Vì sao kết quả quý ba thấp hơn nhiều so với kỳ vọng?

  • Trong quý ba năm 2026, Sungrow Power đạt doanh thu khoảng 18 tỷ nhân dân tệ, giảm 22% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ khoảng 1,34 tỷ nhân dân tệ, giảm 68% so với cùng kỳ và thấp hơn mức 2 tỷ đến 2,5 tỷ nhân dân tệ mà thị trường kỳ vọng.
  • BofA chủ yếu quy kết kết quả kém kỳ vọng cho việc ghi nhận các đơn hàng pin chi phí cao, mức hoàn thuế xuất khẩu pin giảm, lỗ tỷ giá và chi phí vận chuyển tăng. Khoản lỗ giá trị hợp lý từ các khoản đầu tư vốn cổ phần cũng vào khoảng 500 triệu nhân dân tệ.
  • Biên lợi nhuận gộp chung của công ty giảm từ 38,6% trong quý hai xuống 29,4% trong quý ba, còn biên lợi nhuận gộp của mảng lưu trữ năng lượng giảm từ 34% xuống 21%.

Vì sao lượng hàng lưu trữ năng lượng xuất xưởng chưa đồng thời chuyển thành doanh thu?

  • Công ty xuất xưởng 17 GWh hệ thống lưu trữ năng lượng trong quý ba, nhưng lượng sản phẩm lưu trữ năng lượng được ghi nhận doanh thu trong quý chỉ đạt 9 đến 10 GWh và thuộc các lô hàng xuất xưởng trong nửa đầu năm, cho thấy độ trễ rõ rệt từ khi xuất hàng đến khi ghi nhận doanh thu.
  • Việc ghi nhận doanh thu lưu trữ năng lượng chậm lại cùng với sự sụt giảm của mảng phát triển nhà máy điện có biên lợi nhuận gộp thấp đã cùng kéo giảm doanh thu trong quý. Công ty đưa ra chỉ dẫn lượng hàng lưu trữ năng lượng xuất xưởng năm 2026 vượt 60 GWh và có thể tăng gấp đôi vào năm 2027.

Những trở ngại nào đối với sự phục hồi của biên lợi nhuận gộp?

  • BofA dự báo biên lợi nhuận gộp sẽ phục hồi dần khi giá lithium carbonate trở về mức bình thường trong quý bốn năm 2026, nhưng khó trở lại mức của quý hai. Ngân hàng cũng dự báo lượng hàng xuất sang các thị trường có giá thấp hơn sẽ tăng nhanh trong năm 2027, kéo giảm giá bán bình quân của sản phẩm lưu trữ năng lượng và bù trừ một phần lợi ích từ chi phí pin giảm.
  • Phía cầu cũng chịu áp lực: trong 10 tháng đầu năm 2026, Trung Quốc xuất xưởng 797 GWh pin lưu trữ năng lượng, tăng 95% so với cùng kỳ; trong 9 tháng đầu năm, một khoảng thời gian khác, công suất lưu trữ năng lượng được lắp đặt tại Trung Quốc đạt 99 GWh, tăng 21% so với cùng kỳ. BofA cho rằng sự chênh lệch giữa tốc độ tăng trưởng xuất xưởng và lắp đặt làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của nhu cầu; lợi suất dự án thấp hơn cũng làm tăng bất định đối với tăng trưởng lắp đặt dài hạn tại Trung Quốc.
  • Ở nước ngoài, BofA theo dõi cạnh tranh gia tăng, biên lợi nhuận thấp hơn tại các thị trường mới nổi và khả năng Ủy ban Truyền thông Liên bang Mỹ áp đặt hạn chế đối với bộ biến tần. Tuy nhiên, ngân hàng vẫn cho rằng vị thế thị trường và mức độ tiếp xúc cao hơn với hoạt động kinh doanh ở nước ngoài giúp biên lợi nhuận lưu trữ năng lượng của công ty tiếp tục dẫn đầu các doanh nghiệp cùng ngành.

BofA điều chỉnh dự báo lợi nhuận và định giá như thế nào?

  • Sau khi tính đến kết quả quý ba và các trở ngại ở nước ngoài, BofA hạ dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ cho các năm 2026 đến 2028 lần lượt 42%, 43% và 41%, xuống 9,009 tỷ nhân dân tệ, 11,215 tỷ nhân dân tệ và 13,371 tỷ nhân dân tệ.
  • BofA hạ mức định giá mục tiêu từ 22 lần hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng bình quân giai đoạn 2026 đến 2027 xuống 13 lần lợi nhuận dự phóng năm 2027, mức mà ngân hàng cho là tương đương tương đối với các doanh nghiệp cùng ngành tại Trung Quốc đại lục. Giá mục tiêu giảm từ 186 xuống 70 nhân dân tệ, còn khuyến nghị bị hạ từ Mua xuống Trung lập.