HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Số ca PFA của APT Medical tăng mạnh trong quý ba, nâng dự báo lợi nhuận

Điều gì thúc đẩy tăng trưởng quý ba?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của APT Medical tăng 27,2% và lợi nhuận ròng tăng 41,8% so với cùng kỳ, đều nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của HSBC Qianhai; lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu.
Doanh thu quý ba của mảng được báo cáo gọi là “mảng y” tăng 45% so với cùng kỳ. Lượng sản phẩm dùng cho thủ thuật PFA trong quý tăng lên 5000 bộ, trở thành động lực hỗ trợ quan trọng cho tăng trưởng của mảng này.

Theo thông tin từ cuộc họp qua điện thoại của công ty, tỷ lệ thâm nhập của PFA tại thị trường trong nước vẫn dưới 20%. HSBC Qianhai dự kiến chương trình mua sắm tập trung vật tư tiêu hao liên quan vào năm 2027 sẽ thúc đẩy tỷ lệ thâm nhập, còn APT Medical có cơ hội tăng thị phần nhờ danh mục sản phẩm có hiệu quả về chi phí.
Ngân hàng dự báo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của doanh thu mảng y trong giai đoạn 2026–2028 là 31,5%. Tuy nhiên, việc giảm giá trong mua sắm tập trung cũng sẽ gây sức ép lên biên lợi nhuận: ngân hàng đã hạ dự báo biên lợi nhuận gộp tổng thể cho năm 2027 và 2028 lần lượt 48 và 38 điểm cơ bản, đồng thời cho rằng cơ cấu doanh thu cải thiện và lợi thế quy mô có thể bù đắp một phần áp lực. Nếu mức giảm giá vượt dự kiến, lợi nhuận có thể chịu áp lực lớn hơn.

HSBC Qianhai nâng dự báo doanh thu mảng y đồng thời hạ dự báo cho mảng can thiệp mạch máu ngoại biên để phản ánh tăng trưởng đang chững lại của mảng này. Hai điều chỉnh bù trừ cho nhau, khiến dự báo tổng doanh thu giai đoạn 2026–2028 gần như không đổi.
Việc nâng dự báo lợi nhuận chủ yếu đến từ chi phí: ngân hàng dự kiến lợi thế quy mô và kiểm soát chi phí chặt chẽ hơn sẽ làm giảm tỷ lệ chi phí, vì vậy nâng dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2026–2028 thêm 2%–4%, lên lần lượt khoảng 1,061 tỷ nhân dân tệ, 1,32 tỷ nhân dân tệ và 1,66 tỷ nhân dân tệ.
Các dự báo này không cao hơn đáng kể so với đồng thuận thị trường: dự báo lợi nhuận ròng của HSBC Qianhai cho giai đoạn 2026–2028 lần lượt thấp hơn đồng thuận Wind 1%, 2% và 3%.

HSBC Qianhai duy trì khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu từ 318 nhân dân tệ lên 338 nhân dân tệ; so với giá đóng cửa 272 nhân dân tệ vào ngày 30 tháng 10 năm 2026 được sử dụng trong báo cáo, dư địa tăng giá khoảng 24%.
Ngân hàng cho rằng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng của cổ phiếu công ty thấp hơn mức trung bình lịch sử khoảng một độ lệch chuẩn. Ngân hàng cũng xem việc triển khai chính sách gia hạn mua sắm tập trung vật tư tiêu hao liên quan do Phúc Kiến dẫn đầu, với sự tham gia của 27 tỉnh, là chất xúc tác tiềm năng cho giá cổ phiếu.