Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận ròng giảm trong quý ba?

  • Trong quý ba năm 2026, Sanhua đạt doanh thu 8,374 tỷ nhân dân tệ, tăng 8% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 1,023 tỷ nhân dân tệ, giảm 10%. Doanh thu nhìn chung phù hợp với dự báo của Goldman Sachs, còn lợi nhuận ròng thấp hơn dự báo của ngân hàng này 12%.
  • Goldman Sachs cho rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi nhìn chung phù hợp với kỳ vọng. Lợi nhuận ròng thấp hơn dự báo chủ yếu do khoản lỗ tỷ giá một lần 83 triệu nhân dân tệ và khoản lỗ giá trị hợp lý của các khoản đầu tư khoảng 15 triệu nhân dân tệ. Trong ba quý đầu năm, hai khoản lỗ này lần lượt là 380 triệu nhân dân tệ và khoảng 200 triệu nhân dân tệ.
  • Dựa trên kết quả kinh doanh, Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026–2030 từ 2% đến 6%.

Các mảng truyền thống vượt trội so với thị trường đầu cuối như thế nào?

  • Doanh thu linh kiện điều khiển HVAC quý ba đạt 4,881 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,5% so với cùng kỳ; trong khi đó, sản lượng điều hòa tại Trung Quốc giảm 16%. Goldman Sachs cho rằng khả năng chống chịu này đến từ tăng trưởng làm mát bằng chất lỏng, kết quả kinh doanh sản phẩm gia dụng trong nước và doanh số ở nước ngoài: doanh thu Bắc Mỹ tăng 20%, còn Nhật Bản và Đông Nam Á được hỗ trợ bởi việc nâng cấp hiệu suất năng lượng của điều hòa.
  • Doanh thu quản lý nhiệt ô tô quý ba đạt 3,493 tỷ nhân dân tệ, tăng 9,6% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo dự kiến xuất khẩu có thể mạnh trong quý bốn năm 2026 và quý một năm 2027, trước những thay đổi về chính sách liên quan của châu Âu và hoàn thuế xuất khẩu.
  • Biên lợi nhuận gộp quý ba của cả hai mảng đều tăng 0.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, lần lượt đạt 29% và 28,8%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng tương ứng giảm xuống 11,2% và 13,6%, giảm lần lượt 2 và 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Điều gì thúc đẩy tăng trưởng làm mát bằng chất lỏng và giá trị sản phẩm còn dư địa tăng bao nhiêu?

  • Doanh số làm mát bằng chất lỏng trong ba quý đầu năm 2026 đạt khoảng 1,8 tỷ–2,1 tỷ nhân dân tệ, trong đó trung tâm dữ liệu đóng góp 1,2 tỷ–1,4 tỷ nhân dân tệ và lưu trữ năng lượng đóng góp 600 triệu–700 triệu nhân dân tệ. Doanh thu làm mát bằng chất lỏng của công ty năm 2025 là 2 tỷ nhân dân tệ. Ban lãnh đạo cho rằng có thể đạt mức tăng trưởng cả năm trên 50% trong năm 2026, và có thể tăng thêm 50%–100% trong năm 2027.
  • Công ty hiện cung cấp các sản phẩm phía sơ cấp, từ bộ phân phối chất làm mát (CDU) đến thiết bị ngoài trời. Thị phần sản phẩm vi kênh của công ty tại một số khách hàng trọng điểm vượt 50%, và một số đơn hàng đã được đảm bảo đến năm 2027. Van điều khiển lưu lượng và cảm biến dùng trong hệ thống làm mát bằng chất lỏng cho chip do các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Bắc Mỹ tự phát triển đã được sản xuất hàng loạt trong quý ba.
  • Công ty cũng mở rộng sang phía thứ cấp, từ máy chủ, chip đến CDU: hoạt động giao số lượng lớn bộ trao đổi nhiệt dạng tấm hàn cho một nhà sản xuất CDU Đài Loan bắt đầu từ quý ba. Với giá trị hệ thống ước tính 5000–6000 nhân dân tệ mỗi kilowatt, sản phẩm hiện có của công ty chiếm khoảng 20%–30%; tỷ lệ này có thể tăng lên 40%–60% nếu các sản phẩm như đầu nối nhanh đạt doanh số đáng kể.
  • Goldman Sachs cho biết các sản phẩm làm mát bằng chất lỏng phía sơ cấp dành cho khách hàng Bắc Mỹ có biên lợi nhuận gộp cao hơn mức trung bình của công ty. Các sản phẩm phía thứ cấp cũng có khả năng sinh lời cao hơn sản phẩm thương mại hiện có trong bối cảnh nguồn cung khan hiếm và khách hàng coi trọng tốc độ giao hàng.

Tiến triển trong mảng robot liên quan thế nào đến khuyến nghị của Goldman Sachs?

  • Các sản phẩm robot vẫn ở những giai đoạn khác nhau: bộ truyền động khớp thân đang trong giai đoạn phát triển kỹ thuật và tăng sản lượng; một số dự án mô-đun khớp ngón tay hợp tác với các nhà sản xuất bàn tay robot khéo léo trong nước đã sản xuất hàng loạt; các dự án quản lý nhiệt cho robot có thể đạt mốc sản xuất hàng loạt từ quý bốn đến cuối năm.
  • Goldman Sachs lạc quan về tiềm năng dài hạn của bộ truyền động robot, nhưng cho rằng kỳ vọng của thị trường đối với robot hình người quá lạc quan, nhất là khi thời điểm sản xuất hàng loạt Optimus đã bị trì hoãn. Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu H và trung lập đối với cổ phiếu A, với giá mục tiêu 12 tháng lần lượt là 37.7 đô la Hồng Kông và 36.4 nhân dân tệ.