Nomura: Shengyi Electronics: Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt kỷ lục, Nomura nâng dự báo lợi nhuận nhưng hạ giá mục tiêu

Tăng trưởng quý ba đến từ đâu?

Trong quý ba năm 2026, công ty ghi nhận doanh thu 3,764 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 801 triệu nhân dân tệ, lần lượt tăng 23% và 37% so với cùng kỳ, tăng 11,6% và 20,3% so với quý trước; lợi nhuận phù hợp với điểm giữa của khoảng dự báo kết quả kinh doanh.
Biên lợi nhuận gộp đạt 36,6%, tăng 2.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 3 điểm phần trăm so với quý trước, đạt mức cao kỷ lục. Nomura cho rằng đóng góp lớn hơn của PCB AI và việc tăng giá sản phẩm đã bù đắp một phần áp lực chi phí vật liệu đầu vào; mở rộng công suất cũng hỗ trợ tăng trưởng doanh thu.

Là nhà cung cấp PCB nhiều lớp, Shengyi Electronics phục vụ thị trường máy chủ AI và thiết bị chuyển mạch mạng. Nomura cho rằng các thế hệ máy chủ ASIC mới cùng việc nâng cấp thiết bị chuyển mạch 800G và 1.6T có thể thúc đẩy nâng cấp sản phẩm PCB và tăng giá trị trên mỗi đơn vị của công ty.
Nomura dự báo doanh thu mảng máy chủ tăng trưởng kép hằng năm 28% từ năm 2026 đến năm 2028, và chiếm 58% tổng doanh thu công ty vào năm 2028.
Để mở rộng hoạt động và ứng phó rủi ro tập trung khách hàng, ban lãnh đạo cho biết công ty đã xuất xưởng PCB cho mô-đun quang 800G và gia nhập lĩnh vực thông tin vệ tinh; Nomura coi cả hai là các động lực tăng trưởng mới tiềm năng.

Nomura nâng dự báo lợi nhuận ròng cho các năm 2026 đến 2028 khoảng 9,6% đến 14%, lần lượt lên 2,88 tỷ, 4,233 tỷ và 5,6 tỷ nhân dân tệ. Ngân hàng nâng dự báo biên lợi nhuận gộp của mỗi năm trong ba năm thêm 1.9 điểm phần trăm, với lý do giá trị trên mỗi đơn vị PCB AI tăng giúp bù đắp giá vật liệu tăng.
Dù nâng dự báo, ước tính lợi nhuận ròng năm 2027 của Nomura vẫn thấp hơn khoảng 6% so với mức đồng thuận của Wind. Ngân hàng thận trọng hơn về chi phí vật liệu và kiểm soát chi phí trong giai đoạn mở rộng công suất mạnh.
Công ty hoàn tất kế hoạch phát hành riêng lẻ cổ phiếu A vào tháng 9, dự kiến huy động 2,5 tỷ nhân dân tệ để đầu tư vào sản phẩm HDI cho máy chủ AI và điện tử ô tô, với công suất mục tiêu hằng năm 450 nghìn mét vuông và thời gian xây dựng ba năm. Nomura cho rằng việc này giúp mở rộng hoạt động, nhưng quy mô của công ty trên thị trường HDI tương đối nhỏ và việc thực hiện là yếu tố then chốt.

Nomura duy trì khuyến nghị mua nhưng hạ giá mục tiêu từ 159 nhân dân tệ xuống 91.6 nhân dân tệ. Ngân hàng giảm hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 được sử dụng từ 35 lần xuống 18 lần, tương ứng với dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 5.09 nhân dân tệ; hệ số mới phù hợp với trung vị hệ số giá trên lợi nhuận của ngành PCB cổ phiếu A Trung Quốc.
Dựa trên giá đóng cửa 65.33 nhân dân tệ vào ngày 30 tháng 10 được nêu trong báo cáo, giá mục tiêu hàm ý tiềm năng tăng khoảng 40,2%. Các rủi ro giảm giá Nomura nêu gồm nhu cầu đầu ra đối với máy chủ và điện tử ô tô thấp hơn dự kiến, cùng áp lực lên biên lợi nhuận do cạnh tranh PCB cao cấp và chi phí nguyên vật liệu tăng.