Mức cải thiện lợi nhuận quý ba vững chắc đến đâu?

  • Doanh thu quý ba của Samsung SDI đạt 4,686 nghìn tỷ won, tăng 53% so với cùng kỳ và 21% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động đạt 408 tỷ won, gấp đôi quý hai, còn biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 5,4% lên 8,7%.
  • Sau khi loại trừ Tín dụng sản xuất công nghệ tiên tiến của Mỹ (AMPC), lợi nhuận hoạt động đạt 286 tỷ won, cao hơn dự báo trước đó của Bernstein là 170 tỷ won; biên lợi nhuận tương ứng đạt 6,3%, cao hơn dự báo 4,0% của hãng và mức 2,5% trong quý hai.
  • AMPC trong quý đạt 122 tỷ won, cao hơn mức 108 tỷ won của quý hai nhưng thấp hơn kỳ vọng của Bernstein. Vì vậy, hãng cho rằng kết quả vượt dự báo chủ yếu đến từ cải thiện hoạt động ngoài trợ cấp. Lợi nhuận ròng đạt 295 tỷ won, tăng 514% so với cùng kỳ nhưng giảm 14% so với quý trước.

Lưu trữ năng lượng bù đắp sự yếu kém của mảng xe điện như thế nào?

  • Nhu cầu liên quan đến lưu trữ năng lượng của các công ty điện lực Mỹ và trung tâm dữ liệu AI tăng, cùng với doanh số xe điện tại châu Âu cải thiện, đã hỗ trợ kết quả kinh doanh. Bernstein ước tính lượng pin giao trên toàn cầu trong quý ba khoảng 13 GWh và tỷ lệ sử dụng công suất là 52%, so với lần lượt khoảng 11 GWh và 49% trong quý hai; tỷ lệ sử dụng cao hơn giúp phát huy đòn bẩy hoạt động.
  • Tính đến tháng 10 năm 2026, công ty đã nhận được hơn 60 GWh đơn hàng lưu trữ năng lượng, chủ yếu từ thị trường công ty điện lực Mỹ. Dây chuyền sản xuất lithium sắt phosphate đầu tiên tại Mỹ cho lưu trữ năng lượng bắt đầu sản xuất hàng loạt vào đầu tháng 10 và giao cell pin từ giữa tháng; sản phẩm hoàn thiện dự kiến được giao vào tháng 12. Hai dây chuyền chuyển đổi khác đã có đơn hàng và dự kiến vận hành theo từng giai đoạn từ nửa đầu năm 2027.
  • Bernstein dự báo lượng hàng lưu trữ năng lượng của công ty, bao gồm cho trung tâm dữ liệu, sẽ tăng từ 12 GWh năm 2025 lên 22 GWh năm 2026, vượt mức giảm của lượng pin xe điện giao từ 29 GWh xuống 25 GWh trong cùng kỳ. Nhu cầu xe điện tại Mỹ yếu, trong khi lượng hàng giao cho các mẫu xe mới ở châu Âu cải thiện giúp bù đắp một phần.

Điều gì sẽ tiếp tục duy trì đà phục hồi lợi nhuận?

  • Bernstein dự báo doanh thu quý bốn sau khi loại trừ AMPC đạt 4,99 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động đạt 329 tỷ won, lần lượt cao hơn mức 4,563 nghìn tỷ và 286 tỷ won của quý ba; biên lợi nhuận hoạt động dự kiến tăng từ 6,3% lên 6,6%. Ngay cả khi biên lợi nhuận gộp gần như không đổi, tỷ lệ sử dụng công suất và đòn bẩy hoạt động vẫn có thể mang lại cải thiện.
  • Việc mở rộng công suất cũng tạo áp lực vốn: tiền và các khoản tương đương tiền cuối quý ba tăng từ 1,5 nghìn tỷ won cuối quý hai lên 2,4 nghìn tỷ won; tuy nhiên, Bernstein dự báo dòng tiền tự do năm 2026 và 2027 lần lượt âm 795 tỷ và âm 82 tỷ won. Công ty dự định dùng tiền thu được từ việc bán một phần cổ phần Samsung Display để hỗ trợ đầu tư vào các dự án tăng trưởng và trả nợ.
  • Về dài hạn, thời gian kéo dài của chu kỳ tăng trưởng nhu cầu trung tâm dữ liệu vẫn chưa chắc chắn, trong khi công suất ngành cũng đang mở rộng. Lợi ích AMPC sẽ giảm sau năm 2030; khả năng duy trì biên lợi nhuận phụ thuộc vào việc tỷ lệ sử dụng công suất, hiệu quả sản xuất và cơ cấu sản phẩm có thể bù đắp phần trợ cấp giảm hay không. Ban lãnh đạo đang thảo luận với khách hàng về giá dài hạn phản ánh việc trợ cấp giảm dần.

Bernstein điều chỉnh đánh giá lợi nhuận và định giá như thế nào?

  • Hãng nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 và 2027 lần lượt từ 10,279 won và 18,889 won lên 12,061 won và 20,284 won, nhằm phản ánh kết quả quý ba và triển vọng lưu trữ năng lượng cải thiện.
  • Bernstein nâng giá mục tiêu từ 560 nghìn won lên 570 nghìn won, đồng thời duy trì khuyến nghị “phù hợp thị trường”. Hãng cho rằng nhu cầu lưu trữ năng lượng và trung tâm dữ liệu sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn, nhưng thị trường đã phản ánh mức phục hồi đáng kể vào giá.