Bernstein: General Dynamics vượt kỳ vọng trong quý ba, hàng không và đóng tàu thúc đẩy tăng giá mục tiêu

Dự báo lợi nhuận được nâng bao nhiêu sau khi kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba của General Dynamics đạt 14,57 tỷ USD, cao hơn mức đồng thuận thị trường là 13,71 tỷ USD; lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu đạt 4.49 USD, cao hơn mức đồng thuận 4.14 USD. Doanh thu các mảng hàng không, hàng hải và công nghệ đều vượt mức đồng thuận, còn hệ thống tác chiến thấp hơn kỳ vọng một chút.
Công ty nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 từ 16.80–16.90 USD lên 17.20–17.30 USD, với dự báo doanh thu 56,5 tỷ–56,8 tỷ USD. Bernstein nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo GAAP cả năm từ 17.35 USD lên 17.70 USD do kết quả quý ba mạnh hơn dự kiến và dự báo chi phí lãi vay giảm.
Bernstein nâng giá mục tiêu từ 365 USD lên 386 USD, duy trì xếp hạng phù hợp thị trường; so với giá đóng cửa 372.59 USD vào ngày 30 tháng 10 được nêu trong báo cáo, giá mục tiêu hàm ý dư địa tăng khoảng 4%.

Doanh thu hàng không quý ba đạt 3,54 tỷ USD, cao hơn mức đồng thuận thị trường 3,5%; trong quý, công ty bàn giao 40 máy bay Gulfstream. Tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu trong quý là 140%, tức đơn hàng mới vượt doanh thu cùng quý. Bernstein cho rằng hạn chế lớn hơn hiện nay là khả năng tăng sản lượng của Gulfstream.
Công ty duy trì kỳ vọng bàn giao khoảng 160 máy bay trong năm 2026 và đặt mục tiêu bàn giao 200 chiếc vào năm 2030. Nhân sự và cơ sở hiện có có thể hỗ trợ mức này, nhưng cần đầu tư bổ sung nếu muốn vượt đáng kể 200 chiếc.
Bernstein dự báo biên lợi nhuận sẽ cải thiện khi hoạt động sản xuất G700 và G800 dần ổn định. Sẽ có một khoảng trống ngắn giữa việc ngừng sản xuất G280 và tăng sản lượng G300. Công ty dự kiến G300 được chứng nhận vào khoảng cuối năm 2027, sau đó bắt đầu bàn giao; việc bàn giao thêm máy bay cabin lớn được kỳ vọng sẽ bù đắp tác động này.

Doanh thu hàng hải quý ba đạt 4,96 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ khối lượng đóng tàu ngầm lớp Columbia và Virginia tăng. Quý này lần đầu được so sánh với giai đoạn sau khi đơn giá nhân công tăng vào năm ngoái, qua đó phản ánh rõ hơn thay đổi về sản lượng thực tế.
Biên lợi nhuận hoạt động hàng hải trong quý là 7,9%, bao gồm khoản điều chỉnh lợi nhuận lũy kế một lần liên quan đến đơn hàng bàn giao cuối cùng của Virginia-class Block IV. Ban lãnh đạo cho rằng mức giữa của khoảng 7% là chuẩn phù hợp cho biên lợi nhuận cơ sở sau khi loại trừ khoản lợi này.
Các hợp đồng tàu ngầm lớn bổ sung vào lượng đơn hàng tồn đọng, nhưng đơn hàng đóng tàu thường được ký tập trung theo từng đợt. Việc tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận phụ thuộc vào hiệu quả sản xuất, lao động lành nghề và lưu chuyển vật tư; một số linh kiện phức tạp phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất, và vẫn còn nhiều việc phải làm để đạt mục tiêu bàn giao tàu ngầm hằng năm của Hải quân Mỹ.

Doanh thu hệ thống tác chiến quý ba tăng 6% so với cùng kỳ, nhờ hoạt động kinh doanh đạn dược và hệ thống mặt đất tại châu Âu, nhưng thấp hơn mức đồng thuận thị trường 1,4%. Biên lợi nhuận hoạt động là 13,8%, giảm 1.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ do mảng hệ thống mặt đất chuyển từ các chương trình sản xuất đã ổn định sang nghiên cứu và phát triển chương trình mới.
Bernstein dự báo biên lợi nhuận hệ thống tác chiến sẽ tăng lên 14,3% khi doanh số quốc tế tăng trong quý tư; tuy nhiên, việc giảm sản lượng các phương tiện đã ổn định như Abrams và Stryker, trong khi phương tiện thế hệ mới vẫn đang được phát triển, sẽ tạo áp lực trong ngắn hạn.
Trong mảng công nghệ, hoạt động C5ISR liên quan đến truyền thông, chỉ huy và tình báo tăng 11% trong ba quý đầu năm nay, nhanh hơn mức 4% của GDIT. Bernstein cho rằng hoạt động đầu có biên lợi nhuận cao hơn và nếu tiếp tục tăng trưởng nhanh hơn sẽ giúp dần nâng biên lợi nhuận của bộ phận này.