J.P. Morgan: Sản lượng và giá bán của Yageo cùng tăng trong quý ba, JPMorgan đặt cược vào nhiều năm mở rộng công suất và tăng giá nhờ AI

Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Yageo đạt 49,532 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 11% so với quý trước và 50% so với cùng kỳ, lần lượt cao hơn 4% và 2% so với dự báo của JPMorgan và đồng thuận thị trường. Lượng hàng giao và giá bán bình quân tăng cùng thúc đẩy tăng trưởng; tỷ lệ sử dụng công suất tăng từ khoảng 85% trong quý hai lên khoảng 95%.
Biên lợi nhuận gộp đạt 41%, tăng 2.5 điểm phần trăm so với quý trước và cao hơn khoảng 1.2 điểm phần trăm so với đồng thuận thị trường. Việc điều chỉnh giá và tỷ lệ sử dụng công suất tăng thúc đẩy lợi nhuận cải thiện. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu trong quý đạt 5.78 đô la Đài Loan mới, cao hơn 8% so với đồng thuận thị trường.

Tỷ trọng doanh thu liên quan đến AI trong quý ba tăng lên 20% từ khoảng 16% trong quý hai. JPMorgan cho rằng cơ cấu được cải thiện không chỉ nhờ tụ điện tantalum mà còn nhờ tụ gốm đa lớp (MLCC), điện trở và cuộn cảm.
Tụ điện chuyên dụng của Yageo có thể được sử dụng trong môi trường nhiệt độ và điện áp cao. Trong đó, các sản phẩm NP0/C0G ngày càng được sử dụng nhiều trong khâu chuyển đổi dòng điện ở giá máy chủ; các sản phẩm cuộn cảm của công ty cũng giành được thêm nhiều dự án máy chủ AI.
Tỷ lệ đơn hàng trên lượng hàng giao vượt 2, và JPMorgan cho biết sổ đơn hàng chưa có dấu hiệu chậm lại khi bước vào quý bốn. Ngân hàng dự báo doanh thu quý bốn tăng 6% so với quý trước, cao hơn mức tăng nhẹ mà ban lãnh đạo dự kiến, còn biên lợi nhuận gộp tiếp tục tăng khoảng 2 điểm phần trăm so với quý trước.

JPMorgan dự kiến Yageo sẽ mở rộng công suất tụ điện tantalum và MLCC mỗi loại 10%–15% trong năm 2026, và duy trì nhịp độ mở rộng tương tự từ 2027 đến 2028. Công suất tăng, tỷ trọng sản phẩm AI cao hơn và giá các sản phẩm cùng loại tăng cùng hỗ trợ dự báo lợi nhuận tăng trưởng kép hằng năm khoảng 70% trong hai năm tới.
Công ty tiết lộ nhiều khách hàng đã tiếp cận để thảo luận về thỏa thuận dài hạn cho các sản phẩm chủ lực, bao gồm trợ cấp mở rộng công suất hoặc thậm chí cùng đầu tư nhà máy mới. JPMorgan coi đây là dấu hiệu nguồn cung thắt chặt do AI thúc đẩy và giả định giá tăng hai chữ số ở nhiều nhóm sản phẩm trong mô hình của mình.
Khả năng duy trì đà tăng giá là biến số then chốt: các rủi ro giảm giá mà JPMorgan nêu ra bao gồm giá MLCC và điện trở chip đảo chiều, với các yếu tố có thể kích hoạt gồm quá trình điện khí hóa ô tô chậm lại và điều chỉnh hàng tồn kho.

JPMorgan nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho 2027 và 2028 lần lượt 9% và 16%, lên 35.69 và 57.36 đô la Đài Loan mới, lần lượt cao hơn 10% và 30% so với đồng thuận thị trường. Ngân hàng dự kiến biên lợi nhuận gộp tăng từ 40,3% trong năm 2026 lên 54,2% trong năm 2028.
Lợi nhuận tăng không có nghĩa dòng tiền cũng cải thiện trong cùng năm: ngân hàng dự kiến dòng tiền hoạt động năm 2026 âm 10,187 tỷ đô la Đài Loan mới, so với mức dương 49,937 tỷ đô la Đài Loan mới năm trước; thay đổi vốn lưu động trong mô hình là âm 68,918 tỷ đô la Đài Loan mới. Hàng tồn kho dự kiến tăng lên 70,569 tỷ đô la Đài Loan mới vào cuối năm 2026, so với 31,636 tỷ đô la Đài Loan mới cuối năm trước.
JPMorgan duy trì khuyến nghị tỷ trọng cao và nâng giá mục tiêu từ 1,030 lên 1,050 đô la Đài Loan mới. Ngân hàng hạ hệ số định giá mục tiêu từ 26 lần xuống 22 lần; việc nâng dự báo lợi nhuận đã bù đắp tác động của việc giảm hệ số định giá.