Vì sao Nomura vẫn lạc quan về tăng trưởng đầu tư sau khi chi tiêu vốn bị hạ?

  • Microsoft điều chỉnh hướng dẫn chi tiêu vốn cho năm dương lịch 2026 từ 175 tỷ đô la xuống khoảng 170 tỷ đô la do việc bàn giao công suất của bên thứ ba bị chậm; một phần năng lực tính toán GPU dự kiến bàn giao được chuyển sang nửa đầu năm 2027. Ban lãnh đạo cũng cho biết nhu cầu năng lực tính toán Azure AI vẫn vượt nguồn cung sẵn có.
  • Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027 kết thúc vào tháng 9 năm 2026, chi tiêu vốn bao gồm thuê tài chính đạt 45,2 tỷ đô la, tăng 30% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước; ban lãnh đạo dự kiến con số này vượt 50 tỷ đô la trong quý tới.
  • Microsoft dự kiến chi tiêu vốn sẽ tăng tốc hơn nữa trong nửa sau năm tài chính 2027, tức nửa đầu năm dương lịch 2027, chủ yếu đến từ CPU, GPU và việc bàn giao công suất bị trì hoãn của bên thứ ba. Chi tiêu CPU bao gồm chi phí bộ nhớ và lưu trữ cao hơn.

Hoạt động đám mây tăng trưởng nhanh đến mức nào và đơn hàng chịu những hạn chế gì?

  • Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027, doanh thu Microsoft Cloud đạt 63,9 tỷ đô la, tăng 30% so với cùng kỳ; doanh thu Azure tăng 48%, nhờ nền tảng AI Foundry và khả năng tạo doanh thu từ CPU được cải thiện.
  • Theo cơ cấu báo cáo phân khúc được điều chỉnh trong quý tài chính này, doanh thu Agents & Infra đạt 76,8 tỷ đô la, tăng 25% so với cùng kỳ; doanh thu Devices & Consumer đạt 15,5 tỷ đô la, giảm 3% so với cùng kỳ.
  • Giá trị đặt hàng thương mại giảm 12% so với cùng kỳ. Microsoft cho biết các cam kết Azure lớn trong cùng kỳ năm trước đã nâng mức cơ sở so sánh, trong khi tăng trưởng lành mạnh của doanh số thương mại trong quý này bù đắp một phần tác động đó.

Sản phẩm AI được chuyển hóa thành doanh thu và hiệu quả như thế nào?

  • Foundry có hơn 120 nghìn khách hàng, doanh thu tăng hơn hai lần so với cùng kỳ; Microsoft coi lựa chọn mô hình, chiều sâu tính năng và khả năng tích hợp trong hệ thống sản phẩm là các lợi thế khác biệt.
  • Microsoft kết hợp thuê bao Copilot theo số người dùng với tính phí theo mức sử dụng: số khách hàng Copilot trả phí theo mức sử dụng tăng hơn 75% trong quý này; số khách hàng có hơn 50 nghìn vị trí Copilot tăng lên hơn 8 lần so với cùng kỳ.
  • Ở cấp cơ sở hạ tầng, Maia 200 có thể xử lý số token trên mỗi watt trong các ứng dụng AI Teams và Copilot cao gấp tối đa 1.7 lần; Microsoft dự kiến chỉ số này của Maia 300 cao hơn 40% so với các hệ thống GPU hàng đầu. Ban lãnh đạo cho rằng hiệu quả cơ sở hạ tầng được cải thiện giúp nâng cao lợi nhuận từ chi tiêu vốn.

Nomura nhìn nhận cơ hội trong chuỗi cung ứng như thế nào?

  • Ban lãnh đạo Microsoft dự kiến dòng tiền tự do vẫn dương trong năm tài chính 2027. Kết hợp điều này với chi tiêu vốn tiếp tục tăng, Nomura nhận định triển vọng tăng trưởng của cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI vững chắc.
  • Nomura đánh giá tích cực nhà cung cấp mô-đun quang Zhongji Innolight cùng các nhà cung cấp PCB và tấm nền phủ đồng Shengyi Tech, WUS PCB, đồng thời đưa ra khuyến nghị mua cho cả ba. Đầu tư của Microsoft hỗ trợ nhu cầu đối với cơ sở hạ tầng liên quan; triển vọng từng công ty vẫn phụ thuộc vào nhu cầu sản phẩm và tình hình cạnh tranh của riêng họ.
  • Các rủi ro giảm giá đối với Zhongji Innolight mà Nomura nêu ra bao gồm nhu cầu mô-đun quang cao cấp yếu hơn dự kiến, tốc độ nâng cấp sản phẩm chậm lại và cạnh tranh giá gia tăng.