 8.6 điểm phần trăm so với dự báo 28,3% của Nomura. Nomura cho rằng nguyên nhân là việc điều chỉnh giá vật liệu cấp thấp đã chuyển phần tăng chi phí nguyên liệu, chủ yếu là sợi thủy tinh E-glass, sang khách hàng.

Việc tăng giá còn có thể thúc đẩy lợi nhuận như thế nào?

  • Nomura dự kiến giá E-glass sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến giá và biên lợi nhuận gộp của tấm laminate phủ đồng cấp thấp ít nhất đến nửa đầu năm 2027; nguồn cung lá đồng cấp thấp khan hiếm cũng có thể ảnh hưởng đến việc điều chỉnh giá. Dù nhu cầu đối với sản phẩm cao cấp mạnh, việc định giá thận trọng hơn và các nhà cung cấp lớn đang tìm cách đàm phán lại giá ít nhất mỗi sáu tháng một lần.
  • Ngân hàng này dự kiến TUC sẽ tăng giá trên diện rộng 10%–20% từ quý bốn năm 2026, và xây dựng mô hình dựa trên giả định giá bán trung bình tổng thể tăng 10%–15% mỗi quý trong năm 2027. Do quy mô công ty nhỏ hơn các nhà sản xuất tấm laminate phủ đồng dùng cho AI khác, Nomura cho rằng lợi nhuận của công ty tương đối nhạy với việc tăng giá.
  • Nomura nâng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026–2028 thêm 24%–57%, và dự kiến biên lợi nhuận gộp tăng từ 34,0% năm 2026 lên 38,4% năm 2027 và 39,3% năm 2028.
  • Bên cạnh tăng trưởng lợi nhuận, dòng tiền vẫn bị hạn chế bởi nhu cầu vốn lưu động: Nomura dự kiến biến động vốn lưu động làm giảm dòng tiền 18,279 tỷ đô la Đài Loan mới trong năm 2026, với dòng tiền tự do âm 9,824 tỷ đô la Đài Loan mới trong năm đó; dòng tiền tự do dự kiến chuyển sang dương 1,213 tỷ đô la Đài Loan mới trong năm 2027.

Mở rộng công suất và các dự án khách hàng ảnh hưởng đến định giá như thế nào?

  • Tại Triển lãm Công nghiệp Bảng mạch Đài Loan, công ty cho biết dự định tăng công suất tại nhà máy Thái Lan thêm 1,5 triệu tấm mỗi tháng vào năm 2030. Nomura cho rằng công suất ở nước ngoài giúp công ty giành các đơn hàng yêu cầu đa dạng hóa địa điểm cung ứng.
  • Thị trường đang theo dõi vị thế của TUC trong dự án thế hệ tiếp theo của một khách hàng AI chủ chốt; Nomura ước tính dự án hiện tại của khách hàng này đóng góp 5%–10% doanh thu hiện tại của công ty. Ngân hàng này cho rằng cung cầu tấm laminate phủ đồng AI cao cấp vẫn khan hiếm và công ty có cơ hội trở thành nhà cung cấp thứ hai cho các khách hàng AI khác.
  • Nomura duy trì khuyến nghị mua và nâng nhẹ giá mục tiêu từ 2,115 lên 2,130 đô la Đài Loan mới. Dù nâng dự báo lợi nhuận, ngân hàng hạ bội số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 30 lần xuống 21 lần do sự bất định của dự án nêu trên; định giá sử dụng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 101.5 đô la Đài Loan mới.