J.P. Morgan: Nhu cầu máy chủ Intel mạnh, PC suy yếu và thiếu hụt đế chip định hình lại nhu cầu linh kiện điện tử

Vì sao tăng trưởng quý ba không đi kèm dự báo mạnh cho quý tư?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Intel đạt 16,51 tỷ đô la, tăng 21% so với cùng kỳ và 2% so với quý trước, nhìn chung phù hợp với dự báo của công ty và mức đồng thuận Bloomberg. Biên lợi nhuận gộp phi GAAP đạt 44,1%, cao hơn mức 42% trong dự báo của công ty và kỳ vọng đồng thuận, nhờ chi phí sản xuất Intel 3 và Intel 18A giảm cùng cơ cấu sản phẩm cải thiện.
Trung điểm dự báo doanh thu quý tư là 15,5 tỷ đô la, giảm 6% so với quý trước và thấp hơn mức đồng thuận Bloomberg là 17,03 tỷ đô la. Công ty dự kiến doanh thu trung tâm dữ liệu và AI tăng ở mức giữa của khoảng mười mấy phần trăm so với quý trước, nhưng doanh thu điện toán khách hàng và AI vật lý giảm hơn 20%. Sự cố tại nhà máy ở Israel cũng sẽ làm giảm doanh thu khoảng 300 triệu đô la.

Doanh thu điện toán khách hàng và AI vật lý quý ba đạt 8,1 tỷ đô la, giảm 5% so với cùng kỳ và 9% so với quý trước. Giá bộ nhớ tăng và tình trạng thiếu nguồn cung gây sức ép lên nhu cầu PC, còn khách hàng đẩy nhanh điều chỉnh hàng tồn kho trong nửa sau của quý.
Doanh thu trung tâm dữ liệu và AI quý ba đạt 7,32 tỷ đô la, tăng 78% so với cùng kỳ và 17% so với quý trước. Nhu cầu mạnh từ các nhà cung cấp đám mây lớn, khách hàng doanh nghiệp và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi, cùng với việc mở rộng năng lực cung ứng, đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu.
Intel dự kiến tổng lượng PC xuất xưởng trên thị trường giảm 12% so với cùng kỳ trong năm 2026 và giảm thêm 10% trong năm 2027. Việc khách hàng điều chỉnh hàng tồn kho sẽ kéo dài đến hết quý đầu năm 2027, với một số tác động có thể kéo dài sang quý hai. Trong khi đó, công ty dự kiến lượng CPU máy chủ xuất xưởng toàn ngành tăng hơn 30% so với cùng kỳ trong cả năm 2026 và 2027.

Dự báo biên lợi nhuận gộp quý tư của Intel là 38%, thấp hơn mức đồng thuận Bloomberg 42,8% và mức 44,1% của quý ba. Doanh thu giảm làm tăng gánh nặng chi phí cố định, tỷ trọng doanh số chip tùy chỉnh tăng làm suy yếu cơ cấu sản phẩm, và sự cố nhà máy ở Israel cũng gây áp lực. Việc cải thiện tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và giảm chi phí sản xuất dự kiến bù đắp một phần các tác động này.
Công ty duy trì dự báo chi tiêu vốn năm 2026 ở mức 20 tỷ đô la, đồng thời dự kiến chi tiêu vốn tăng mạnh và dòng tiền tự do chuyển sang âm trong năm 2027. Hàng tồn kho cuối quý ba là 13,1 tỷ đô la, tăng 600 triệu đô la so với cuối quý hai, còn số ngày luân chuyển hàng tồn kho tăng khoảng 5 ngày.

Intel cho biết công suất wafer Intel 3 và đế chip ABF cần cho công nghệ đóng gói tiên tiến là những nút thắt trong nguồn cung CPU máy chủ, đồng thời dự kiến nguồn cung tiếp tục khan hiếm đến hết nửa đầu năm 2027. Các nhà sản xuất đế chip dự định mở rộng công suất thêm 40%, và Intel dự kiến hiệu quả của việc mở rộng chủ yếu bắt đầu thể hiện từ nửa cuối năm 2027.
Intel cũng dự định chuyển một phần công suất sản xuất chip PC tại nhà máy Oregon sang chip máy chủ Intel 3, dự kiến bắt đầu sản xuất trong nửa cuối năm 2027. Công ty dự kiến nhu cầu CPU máy chủ tiếp tục vượt xa nguồn cung trong suốt năm 2027 và đến đầu năm 2028.
JPMorgan cho rằng nhu cầu PC yếu không ảnh hưởng đến Ibiden vì công ty đang giảm mức độ tiếp xúc với mảng PC và nguồn cung đế chip vốn đã khan hiếm. Dù cổ phiếu Ibiden giảm sau báo cáo kết quả kinh doanh của Intel và việc điều chỉnh kế hoạch trung hạn của Ibiden, ngân hàng vẫn lạc quan về các yếu tố cơ bản của công ty và duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng.