Bernstein: Doanh thu quý ba của GAC phục hồi, các liên doanh chuyển sang thua lỗ cản trở đà cải thiện lợi nhuận

Những mảng kinh doanh nào đang tăng trưởng sau sự phục hồi doanh thu?

Trong quý ba năm 2026, GAC Group đạt doanh thu 28,66 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,8% so với cùng kỳ và 9,1% so với quý trước. Bernstein cho biết doanh số tăng đã thúc đẩy doanh thu, nhưng một phần mức tăng bị bù trừ bởi giá bán bình quân giảm.
Hai thương hiệu tự chủ Trumpchi và Aion giao tổng cộng khoảng 180 nghìn xe, tăng 12,7% so với cùng kỳ và nhìn chung không đổi so với quý trước. Bernstein ước tính giá bán bình quân của các thương hiệu tự chủ tăng khoảng 5% so với cùng kỳ và 9% so với quý trước, có thể được hỗ trợ bởi tỷ trọng doanh số nước ngoài cao hơn.
Doanh số nước ngoài tăng khoảng 70% so với cùng kỳ, chiếm gần ba phần mười doanh số của các thương hiệu tự chủ; tuy nhiên, tổng doanh số bán buôn của công ty là 370 nghìn xe, giảm 13,6% so với cùng kỳ, phản ánh việc các thương hiệu tự chủ tăng trưởng song song với sự suy giảm của các thương hiệu liên doanh.

Theo chuẩn mực kế toán Trung Quốc, biên lợi nhuận gộp quý ba là -1,5%, cải thiện so với mức -4,7% cùng kỳ năm trước và -2,4% trong quý hai, nhưng doanh thu bán hàng vẫn chưa bù đắp được giá vốn hàng bán.
Chi phí bán hàng là 2,1 tỷ nhân dân tệ, chiếm 7,4% doanh thu, cao hơn mức 5,3% cùng kỳ năm trước và thấp hơn mức 7,9% trong quý hai. Bernstein cho rằng chi phí tăng có thể liên quan đến việc mở rộng ra nước ngoài và đầu tư vào thương hiệu mới Qijing.
Lỗ hoạt động không bao gồm thu nhập đầu tư khoảng 4 tỷ nhân dân tệ, so với mức lỗ 3,9 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước và 4,3 tỷ nhân dân tệ trong quý hai. Tổng lỗ ròng là 3,44 tỷ nhân dân tệ, tăng so với 2,29 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước nhưng giảm so với 4,75 tỷ nhân dân tệ trong quý hai; trong đó, lỗ ròng thuộc về công ty mẹ là 2,52 tỷ nhân dân tệ.

Đóng góp lợi nhuận của các liên doanh và công ty liên kết chuyển từ lãi 952 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước và lãi 165 triệu nhân dân tệ trong quý hai sang lỗ 201 triệu nhân dân tệ trong quý ba, làm giảm sự hỗ trợ đối với kết quả của tập đoàn.
Doanh số bán buôn quý ba của GAC Toyota giảm 22,4% so với cùng kỳ và 15,9% so với quý trước; GAC Honda giảm 59,1% so với cùng kỳ và nhìn chung không đổi so với quý trước. Bernstein cho biết cơ cấu sản phẩm của GAC Honda vẫn phụ thuộc nhiều vào xe động cơ đốt trong.
Nhu cầu trong nước cũng chịu áp lực: doanh số bán lẻ của GAC tại Trung Quốc trong quý ba giảm 30,3% so với cùng kỳ, trong khi doanh số bán lẻ toàn ngành giảm 23,6% trong cùng kỳ; thị phần của công ty giảm từ 6,9% cùng kỳ năm trước xuống 6,3%.

Cuối tháng 9, GAC công bố mua lại 50% cổ phần FAW Toyota do FAW nắm giữ, từng khiến Bernstein kỳ vọng hai liên doanh của Toyota tại Trung Quốc sẽ tích hợp sâu hơn. Đầu tháng 10, Toyota đề xuất khung liên minh chiến lược bao gồm các chức năng như nghiên cứu và phát triển, mua sắm, sản xuất và bán hàng, nhưng tổ chức này cho rằng mức độ hợp tác thấp hơn kỳ vọng và việc tích hợp thực chất có thể cần thời gian.
Bernstein dự báo lỗ ròng thuộc về công ty mẹ của GAC trong năm 2026 và 2027 lần lượt là 7,68 tỷ nhân dân tệ và 1,61 tỷ nhân dân tệ, đồng thời duy trì xếp hạng ngang thị trường và giá mục tiêu 2.00 đô la Hồng Kông.