Bernstein: Mảng trung tâm dữ liệu của Coherent vượt kỳ vọng; dư địa tăng trưởng tập trung vào năm tài chính 2028

Tăng trưởng trong quý đầu tiên đến từ đâu?

Doanh thu của Coherent trong quý đầu tiên năm tài chính 2027 đạt 2,37 tỷ đô la, phù hợp với dự báo của Bernstein và cao hơn mức đồng thuận thị trường 2,32 tỷ đô la; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.09 đô la, cao hơn dự báo của công ty này là 2.05 đô la và mức đồng thuận 2.02 đô la.
Doanh thu trung tâm dữ liệu và truyền thông đạt 1,95 tỷ đô la, cao hơn 4% so với dự báo của Bernstein. Doanh thu mảng công nghiệp đạt 419 triệu đô la, lần lượt thấp hơn 16% và 8% so với dự báo của công ty này và mức đồng thuận thị trường. Kết quả của hai mảng có hướng đi khác biệt rõ rệt.
Biên lợi nhuận gộp non-GAAP là 40,6%, thấp hơn mức dự báo 41,0% của Bernstein; biên lợi nhuận hoạt động là 23,2%, cao hơn mức dự báo 20,3% của công ty này.

Công ty dự báo doanh thu quý thứ hai năm tài chính 2027 đạt 2,55 tỷ đến 2,75 tỷ đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.28 đến 2.48 đô la. Các điểm giữa tương ứng cao hơn khoảng 2% và 4% so với dự báo trước đó của Bernstein.
Lần đầu tiên, công ty đưa ra hướng dẫn tăng trưởng doanh thu 60% trong năm tài chính 2027, tương đương khoảng 11,3 tỷ đô la, cao hơn mức dự báo trước đó của Bernstein là 10,8 tỷ đô la và mức đồng thuận thị trường 10,7 tỷ đô la. Công ty này cho rằng việc ra mắt sản phẩm mới, tăng hàng tồn kho và thu hút khách hàng mới có thể mang lại tăng trưởng thêm.
Bernstein nâng dự báo doanh thu cả năm lên khoảng 11,5 tỷ đô la và nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 9.51 đô la lên 11.12 đô la; mô hình của công ty giả định doanh thu đạt 3 tỷ đô la trong quý tài chính thứ ba, sau đó tăng 13% so với quý trước trong quý tài chính thứ tư.

Công ty dự kiến lần đầu tiên đạt biên lợi nhuận gộp theo quý 45% trước khi năm dương lịch 2028 kết thúc. Nếu tính từ điểm giữa hướng dẫn quý tiếp theo là 41% và giả định đạt mục tiêu trong quý dương lịch thứ tư của 2028, mức cải thiện trung bình cần thiết mỗi quý là khoảng 0.5 điểm phần trăm, nhanh hơn mức cải thiện khoảng 0.4 điểm phần trăm trong kết quả thực tế quý đầu tiên và hướng dẫn quý thứ hai. Bernstein cho rằng thay đổi cơ cấu sản phẩm và việc tăng công suất indium phosphide (InP) nội bộ có thể hỗ trợ mục tiêu này.
Dòng tiền tự do trong quý đầu tiên âm 868 triệu đô la, thấp hơn dự báo âm 617 triệu đô la của Bernstein và mức đồng thuận thị trường dương 286 triệu đô la. Công ty này dự báo dòng tiền sẽ chuyển sang dương trong nửa cuối năm tài chính 2027, nhưng mô hình vẫn cho thấy dòng tiền tự do cả năm âm 742 triệu đô la.
Ban lãnh đạo cho biết các thỏa thuận dài hạn sẽ cung cấp khoản thanh toán trước khi phát sinh nhu cầu chi tiêu vốn; do đó, Bernstein cho rằng nhu cầu vốn tương đối hạn chế và có thể đáp ứng nhu cầu bổ sung bằng nợ.

Coherent tiết lộ rằng một chip có khả năng đầu vào/đầu ra quang 100 Tbps tương ứng với giá trị sản phẩm khoảng 15 nghìn đô la. Dựa trên thiết kế Rubin Ultra của NVIDIA được giới thiệu tại OCP, Bernstein ước tính băng thông quang của hệ thống tám tủ rack cao gấp khoảng 7.7 lần thiết kế trước. Ngoại suy tuyến tính theo giá trị trên mỗi đơn vị băng thông, mỗi hệ thống tương ứng với cơ hội sản phẩm Coherent khoảng 2,4 triệu đô la.
Kết hợp với ước tính của nhóm phân tích về lượng xuất xưởng R300, Bernstein tính toán các cơ hội tương ứng vào khoảng 4,2 tỷ đô la trong 2027 và 16,2 tỷ đô la trong 2028. Đây là các cơ hội tiềm năng được tính dựa trên giá trị kết nối quang mỗi hệ thống và lượng xuất xưởng; giá trị thực tế còn phụ thuộc vào thị phần sản phẩm và giá bán.
Ước tính giả định giá trên mỗi đơn vị băng thông không đổi, trong khi giá này thường giảm theo thời gian. Công ty dự kiến tăng gấp đôi công suất InP vào cuối 2027; Bernstein cho rằng tăng trưởng nhu cầu có thể hỗ trợ cung cầu, nhưng việc các nhà cung cấp khác mở rộng công suất và các công nghệ thay thế vẫn có thể ảnh hưởng đến cục diện.

Công ty dự kiến đạt doanh thu theo quý 4 tỷ đô la lần đầu tiên trong năm tài chính 2028, đồng thời công bố một thỏa thuận dài hạn trị giá 20 tỷ đô la trong năm năm, bắt đầu từ đầu 2028. Bernstein cho rằng thỏa thuận này giúp củng cố niềm tin vào việc tăng công suất, nhưng hiệu quả trong quá khứ của thỏa thuận đối với việc phòng ngừa rủi ro chu kỳ không nhất quán.
Bernstein duy trì xếp hạng Outperform và giá mục tiêu 350 đô la, đồng thời lưu ý rằng các động lực tăng trưởng chính—bao gồm doanh thu theo quý 4 tỷ đô la, biên lợi nhuận gộp 45% và kết nối quang nội bộ trong hệ thống ở quy mô lớn—phần lớn rơi vào khoảng cuối 2027 hoặc trong 2028, nên có ít động lực trước hội nghị OFC vào tháng 3.