J.P. Morgan: Sungrow dự kiến lượng giao hàng lưu trữ năng lượng tăng gấp đôi năm 2027, biên lợi nhuận vẫn cần thời gian phục hồi

Điều gì củng cố triển vọng lượng giao hàng tăng gấp đôi trong năm 2027?

Ban lãnh đạo Sungrow đưa ra dự báo lượng giao hệ thống lưu trữ năng lượng sẽ tăng gấp đôi lên khoảng 120GWh trong năm 2027, dựa trên số đơn hàng mới tăng gấp đôi so với cùng kỳ trong ba quý đầu năm 2026 và nguồn dự án dự trữ dồi dào.
Ban lãnh đạo dự kiến công suất lưu trữ năng lượng lắp đặt tại châu Âu tăng hơn 50% trong năm 2027, còn lượng giao hàng của công ty có thể tăng nhanh hơn, một phần do độ trễ giữa giao hàng và hòa lưới. J.P. Morgan cũng lạc quan về nhu cầu tại châu Âu và cho biết chênh lệch giá điện giữa giờ cao điểm và thấp điểm đang mở rộng khi bước vào quý IV năm 2026.
Một dự án lớn tại Trung Đông giành được vào tháng 5 năm 2026 dự kiến đóng góp 7–8GWh lượng giao hàng trong năm 2027; để so sánh, công ty giao chưa đến 1GWh tại Trung Đông trong ba quý đầu năm 2026. Tuy nhiên, giá và biên lợi nhuận của các dự án Trung Đông tương đối thấp, và lợi thế quy mô có thể bù đắp một phần tác động này.
Mục tiêu 120GWh cao hơn kịch bản cơ sở của J.P. Morgan và chưa được đưa vào dự báo của ngân hàng. Ngân hàng ước tính lượng giao hàng tại Mỹ chiếm khoảng 15% mục tiêu và có xét đến bất định địa chính trị.

Biên lợi nhuận quý III thấp hơn dự kiến của J.P. Morgan, chủ yếu do ghi nhận doanh thu lưu trữ năng lượng từ các lô hàng giao trong nửa đầu năm 2026, khi giá lithium cao hơn; mức hoàn thuế xuất khẩu giảm, tỷ giá bất lợi và chi phí vận chuyển tăng cũng gây áp lực.
Doanh thu từ một số lô hàng có biên lợi nhuận gộp thấp trong quý II vẫn chưa được ghi nhận, có thể tiếp tục kéo giảm lợi nhuận quý IV năm 2026 và thậm chí cả quý I năm 2027. Vì vậy, J.P. Morgan cho rằng điều quan trọng là khi nào lợi nhuận phục hồi và phục hồi được bao nhiêu.
Công ty bắt đầu tăng giá khoảng 10% vào tháng 9 năm 2026, trong khi việc giá lithium giảm mất khoảng một tháng để phản ánh vào chi phí mua pin; cả hai yếu tố có thể hỗ trợ biên lợi nhuận lưu trữ năng lượng trong năm 2027. Tuy nhiên, mức tăng giá thực tế phụ thuộc vào sự chấp nhận của khách hàng và giá của đối thủ, còn tỷ giá và chi phí vận chuyển cũng ảnh hưởng đến mức độ phục hồi.

Công ty đang theo dõi các dự án lưu trữ năng lượng cho trung tâm dữ liệu AI có quy mô trên 10GWh, đã có 2GWh đơn hàng trong tay và đã giao hơn 1GWh. J.P. Morgan cho rằng thời điểm triển khai các dự án còn lại phụ thuộc vào tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu và các yếu tố địa chính trị.
Ban lãnh đạo cho rằng việc kiến trúc điện của trung tâm dữ liệu chuyển sang dòng điện một chiều 800V tạo cơ hội cho máy biến áp thể rắn (SST), vốn có thể giúp quản lý điện hiệu quả và linh hoạt hơn. Sản phẩm của công ty đã được thử nghiệm thực địa tại Trung Quốc và nhận chứng nhận tại châu Âu và Mỹ.
Ban lãnh đạo cho biết công ty đã trở thành đối tác trong hệ sinh thái NVIDIA và về dài hạn hy vọng cung cấp giải pháp tổng thể 800V bao gồm máy biến áp thể rắn, lưu trữ năng lượng và điện xanh.

J.P. Morgan ghi nhận triển vọng tăng trưởng trung hạn của mảng lưu trữ năng lượng, nhưng dự kiến lợi nhuận ngắn hạn tương đối yếu do áp lực chi phí. Ngân hàng duy trì khuyến nghị trung lập, với giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 là 69 nhân dân tệ.
Giá mục tiêu này tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 10.5 lần cho 12 tháng tới, được tính bằng cách cộng định giá của từng mảng kinh doanh.