Barclays: Azure và Office của Microsoft cùng tăng tốc, đầu tư AI nhanh hơn cũng gây sức ép lên dòng tiền

Vì sao kết quả quý đầu tiên vượt kỳ vọng?

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027, doanh thu Microsoft tăng 18,8% so với cùng kỳ lên 92,279 tỷ đô la, cao hơn 1,8% so với dự báo đồng thuận của thị trường; trong đó, mảng Agents & Infra tăng 24,5%, cao hơn 1,6% so với dự báo đồng thuận.
Doanh thu Azure theo tỷ giá cố định tăng 48% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức 42% của quý trước và vượt dự báo trước đó của Barclays là 45%. Các yếu tố thúc đẩy gồm Foundry, hiệu suất GPU và doanh thu trên mỗi token tăng, cùng với việc khai thác doanh thu từ năng lực CPU nhàn rỗi được cải thiện.
Microsoft dự báo doanh thu Azure theo tỷ giá cố định tăng 49%–50% trong quý tài chính thứ hai và cho biết nhu cầu tiếp tục vượt nguồn cung sẵn có; việc bàn giao một phần năng lực tính toán của bên thứ ba đã bị hoãn sang nửa cuối năm tài chính.

Doanh thu đám mây thương mại Microsoft 365 tăng 17% so với cùng kỳ theo số liệu báo cáo; sau khi điều chỉnh tác động của việc ghi nhận doanh thu trong cùng kỳ năm trước, tốc độ tăng trưởng theo tỷ giá cố định là 19%. Tăng trưởng doanh thu Copilot tăng tốc so với quý trước, trong khi các sản phẩm giá cao hơn như M365 Copilot, E5 và E7 thúc đẩy doanh thu bình quân trên mỗi người dùng tăng.
Barclays cho rằng sự tăng tốc của Office mở rộng các kênh giúp Microsoft tạo tăng trưởng từ AI; mảng này có biên lợi nhuận gộp cao hơn và cũng góp phần tạo khác biệt cho sản phẩm. Ban lãnh đạo dự báo xu hướng tăng trưởng này sẽ tiếp diễn trong vài quý tới.
Ban lãnh đạo cũng cho biết mức tiêu thụ M365 Copilot tính theo mức sử dụng đang mở rộng chậm hơn GitHub: khách hàng cần mua chỗ sử dụng trước, còn phương thức bán hàng của Microsoft và thói quen mua sắm của khách hàng cũng cần thay đổi tương ứng.

Biên lợi nhuận hoạt động tổng thể trong quý đầu tiên là 49,8%, cao hơn dự báo đồng thuận 48,3%; tuy nhiên, biên lợi nhuận hoạt động của mảng Agents & Infra giảm khoảng 0.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 52,8%, trong khi đầu tư cho nghiên cứu và phát triển, năng lực tính toán và nhân tài tiếp tục tăng.
Ban lãnh đạo dự báo doanh thu quý tài chính thứ hai tăng 18%–19% so với cùng kỳ, giá vốn tăng 26%–27%, và biên lợi nhuận hoạt động giảm nhẹ so với cùng kỳ.
Dòng tiền tự do quý đầu tiên đạt 18,6 tỷ đô la, giảm 27,4% so với cùng kỳ. Công ty dự báo chi tiêu vốn quý tài chính thứ hai vượt 50 tỷ đô la, cao hơn dự báo đồng thuận của thị trường là 47,1 tỷ đô la; hướng dẫn chi tiêu vốn cho năm dương lịch 2026 được hạ từ khoảng 175 tỷ đô la xuống khoảng 170 tỷ đô la.
Công ty vẫn dự báo dòng tiền tự do cả năm sẽ dương. Mô hình của Barclays dự báo dòng tiền tự do năm tài chính 2027 đạt 43,235 tỷ đô la, thấp hơn mức 66,987 tỷ đô la của năm tài chính 2026; chi tiêu vốn dự kiến tăng tốc trong nửa cuối năm tài chính cùng với đầu tư vào CPU, lưu trữ, GPU và năng lực của bên thứ ba bị chậm bàn giao.

Doanh thu Devices & Consumer quý đầu tiên giảm 3,2% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu Windows OEM và thiết bị giảm 22%. Việc giảm hàng tồn kho tại các kênh phân phối, nhu cầu PC yếu và nền so sánh cao do Windows 10 ngừng được hỗ trợ năm ngoái tạo sức ép; công ty dự báo doanh thu này giảm khoảng 35% trong quý tài chính thứ hai, sau đó duy trì tốc độ giảm xấp xỉ mức này trong phần còn lại của năm tài chính.
Barclays duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và nâng giá mục tiêu từ 600 đô la lên 610 đô la; định giá dựa trên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm dương lịch 2027 đã được nâng lên 21.94 đô la và hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 28 lần.